贾华斐

　　每当佳节将至，各地请客、送礼的人总是络绎不绝，这种传统在中国已经根深蒂固。

　　不过，今年的“中秋、国庆”双节将至，在送礼的“大军”中，券商研究所人员的身影却似乎减少了许多。

　　每年中秋节前后，恰恰是“新财富评选”拉票的关键时期，券商分析师一般会借机给基金公司的研究员或基金经理等手中拥有投票权的岗位人员送礼、请客吃饭。这在业内已是较为普遍的做法。

　　但最近两周内，已有多位券商或基金公司的人士向《第一财经日报》记者反映，较之以往，今年券商研究所的“送礼”行情较前几年清淡了许多，不仅基金公司处收到的礼物较往年少了不少，一些券商也一直没有传出召开策略会的消息。

　　在“送礼行情”清淡的背后，是整个券商研究所面临的亏损危机。因此，大多数研究所都采取了控制成本费用，甚至减薪裁员的方式来应对寒冬。与此同时，无论是基金还是券商，都对彼此的关系有了新的反思。

　　寒冬来袭

　　一位大型券商研究所人士告诉记者，自己公司对于中秋节提出了明确的经费上限，给每一家大型的基金公司整个的报销额度是2000元。“按照现在的物价水平，这个费用连请几个人吃饭都没法去太好的地方。”该人士表示。

　　据了解，采取成本控制的券商不止上述一家，在研究所控制经费的前提下，分析师想请客或者送礼物，很可能需要采取自己贴钱的方式，这无疑将极大影响分析师与基金公司“拉关系”的积极性。

　　研究所的态度转变受到多方面的影响。其中，最主要的原因在于基金分仓下滑，本报此前已对此有专门报道。

　　与此同时，券商总佣金又被券商的基金销售部门分走了一大部分，研究所收入同比下滑幅度远超基金佣金下滑幅度。数据表明，部分券商下滑幅度超过50%，一些恰逢人事变局的研究所，如华泰联合证券下滑的幅度甚至超过70%。

　　在券商的整个业务体系中，研究所原本就是一个“花钱”的部门，最早的时候并无经营任务。但随着券商以收入贡献衡量各业务条线的战略定位，研究所开始同样追求收入和利润，作为券商经纪业务的服务性部门，研究所并不直面客户，他们做出的贡献也很难量化。作为可以直接接触，并明确给券商的研究所服务打分的机构，基金公司成为研究所的主要客户，他们的分仓也成为研究所的主要收入来源。

　　由于市场固定，竞争者众多，再加上过去几年内，“新财富评选”造就的明星分析师身价节节攀升，原本能够达到收支平衡的券商研究所数量就只占一小部分。收入下滑之后，有不少研究所将直接面临亏损危机。

　　研究所经费控制

　　记者了解的情况表明，截至目前，有一些曾大肆“招兵买马”或正获公司战略支持的研究所未受行情影响，如期召开了策略会，并像以往那样给基金公司研究员和基金经理送礼。但从整体来看，组织拜会或者召开策略会的研究所数量明显减少，规格也有所降低。

　　受到收入下滑的影响，从今年年初开始，一些券商研究所就已开始了不同程度的财务紧缩，随着股市低迷行情的持续，越来越多的券商加入了这一行列。有券商分析师向本报记者表示，以往年度年终奖在这个时候早已发放，但今年直到目前自己尚未领到足额的奖金。分析师业内也普遍有2012年终奖大幅下滑甚至停发的预期。

　　还有一些券商采取了减薪的方式，降低了分析师的日常薪酬，甚至是行业龙头中信证券也以“末位淘汰”的方式应对寒冬。

　　一位分析师对此事颇有感慨：“要在以往，研究所只要降薪往往会有相当一部分人要跳槽，但今年这样的行情下没有哪家还在招人，能保住工作就不错了，对于降薪我们只能接受。”

　　“送礼效应”渐淡

　　值得注意的是，除了研究所自身的经费受到限制之外，研究所以及基金公司对于“新财富评选”，以及双方关系的态度，也有了微妙的变化。

　　一位研究所管理人士表示，就分析师个人而言，肯定希望通过买方的投票在评选上获得一个好名次，或者换来更多的分仓，这些都是建立资源的过程。以往研究所对于这类活动也一向比较支持，毕竟“新财富分析师”的数量在一定程度上决定了该研究所的江湖地位，很多基金分仓也是通过分析师给到研究所。但在持续几年的分析师跳槽热之后，研究所开始发现，分析师个人的品牌与研究所的品牌并非完全正相关。“以前有很多这样的例子，公司用经费支持某个分析师获得了奖项，但到了第二年他就跳槽了。”

　　在这样的背景下，券商对如何考核分析师开始有不同的思考。如安信证券、中金公司等券商甚至退出了评选，或者采取把公司行为和个人行为区分开的做法来“冷对”。

　　另一方面，基金公司也开始抵制这些通过“拉关系”的方法来获得投票和分仓的做法。有消息称，上投摩根基金明确提出“今年过节不收礼，收礼只收好股票”。此外，此前本报曾独家报道了嘉实基金欲退出“新财富评选”的消息。

　　“券商研究所给基金最好的服务就是扎实有效的研究支持，帮助我们找到更多值得投资的股票。”一位基金公司投研体系负责人表示，近些年过度的“拉关系”，除了给基金公司的一些投研人员带来好处，对基金公司本身并无增益，反而影响了服务的质量。“关系能够简单一些，回归本原对行业才是好事。”插图/苏益