证券时报记者 张欣然

　　券商以创新之名补充净资本的接力赛正向整个证券行业蔓延。

　　去年以来，19家上市券商中就有11家先后发布了融资方案，近六成比例的上市券商集中融资凸显了对资金的普遍渴求。

　　不过，也有业内人士表示，券商频频再融资是为了提高资本规模给创新业务奠定基础，还是为了“掩盖”越发紧张的资金链，这值得研究。

　　增发接力进行中

　　东吴证券日前公告称，拟非公开发行不超过7亿股，募资不超过52亿元。在此前一周，兴业证券刚完成定向增发，实际募集资金38.7亿元。

　　据Wind资讯统计，2012年年初至今，宏源证券、东北证券、国金证券、兴业证券共完成再融资178.93亿元。另外，西南证券、国海证券、山西证券、太平洋证券、光大证券也在此期间发布了定增方案。

　　值得一提的是，翻阅券商增发方案可发现，券商在资金用途上几乎都表示“将全部资金增加公司资本金、扩充公司业务等”，为投资者描绘了一幅加大创新业务投资力度、增强盈利能力的蓝图。

　　“资本短缺对正在开展创新业务的券商来说确实是实际存在的。”招商证券[微博]证券行业分析师洪锦屏称，如融资融券、约定购回和另类投资、直接投资等。此类业务的开展均需要充足的资本金支撑，以获得利息收入或投资收益。另外，即将推行的股权质押融资业务，也是需要资本来做的。

　　“尽管目前券商创新步伐有放慢迹象，但在创新趋势背景下券商加速了业务扩张，因此，券商对资本金的需求依旧强烈，尤其是中小券商。”深圳一家大型券商经纪业务部高管对证券时报记者表示。

　　见效缓慢

　　然而，券商在丰满的理想下正面对骨感的现实。

　　近两年，券商借着开展创新业务的旗号频频发布再融资方案补充净资本，但实际上上市券商除了对自营下血本外，募集资金大多消耗在经纪、投行等传统业务扩张上。而包括融资融券、直投等创新业务的投入反而相对较少。

　　而至于券商为投资者描绘的创新业务的美好蓝图并未见显著成效。从2012年19家上市券商收入结构看，经纪业务、自营业务和证券承销与保荐业务仍是证券公司收入的主要来源。

　　尽管投资咨询业务、财务顾问业务、资产管理业务和融资融券业务的收入占比呈现明显上升趋势，但仍难改变券商“靠天吃饭”格局。据Wind资讯统计，截至2013年一季末，券商投资咨询业务、资产管理业务和融资融券业务利息净收入占比分别为6.51%、3.54%、11.9%。

　　“任何业务包括创新业务，都是投入在前，产出在后的，因此前期投入不见得马上产生效益。但是现在不投入，未来就没有竞争力。”洪锦屏表示，从短期看，券商依赖于经纪业务的盈利模式难有根本性改观。

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