来源：微信公众号 陈果A股策略
投资要点
连续四周净回笼资金，投资者需对流动性收紧保持谨慎。从短期公开市场释放信号来看，央行连续四周净回笼资金。2月初至今央行回笼资金达8450亿，这表明央行货币政策回归中性的步伐并未停止。
本次再融资新规影响的是定增募集现金以及资产注入过程中的配套融资；定增发行股份购买资产（包括大股东自己的资产和非关联方的资产两种情形）不受新规影响。总体来看，再融资新规抑制定增套利等乱象，缓解股票供给端压力，结构上需注意再融资新规带来的商誉减值问题。短期部分有再融资方案或预期但尚未过会的公司不可避免受到新规影响，其中部分可能通过可转债、优先股等方式解决融资。融资方案已过会或者内生性增长较强的优质公司将更受投资者关注。
一个需要密切跟踪的风险源是欧洲。欧洲大选即将拉开大幕，欧元区解体风险开始上升。3月初荷兰大选即将开始，荷兰大选之后是法国大选。某种意义上，其可能左右整个欧元区的走向。目前看法国极右翼势力上台的可能性非常大，欧元区解体的概率也在上升。此后的德国大选，意大利大选还将接踵而至。欧洲在未来数月可能将进入动荡期，全球风险偏好有可能受到冲击。对此，投资者需要密切关注黄金等避险资产。
我们维持上周的观点，目前市场仍处于整固阶段，两会前结构性行情依旧。指数如果出现大幅调整，可考虑逐步布局。
我们认为市场短期依旧以主题性机会为主，我们持续建议重点关注：国企改革、一带一路、农业供给侧改革等。
■风险提示：
1． 美国经济复苏超预期；2．地缘政治风险；3．油价和通胀超预期等
正文
本周，上证指数在国企改革、一带一路等我们前期重点推荐的主题带动下反弹至3238，周五市场出现回调，上证指数周涨幅0.17%，收于3202.08。但创业板指却跌1.15%。我们上周强调，“市场当前位置仍在整固阶段，如果出现调整，可以考虑逐步布局。我们认为市场短期以主题性机会为主”。
本周，央行开展MLF操作投放资金3935亿元，从而缓解资金到期对流动性的冲击。
近期与投资者交流，不少投资者对周期品仍然比较乐观，核心逻辑是今年各地区固定资产投资强劲，需求旺盛。
我们维持上周的观点，目前市场仍处于整固阶段，两会前结构性行情依旧。指数如果出现大幅调整，可考虑逐步布局。我们认为市场短期依旧以主题性机会为主，我们持续建议重点关注：国企改革、一带一路、农业供给侧改革。
我们主要观点如下：
1． 再融资新规中长期有望重塑资本市场秩序
从宏观流动性角度来看，春节后资金需求下降，央行采取了稳定措施，控制回笼资金规模，避免流动性的冲击。然而，从公开市场来看，央行已连续四周净回笼资金。2月初至今央行回笼资金达8450亿，这表明央行货币政策回归中性的步伐并未停止，投资者需对流动性收紧保持谨慎态度。
投资者关心IPO和再融资对市场的供给影响。新股发行有助于促进实体经济企业发展，降低银行风险，并为投资者提供更多选择。其本质上是加强资本市场直接融资功能、缓解“融资难，融资贵”的必要举措，预计IPO节奏不会放缓。
2016年IPO企业上市227家，融资规模1496亿元。但定增再融资规模近1.7万亿。因此，再融资新规有望舒缓供给端压力，同时规范资本市场秩序。
新规下，定增价格由发行日市价决定，定增融资套利不再，定增市场整体收益率将大幅下降，定向融资额度受到相应影响。未来，可转债等相关金融工具可能成为未来上市公司融资的重要选择。
近一年来发布增发预案上市公司近1150家，停止实施的一共214家，通过股东大会和董事会而未过会受理的约600家，这些公司中部分符合可转债发行条件的受影响程度可能相对有限。
已公布的定增方案中公布发行股份的一共1093家，超过总股本20%的一共138家，低于20%的一共955家。大部分再融资方案并不受股数限制。
同时投资者也需要注意到，A股再融资未通过率在上升。去年至今，660家上市公司实施并购重组和配套融资，未通过审核有49家，未通过率7.4%。
再融资新规将使得A股中自由现金流良好、有扎实内生性增长的优质公司的稀缺性与投资价值在中期角度进一步凸显，也显著抑制了那些靠牺牲资产负债表来支撑短期损益表的低质量伪成长股的炒作。
再融资新规包含并购中的配套融资，影响部分企业外延收购，投资者对商誉减值问题的关注度也将上升。目前A股市场商誉资产在总资产比重迅速提升，2015年商誉资产接近6500亿，在A股总资产的比重达到0.57%。
以2015年为例，中小创企业商誉资产总计3546亿，主板商誉资产2942亿。因此，该问题在主板一样需要得到重视。
2． 欧洲即将进入大选期，可适当提高黄金配置
欧洲即将进入动荡期，我们认为欧盟政治问题将是2017年最大的市场风险之一。荷兰大选将是欧洲政治风险的开端。3月15日，荷兰将举行大选，这将成为欧洲的首件大事。荷兰自由党也是反伊斯兰教、反欧盟，目前极有可能大选获胜，如果自由党赢得大选，将力推荷兰退出欧盟。
荷兰大选之后不久便是法国大选。某种意义而言，法国大选对欧元区走向起到关键性作用。2017年两轮法国总统大选定于4月23日举行。如果第一轮中没有候选人获得超过50%选票，前两名的候选人将于5月7日举行第二轮投票。法国民粹主义领导人、极右翼民族阵线主席勒庞被视作法国大选最大风险。
勒庞主张法国优先，重启法国法郎，并曾表示当选后将举行法国退欧公投。勒庞一旦当选，欧元区是否还能继续维持存很大变数。最新的民调显示勒庞的支持率排在首位，达到25%。菲永虽然排在第二，却爆出丑闻。未来，勒庞当选的可能很高。
此后的德国大选，意大利大选将接踵而至。欧洲正进入动荡期，欧元区解体的概率正在上升。对此，投资者需要有密切留意。关注黄金等避险资产。
3． 结构配置：一带一路、上海国企改革、农业供给侧改革
我们维持之前观点，两会前市场未到进攻时刻。但两会前市场在整固期内仍存结构性行情，结构上我们建议重点关注一带一路（两个产业、三个区域）、国企改革（短期重点关注上海，上海外还可关注深圳、四川、新疆）、农业供给侧改革等。
主题一： 一带一路
自2013年9月“一带一路”战略提出后，“一带一路”建设从无到有、由点及面，进度和成果超出预期。今年1月17日，国家主席习近平在达沃斯出席世界经济论坛2017年年会开幕式并发表主旨演讲时指出：“一带一路”倡议提出3年多来，已经有100多个国家和国际组织积极响应支持，40多个国家和国际组织同中国签署合作协议，“一带一路”的“朋友圈”正在不断扩大。
5月在北京还将举行“一带一路”国际合作高峰论坛，此论坛将是“一带一路”倡议提出以来最高规格的论坛活动，现在已经有近20位各国领导人确认与会，亚洲、欧洲、非洲、拉美等地区都有代表，体现了国际社会对高峰论坛和“一带一路”建设的重视和支持。
我们认为17年应该更为积极得看待“一带一路”的主题投资机会，首先，在过去3年“一带一路”硕果累累， 2015年以来“一带一路”工程在中国海外工程占比持续上升，16年“一带一路”工程新签合同额大概率突破一千亿，过去累计完成营业额已突破一千亿；其次特朗普政府未来的战略重心可能重新回归美国本土，这将为中国继续扩大亚太区域的影响力创造了较好的外部环境；最后，人民币加入SDR以及PPP模式未来在海外工程中的应用都有利于“一带一路”的战略进程。
目前无论是从国内环境还是国际局势来看，“一带一路”战略都处在一个黄金时期。随着“一带一路”战略往纵深发展，中国与“一带一路”沿线国家的经济往来合作将更加密切，这意味着参与其中的中国公司将进一步受益。具体来看，我们认为应该关注两个行业和三个区域。
一个产业是“一带一路”基建链，最主要的是海外工程、建材、机械设备、交运。这些企业已经进入了“一带一路”战略带来的业绩兑现期，主要公司有：
第二个产业是优势产能输出链，比如高铁、通信设备、电力设备等，主要公司有：
电力设备：特变电工，中国西电，平高电气，金风科技，思源电气等。
三个区域：新疆、厦门、西安
新疆：“一带一路”向西合作的重要枢纽，连接中亚。今年新疆将大力发展基建，根据2017年新疆政府工作报告和交运工作会议，新疆2017年的铁路、公路和机场建设投资目标分别达347亿元、2000亿元和143.5 亿元，交通基建上的总投资将近2500亿元，同比增长达600%。这将对于区域内的建筑、建材相关公司形成业绩上的大幅利好。
除了发力基建外，新疆还将大力推进混改。在新疆维吾尔自治区第十二届人民代表大会第五次会议上，自治区雪克来提扎主席提出，新疆将深化改革激发活力，以混合所有制改革为突破口，大力推进国企国资改革。混改带来的改革提速预期也进一步提升新疆本地股的估值水平。
新疆本地股，我们认为除了关注龙头天山股份、青松建化外，其他公司也还有表现机会，如西部建设、北新路桥、新疆城建、新疆浩源、中粮屯河等。
厦门：海上丝绸之路的核心，连接东南亚。福建是21世纪海上丝绸之路的核心，而厦门自贸区在福建省又扮演着对外开放的关键角色，在未来“一带一路”战略中将继续承担重要角色主要公司有：厦门港务、厦门国贸、厦门空港、厦工股份、建发股份等；
西安：西安作为古丝绸之路的起点也是目前中国西北地区经济中心与内陆型改革开放新高地，近期创新不断，近日，西安市委、市政府出台了关于《加快西安国家自主创新示范区建设的若干政策措施》，提出要将西安高新区打造成“一带一路”创新之都。主要公司有：西安旅游、曲江文旅、天地源等。
主题二：上海国企改革
去年底，我们重点提示央企混改主题方向，我们认为混改是2017年国企重点改革方向，将从央企扩散到地方，而上海将是地方国改的领头羊，值得重点关注。目前除了首先应该关注国企改革领头羊外，其他省份也是看点多多，我们认为还可以重点关注深圳、四川、新疆的国企改革相关公司。
上海：除了可关注有可能成为上海第一批员工持股试点的公司外，预计两会前后上海还会颁布其他重磅政策，可能涉及混改、资产证券化提升、产业布局优化等。
1月15日，上海市长在做上海政府工作报告时提出：2017年上海将深化国资国企改革，加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市，改善非公有制经济发展环境，鼓励非公有资本参与国有企业混合所有制改制等。上海作为前几年以来国企改革当之无愧的地方国改先锋，在本轮混改的浪潮中也将继续保持积极的态度。
1月18日，上海国资、财政局、金融办、证监局联合印发《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》，将遴选5-10户企业开展首批试点。我们对比此次上海出台的员工持股方案基本精神与2016年8月份国务院国资委、财政部、证监会等三部门联合印发了《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》是一致的，并没有太大突破。
根据员工持股首批试点工作实施方案的意见，我们评估符合试点条件的公司有耀皮玻璃，城投控股、锦江股份、百联股份、海立股份、华虹计通等。
我们认为员工持股只是上海加速推进新一轮国企改革的序幕，我们预计在近期后续还会有其他政策持续推进，包括混改、资产证券化提升、产业布局优化等，具体的公司还可以重点关注：隧道股份，金枫酒业，上海临港，光明地产，上海医药等。
深圳：广东省作为仅次于上海的国资大省，深圳又是广东省的经济核心地区，目前深圳市属国企总资产已突破万亿元大关。深圳国资国企改革的顶层设计已基本成型，2017年全年计划会推进10家左右地方国企进行混合所有制改革，主要模式是管理层和核心骨干持股。远期目标明确，到2020年，混合所有制经济比重进一步提升，商业类国企基本实现混合所有制。可关注深圳本地股：深振业A、深深宝A、沙河股份等。
四川：四川是中国西南区域的经济大省，目前透露出的国改意愿积极。2016年四川省国资国企改革顶层设计已基本完成，根据四川地方两会表达的信息，今年四川国企改革会将混改作为重要突破口，大力推进集团层面股份制改革，鼓励企业法人和各类投资者坚持依法合规参与国有企业改制重组。围绕旅游、商业、能源等产业板块重点推荐资产证券化。可关注四川本地股：四川长虹、川仪股份、五粮液、川投能源等。
新疆：除了在基建投资方面大超预期外，新疆在国改方面也是亮点多度。在新疆维吾尔自治区第十二届人民代表大会第五次会议上，自治区雪克来提扎主席提出，新疆将深化改革激发活力，以混合所有制改革为突破口，着力推进国企国资改革。同时混改也是中央经济工作会议上提出的今年国企改革的突破口，混改带来的改革提速预期也进一步提升新疆本地股的估值水平。可关注新建本地股：天山股份、青松建化、西部建设、新疆城建、中粮屯河、新疆浩源、北新路桥等。
主题三：农业供给侧改革
今年的中央“一号文件”比以往更值得关注，因为它将是中共中央政治局部署的今年年度重点工作深入推进农业供给侧改革的一个序曲。
安信策略看农业供给侧改革的投资逻辑与当前市场预期有所不同，本次农业供给侧改革背后蕴含的深层次内涵是整个农业效率提升、农业现代化、信息化等等一系列的方向，不仅是体制改革且本身也代表一个产业趋势。
本次农业供给侧改革和工业供给侧改革是有所不同的，工业供给侧改革重点是去产能去库存。我们可以看到今年大宗价格的猛烈上涨，但是农业供给侧改革的核心未必就是去产能，它也可以是增加产量，它体现的结果趋势不是所有农产品价格的普遍上涨，也有可能是价格的下行。那农业供给侧改革的核心是什么？它的核心是在确保粮食安全、粮价稳定、农民增收、仓储去库存的基础之上去推进农业现代化。我们举个例子，在现在大家关心的农业问题里，主要农作物中玉米和大豆的问题是比较严重的。比如大豆的问题不是产能过剩或产量过剩、我们要去产能去库存；而是大豆的进口依赖度太高、国内产量正在下滑，因此问题就在于我们需要提升亩产量、提升科技含量，大豆领域体现的农业供给侧改革就与玉米不太一样。
所以农业供给侧改革未来要做哪些事？首先，有些产量想下调，比如玉米；有些产量想上调，比如大豆。同时，推进规模经营、农业科技创新、农产品价格形成机制，这里也牵涉到收储制度、产权制度等一系列相关机制的配套，这个是农业供给侧改革的一个大逻辑。现在市场只是简单地将相关农产品的股票上涨、预期所有的这些股票上涨，像工业供给侧改革、煤炭价格上涨一样，是一个非常简单的逻辑。正是因为这样，我们认为，对于农业供给侧改革，市场还没有充分理解消化，还有很大的空间。它的空间体现在以下领域。
首先我们看好的是土地流转，这个是农业改革的重要组成部分，在土地流转中我们可以看到规模经营、农业生产效率提升，所以我们认为，在2017年农村土地流转会加速，在这个加速的基础上我们就具备了规模化经营的前景，在这个前景下中我们能看到：高端农机、农业信息化需求上升，也包括相关农业生产所需用品，比如高端新型化肥农药需求上升。当然供给侧改革的内涵是非常全面的，比如绿色农业的大反向下节水灌溉、土壤修复的需求也会上升。这才是安信策略认为的一个更全面的农业供给侧改革。我们认为，以上这些逻辑都会在2017年逐步展开，相关领域的公司在这个主题上都会有比较强的一个表现。
相关方向和公司可以关注：类似工业供给侧带来的涨价逻辑的玉米产业链（金河生物、登海种业、隆平高科等）、饲料产业链（禾丰牧业、海大集团、唐人神、金新农等）、土地流转（海南橡胶、北大荒等）、农业信息化（辉隆股份、超图软件、信息发展）、高端农机（一拖股份、星光农机、隆鑫通用等）、节水灌溉（京蓝科技、大禹节水等）、新型农肥（金正大、史丹利、新洋丰等）。
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责任编辑：金黄
