国金证券：“高送转”股票存在股本较小等五大特征

　　转自微信公众号 国金策略与行业配置笔记 作者：李立峰 樊继 拓魏雪

　　主要观点

　　一、2016年报“高送转”预披露正式开启，永和智控和天龙集团成为率先预披露的两只股票。

　　2016年报高送转预披露新鲜出炉，永和智控和天龙集团成为率先预披露的两只股票。17日晚间，部分上市公司的控股股东及实际控制人提出高送转预案：永和智控（002795）拟10转10派5，天龙集团（300063）拟10转15派0.5。

　　二、过去两年“高送转”股票主要分布在中小板和创业板，行业上以机械、化工、医药、电气设备和TMT为主。

　　“高送转”是指上市公司送红股和资本公积金转增股票比例较大。本文定义“高送转”为送转股（送红股和转增股）比例大于或等于1。我们统计了2014和2015年报实施送转股的上市公司（共1099家），其中高送转公司共有637家，2014年和2015年分别有302家和 335家。综合来看，73.5%的高送转公司集中在中小板和创业板。从行业来看，机械设备、化工和医药是2015年集中度最高的行业，分别占比11%、10%和9%。电气设备和TMT行业占比也较高。

　　三、“高送转”之所以在成为投资主题中必关注的一块，其中的原因有以下两点：

　　1）高送转公司通过送转股票向市场传递未来业绩将保持高增长的积极信号。2）高送转公司通过送转股降低公司股价，提高股票流动性。数据上看，我们确实也能找到相关证据，从过去两年（报告期为2014和2015年报）实施送转股的数据来看，“高送转”股票在下一年的业绩表现要比“非高送转”股票（送转股比例小于1）要好，ROE下降的幅度相对较小。同时，“高送转”股票在下一年的日均成交额上升的幅度要比“非高送转”股票大。

　　四、从超额收益来看，一季度末、二季度中和四季度是高送转行情的高峰期。

　　我们统计了高送转概念指数相对万得全A和创业板指数的超额收益率，我们发现高送转行情主要集中在每年的一季度末（3月）、二季度中（5月-6月）和四季度（10月开始）。

　　五、“高送转”股票的五个主要特征，成为我们构建“高送转”组合的主要参考因素。

　　从过去两年（报告期为2014和2015年报）实施送转股的数据来看，按照“高送转”为送转股比例大于或等于1的定义，通过比较“高转送”和“非高转送”股票，我们发现“高转送”股票具有明显的五个主要特征：1）每股资金公积和未分配利润较大；2）股价较高；3）股本较小；4）业绩较好，且成长性高；5）上市时间较新，且历史上未实施过高送转。

　　六、构建组合，我们筛选出了42只“高送转”潜在标的。

　　设置标准：1）每股资金公积和未分配利润加总≥4.5元；2）股价≥50元；3）股本≤6亿股；4）业绩较好，且高增长性，净利润增速≥9.5%，EPS≥0.3元/股；5）2013年以来上市，且历史上未实施过高送转的；6）再则我们剔掉近2个月涨幅过高的股票（股价涨幅90%及以上）。

　　七、由此，我们构建的“高送转”组合分别是：

　　柳州医药（603368）/凯龙股份（002783）/火炬电子（603678）/全志科技（300458）/新易盛（300502）/微光股份（002801）/奥马电器（002668）/苏州设计（300500）/苏奥传感（300507）/坚朗五金（002791）/山东华鹏（603021）等，具体名单见表格：

　　正文

　　一、 临近年底，2016年报高送转预披露正式开启

　　2016年报高送转预披露新鲜出炉，永和智控和天龙集团成为率先预披露的两只股票。11月17日，永和智控公布2016年度利润分配及资本公积金转增股本预案：拟向全体股东每10股转增10股。天龙集团则预披披露每10股转增15股。

　　二、“高送转”行情成因和特征

　　2.1“高送转”板块和行业历史分布

　　“高送转”是指上市公司送红股和资本公积金转增股票比例较大。本文，我们定义“高送转”为送转股（送红股和转增股）比例大于或等于1。送转股是一种增加股本的方式，对公司股权结构、股票总市值和盈利能力没有实质性影响。公司送转股方案实施后，股价将做除权处理，股价相应下降。

　　过去两年“高送转”股票主要分布在中小板和创业板，行业上以机械、化工、医药、电气设备和TMT为主。我们统计了2014和2015年报实施送转股的上市公司（共1099家），其中高送转（送转股比例大于或等于1）公司共有637家，2014年和2015年分别有302家和 335家。综合来看，73.5%的高送转公司集中在中小板和创业板。从行业来看，机械设备、化工和医药是2015年集中度最高的行业，分别占比11%、10%和9%。电气设备和TMT行业占比也较高。

　　2.2 “高送转”受关注的两大原因

　　“高送转”之所以在成为投资主题中必关注的一块，其中的原因有以下两点：1）高送转公司通过送转股票向市场传递未来业绩将保持高增长的积极信号。2）高送转公司通过送转股降低公司股价，提高股票流动性。数据上看，我们确实也能找到相关证据，从过去两年（报告期为2014和2015年报）实施送转股的数据来看，“高送转”股票在下一年的业绩表现要比“非高送转”股票（送转股比例小于1）要好，ROE下降的幅度相对较小。同时，“高送转”股票在下一年的日均成交额上升的幅度要比“非高送转”股票大。

　　2.3 “高送转”行情特征

　　从超额收益来看，一季度末、二季度中和四季度中后期是高送转行情的高峰期。我们统计了高送转概念指数相对万得全A和创业板指数的超额收益率，我们发现高送转行情主要集中在每年的一季度末（3月）、二季度中（5月-6月）和四季度中后期（10月开始）。

　　三、“高送转”股票的五个主要特征

　　3.1 “高送转”股票的五个主要特征

　　“高送转”股票的五个主要特征是：1）每股资金公积和未分配利润较大、2）股价较高、3）股本较小、4）业绩好且成长性高、5）上市时间较新。从过去两年（报告期为2014和2015年报）实施送转股的数据来看，按照“高送转”为送转股比例大于或等于1的定义，通过比较“高转送”和“非高转送”股票，我们发现“高转送”股票的五个主要特征是：每股资金公积和未分配利润较大、股价较高、股本较小、业绩好且成长性高、上市时间较新。

　　进一步分析我们发现，如果筛选股价50元、每股资本公积和未分配利润加总4.5元的股票，这些股票是高送转股票的概率大幅提高。如下图，满足上述条件的股票（右上方区域）80%为高送转股票。

　　3.2 每股资金公积和未分配利润大、股价高和股本小这三个特征尤为显著

　　相比于非高送转股票，高送转股票的每股资本公积和未分配利润加总分布明显右偏。高送转股票每股资本公积和未分配利润加总超过5元的占比达35.6%，而非高送转股票只有18.7%。

　　非高送转股票的股价集中在30元以内，占比为78%。高送转股价超过30元的比例仍然很大，占比为40%。特别的，非高送转股票股价超过50元的占比为6%，而高送转股票占比为12%。所以股价超过50元的股票，大概率是高送转股票。

　　高送转股票的股本主要集中在3亿股以内，占比为67%，超过6亿股本的占比为16%。与非高送转股票对比，高送转股票的股本明显要小。

　　四、 潜在标的筛选

　　4.1 筛选指标说明

　　我们设置的标准是：1）每股资金公积和未分配利润加总≥4.5元、2）股价≥50元；3）股本≤6亿股；4）业绩较好，且高增长性，净利润增速≥9.5%，EPS≥0.3元/股；5）2013年以来上市，且历史上未实施过高送转；6）再则我们剔掉近2个月涨幅过高的股票（股价涨幅90%及以上）。

　　4.2 潜在标的

　　按照上述标准，我们筛选出42只标的，如下表所示：