结构上，近期一系列监管动作，使得后续两个板块需要重点规避。首先是“壳”资源股。春节之后多家上市公司终止了并购重组、“屯壳王”中科招商清仓式减持，均显示“壳”股的前途成疑。此外，缺乏内生增长、单纯依赖外延并购的“伪”成长也需规避。继续推荐“红旗招展”下的国企改革、一带一路投资机会，以及绩优股。
从参与定增到二级市场解禁出售，资金收益由“锁价”的折让和持有期盈亏两部分组成。新规从“锁价”向“市价”的调整实际上削减了“锁价”折扣部分的收益，降低了定向增发参与方的预期收益率。对于更注重“锁价”套利这部分收益的投资者，新规会将其资金从原有链条挤出。其替代选择可能使得部分资金参与IPO打新（需要配置市值底仓），也可能进入大宗交易市场。资金配置由“长”转“短”，二级市场将整体受益于资金流入。
继续维持4月之前对A股市场乐观、以及中期“慢熊”的市场判断。再融资新规对A股市场短期应该是正面影响，因此我们也继续维持在4月之前对市场短期乐观的判断；而中期来看，A股市场又少了一个“牛市因子”，这也进一步加强了我们中期“慢熊”市场判断的论据。建议投资者在4月之前可以继续维持积极操作策略，配置方向上可以关注“海外映射”下的板块机会。
第一，新规的落地更多是前期“限定增、保IPO”政策的延续，对市场流动性不是什么坏事，毕竟去年1.6万亿左右的定增规模还是从市场抽了不少水。第二，新规明确“新老划断”，此前已经报会的方案不受影响，但仅有预案并未报会的就麻烦了。第三，一级半市场定增套利的安稳事儿可能就没那么容易了，很多钱会选择新的出路。第四，次新股的情绪会受到一定程度的打击。
从政策监管角度来看，尽管再融资新规对于创业板的负面影响相对较大，中小创高估值仍需要时间来继续压缩消化，但新政仍然体现了此前引导资金“脱虚向实”的一贯理念，表明监管层对纯金融的“以钱炒钱”会继续收紧，但是对于实体经济的融资需求仍然是鼓励支持的。因此，整体而言，在开春复工数据未有明显转向和海外相对平静的情况下，A股仍有望继续震荡向上。
回顾历史，4月才是行情的决断期，两会召开的时间和春节因素使得政策方向和经济基本面在这时才更明确。目前市场处于政策暖风期，再融资新规利好股市资金供求、引导投资重视基本面，美股和港股走强有助情绪回暖。16年12月初转向谨慎，1月初提出仍需等待，2月初乐观，春季行情将持续，安心持仓，聚焦两会亮点，如国企改革、一带一路、财税改革等。
再融资市场格局或有所重构，非公开发行规模将有所降温，配股、可转债、优先股等其他再融资规模将有一定提升。定增定价市场化程度全面提高，折价率垫几乎消失，但竞价项目目前已几近市价发行，其折价率进一步下降空间不大，原定价项目类折价率下降将最为明显。未来的上市公司融资平台优势将显著下降，A股市值的分化将进一步加剧，二级市场小市值民企绩差转型之路将更为艰难、壳资源炒作热度将降温。
连续四周净回笼资金，投资者需对流动性收紧保持谨慎。本次再融资新规影响的是定增募集现金以及资产注入过程中的配套融资；定增发行股份购买资产（包括大股东自己的资产和非关联方的资产两种情形）不受新规影响。维持上周的观点，目前市场仍处于整固阶段，两会前结构性行情依旧。指数如果出现大幅调整，可考虑逐步布局。我们认为市场短期依旧以主题性机会为主，我们持续建议重点关注：国企改革、一带一路、农业供给侧改革等。
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责任编辑：金黄
