U型开启，坚定周期。回首2016年至今，煤炭、有色等周期行业在A股市场收益遥遥领先。当前PPI加速回升下周期品盈利恢复将超出市场预期，相对收益可继续坚定周期。主要受益标的：1）需求复苏+供给收缩验证，煤炭（西山煤电/冀中能源/盘江股份），有色（炼石有色/西部材料），建材（东方雨虹/北新建材/伟星新材）。2）受益地产后周期、业绩稳定的小家电（新宝股份/老板电器/苏泊尔），家居装饰；3）信用违约不断，高股息、低估值蓝筹有望获绝对收益资金青睐，银行、食品饮料（泸州老窖/古井贡酒/贵州茅台）。主题投资推荐无人驾驶主题（亚太股份/万安科技/金固股份），移动电竞主题（博瑞传播/浙报传媒/盛天网络），关注东北振兴主题（亚泰集团、锦州港）。
股市震荡筑底结构性行情，债市休整，房市分化，美元阶段性见顶，大宗反弹，超配黄金。我们在前期判断，3-5月份在经济回升、PPI上涨、企业盈利改善、政策友好背景下，市场震荡筑底，是做结构性行情和波段的时间窗口，由于风险偏好和市场信心的修复需要过程，投资者对利好钝化、对利空敏感。受经济回升、通胀预期、信用违约、去杠杆、货政观望等冲击，债市谨慎。考虑到美国经济弱复苏不支撑高频加息、大选周期、耶伦鸽派，维持美联储16年1次加息、美元阶段性见顶判断。受美元走软、中国需求改善、供给收缩、库存低位等推动，大宗反弹，近期螺纹钢等工业品价格有从基本面向资金和情绪推动迹象，未来黄金、养殖业、农产品等价格有望继续上涨。
①维持震荡市判断，国内外宏观政策均偏暖的蜜月期已过，跟踪美国加息节奏、国内信用债违约情况、信贷资产收益权监管的执行情况，潜在利好是股市政策向好。②单边牛市或熊市里估值对股价贡献更大，这源于宏微观流动性的剧烈变化。流动性中性的震荡市里，盈利更重要，如10、12、13年。③中性策略，业绩为王。结合最新财报，盈利趋势较好行业如新能源汽车链、食品饮料、养殖链等。
虽然盈利开始回升了，但是从2013年开始，盈利趋势和股市趋势已不再具有明显的正相关关系。这是因为在“存量经济”环境下，盈利是窄幅波动的，对股市的影响关键还要看利率和风险偏好的变化（我们对今年盈利趋势的判断是逐季回升，但对股市趋势的判断是“慢熊”）。
传统行业本来已经“奄奄一息”，景气再恶化一段时间说不定就能看到真正的“去产能”。但现在随着景气的改善，产能过剩企业又都“活”过来了，于是又开始“走老路”了，今年要在传统行业中大力推行体制改革和去产能就会非常困难。
整体而言，除非政策层出现重大失误，否则经济回升仍将持续；且前期回升力度越小，回升的可持续性将越强。对于2016年，我们仍然坚持房地产投资和宽财政带来经济回暖，“周期归来”是本轮经济回暖的关键，2016年中国经济L型拐点已过，偏执看空中国经济必犯大错。
对于金融市场，基于基本面回升的逻辑，长期看空债券市场，长期看多大宗商品，坚定看好基本面驱动的中国股市长期“健康牛”。
虽然目前正处于“鸡肋行情”，但回顾纳斯达克与A股过往就可以知道——对于种树的成长型的投资者来说，指数的最低点跟你的关系不大。市场在低估值区间反复波动磨底，大众缺乏耐心逐步离场的阶段，恰恰是一轮循环周期中最适合成长型投资者逐步播种最优秀成长股不可错失的良机。
A股整体业绩增速-1.94%，降幅相比去年4Q有所收窄；分板块看，创业板业绩表现突出。
截至4月30日，A股一季报以及年报披露完毕。2016年1Q所有A股整体业绩增速-1.94%，降幅相比去年4Q有所收窄（去年同期业绩增速0.1%，2015年全年业绩增速-2.27%，2014年全年增速5.86%）。从可比口径来看，1Q创业板整体净利润中枢值增速同比61%，为六年来各季度最高水平（去年年报：21.9%，去年 4Q：21.7%），传媒、电气设备、医药生物、计算机等四个行业对创业板业绩贡献率较大。预计2016年创业板盈利增长 25%-30%（2015 年：21.9%）。
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