上市搁浅：洋河资本之困

　　徐雅玲

　　江苏洋河酒厂(以下简称“洋河”)首发申请被否并没有使其一改高调的作风。

　　3月24日，糖酒会期间，江苏洋河酒厂股份有限公司董事长、党委书记杨廷栋以最具分量的“2007中国酒业年度十大经济人物”亮相，称其年销量已达20亿。行业资深专家铁犁表示质疑，如果洋河年销售额真达20亿，那么几乎与茅台旗鼓相当 ！他认为洋河此举是在为下一次提出上市申请埋下伏笔。

　　洋河财务总监从学年也曾坦言，洋河执着追求在资本市场有所突破是洋河发展战略的一个重要部分。“对于洋河来说，上市有三方面好处：提高企业管理透明度；增强企业知名度；同时增加发展资金。”

　　然而，从2002年提出上市目标至今，6年过去了，洋河依然在资本大门外徘徊。去年9月，中国证监会发行审核委员会最后拒绝了洋河在A股上市的申请。

　　二次改制谋上市

　　2007年初，业界普遍认为，作为江苏省的强势白酒企业——“三沟一河”(双沟、汤沟、洋河)可以集团方式整体上市，但苦于各酒厂体制、品牌上的区别，同时缺乏统一的整合平台，这一方案迟迟难以操作。

　　另一方面，随着洋河、双沟近年来在市场上的出色表现，企业实力增长迅猛，两家酒企都有独立融资上市的潜力。

　　据资料显示，2005年，洋河销售收入为8.28亿元，实现利税2亿多，继续领跑江苏白酒，并以52.8%的年销售增长率成为全国白酒前50强中增幅最大的企业。2006前三季度，洋河酒厂已完成销售额愈9亿元。而2007年，洋河酒业对外公布的销售收入竟达20亿元。

　　与此同时，江苏省另一酒企双沟酒业2006年实现销售收入6.3亿元，创利税2.3亿元，其该年度上半年实现销售收入和利税分别比上一年同期增长50.57%和75%。

　　作为苏酒龙头老大，洋河是与五粮液、茅台等齐名的“老八大”名酒企业之一。据从学年介绍，2006年将被洋河公司定为改制年。是年上半年，洋河酒厂通过管理层增资扩股，国有股由以前的近51%降为38.6%，洋河酒业的改制工作由此拉开帷幕。

　　2006年10月底，洋河酒业将18.6%的国有股权置于江苏产权交易所挂牌拍卖，此次股权转让已是洋河酒厂第二次国有股减持，当地宿迁市国资委坦言，此举的重要意义在于引进战略投资者，寻求上市。

　　此次国有股权挂牌售出后，国有股的比例降至20%，管理层也将跃升为洋河酒厂的第一大股东。

　　事实上，此次洋河的国有股减持已吸引了国际投行摩根士丹利的目光，巨大的成长空间是吸引摩根士丹利的重要因素，上市的目标则加大摩根士丹利获取丰厚回报的可能性，但是一直到去年9月24日，中国证监会发行审核委员会拒绝了洋河在A股上市的申请，摩根士丹利与洋河的合作也没有明朗起来。

　　高耗能制约

　　虽然很多投资者在“股吧”里议论纷纷，普遍认为被否原因是因为洋河改制不彻底造成。由于记者在洋河方面没有得到正面回答，铁犁对此认为，国家对于白酒企业上市的产业政策紧缩是其根本原因，洋河最终要实现上市，必须像老白干酒(600559.SZ)一样，创造出成功的上市模式。

　　铁犁认为，洋河的改制已经相对完善而彻底，其上市计划之所以被否，最重要的原因是近年来国家对于高耗能性质的白酒产业进入资本市场有所控制，随着国家对上市公司的耗能、环保要求更加严格，而作为白酒企业，洋河具有先天性缺陷。

　　前四川省酿酒协会会长、白酒行业专家张胜明告诉记者，目前，一个企业如果仅仅是依靠白酒产业申请进行上市是难以过关的，因此，许多白酒企业只能通过并购其他产业进行上市。

　　业内人士侯鸷向记者透露，老白干酒(600559.SZ)顺利上市就是借用自己并购的饲料产业顺利进入资本市场，然后再通过收购的形式将白酒产业纳入上市公司；此外，宋河也在借用医药产业进入资本市场，然后将酒产业纳入。

　　“洋河能否寻找到一种避开产业政策杠杆的上市新模式，是关系到下一步能否顺利上市的根本原因。”铁犁说。