各大机构解读央行降息：继续拥抱股债双牛
中国人民银行[微博]决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调 0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。以下为各大机构解读：
①外部有实际有效汇率偏高制约出口，内部有经济下行和地方债务置换，降息缓释汇率压力，剑指高企实体融资成本。
②货币市场利率迅速下行，银行间流动性十分宽松，流动性供需缺口已通过降准缓释，通过价格手段降低融资成本可行，降息之后还有降息。
③存款利率定价范围继续扩大，一年期定存最高浮动可至3.3%-3.4%之间，利率市场化再进一步。但实体经济下行，可匹配的高收益资产供给收缩，预计银行寻找高成本负债来源动力不强，将存款利率上浮到顶意愿不大。
④降息周期下股债双牛大逻辑未变。房地产基建已成为过去，产能去化压力凸显，实体回报率不足意味着居民资产重配+无风险利率下行+债权类资产风险溢价上升并存，股债双牛仍可延续。
万博经济研究院院长滕泰评降息：降息不是中国版QE，是降低社会融资成本在路上。中国经济下行趋势未改，各项指标未见好转，企业实际融资成本仍然是欧美的两倍以上，持续降息是必要的。目前降息力度仍然不够，对实体经济的影响会体现到三季度。单次降息对股市短期涨跌影响是不确定的，但降息趋势对股市的影响是积极而确定的。
中信建投 黄文涛：一，降息如期而至，降低社融成本决心昭然。背景是通缩警报未解除。PPI连续38月为负，超过亚洲金融危机时期记录。产能过剩未缓解，需求疲弱和国内大宗商品价格低位，决定了工业领域通缩还将持续几个季度。通缩是2015年最大风险，而不是通胀。维持全年CPI为1.5-1.6%的判断。CPI进入1时代。
二，实际利率高企制约投资与消费。需要降低名义利率方能破解困局。经济下行压力很大，维持至少三季度经济才能短期企稳之判断。降息之路并未结束。
三，利率市场化接近尾声，在降息降准周期中，银行资金成本是下降而不是上升(见专题报告)。有利资产端收益率下行。
四，未来存准率将降至10%左右的常态化水平。考虑到银行风险管理，需求下降，可能出现宽货币，紧信贷格局，有利债市。五，基本面政策面护航，货币市场利率低位，牛陡行情将继续演绎。如果这都不算爱，央妈心里好悲哀。
海通宏观姜超、顾潇啸：不QE必降息，拥抱股债双牛：当前经济整体低迷，高利率是主要风险，6.8%的贷款利率远高于5.8%的GDP名义增速，意味着亟需降低利率，缓解企业高融资成本风险。央行[微博]1季度货币政策报告称物价或长期低位运行，担忧实际利率上升，同时称无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平，则意味着在传统降息降准等政策方面进一步加大力度，我们判断未来降息仍有4次以上空间，准备金率或将降至10%以内。当前居民财富正从存款、房产转向金融资产，而持续降准降息将强化利率下行趋势，股债双牛成为中国去杠杆的最完美路径，金融大时代已经来临，也值得尽情拥抱。
南方基金降息点评：央行决定5月11日起存贷款对称降息0.25%，降息时间和幅度符合市场预期。近期统计局公布的一季度和四月份经济数据不佳，促使央行采取降息的措施来刺激经济增长，这次降息是非常及时和必要的。预计二季度我们经济增速有望见底，下半年缓慢回升。在经济转型期，经济增速难免出现一定程度下降，因为旧有的一些增长引擎逐渐减弱，而新的增长方式还要摸索，我们要适应这种经济“新常态”，用时间换空间，找到新的经济增长方式。
降息从两个方面有利于A股市场，一方面降息降低了企业融资成本，有利于一些利率敏感型行业，如房地产、汽车、基建、一般工业等，提高这些行业盈利能力，一方面降息降低了股票的要求回报率，提高股价。近期大盘出现大幅震荡整理，预计本次降息会促使大盘在权重股带动下大幅反弹。
资金成本端短期受冲击，无需夸大。利率市场化改革推进，存款利率浮动区间上限调整至1.5倍。按上限计算，各期限存款利率皆有所上升，银行负债端压力加大。不过，考虑到银行自主化定价以及揽存压力下调，负债端成本上升不应过分夸大。上次降息后，上市银行中仅南京银行存款利率上浮至顶，粗略估计，资产规模占比超过70%以上的银行不会选择上浮至顶；除金融脱媒外在因素外，实体有效信贷需求不足，存贷比指标调整，信贷资产证券化加速落实，共同推动银行揽存压力下降，2014Q2至2015Q1上市银行存款余额环比增速分别为3.92%、-1.97%、0.11%和4.19%。
成长的烦恼，差异化竞争已经开始。利率市场化继续推进，存款利率浮动上限继续放开至1.5倍，存款成本压力继续增加，后续完全放开可以想象。另外，存款保险制度、银行牌照放开等配套措施将陆续落实，行业竞争进入新常态，差异化发展逐步形成竞争力的银行将脱颖而出。下半年行业有众多利好催化剂：不良高点可能已经到来，未来增速放缓，下半年年逐步得到验证；员工持股计划成为行业性利好，方案逐步公布和落实；业务条线分拆引发市场对于银行优质资产的估值讨论。短期调整不改慢牛判断，关注宁波、平安、北京、光大和兴业。
核心结论：①上周上证大跌是政策降温的短期波动。二战后多个经济体强盛时出现指数涨10-20倍的大牛市，本轮A股牛市对应中国梦，牛途还长，降息助推牛市。②一轮牛市中大牛股一定来自当时的主导产业，当前创业板=05-07年地产链， 牛市就是泡沫化过程，对就不怕贵，且“三高”似是而非。③价值股机会以政策催化的主题展开，如降息主题，及更看好的迪士尼、科创中心等催化的大上海。
大成基金[微博]分析，回溯本轮降息周期始自2014年11月，至今已两次降息，但是从政策效果看，社会融资成本在短期虽然有所下降，但是与经济和物价的下降及企业盈利的下降相比，其降幅相对较小，这意味着进一步实施宽松的货币政策还有空间。第二，贷款基准利率的下行对实体经济有一定帮助，但在利率市场化过程中，央行仍需解决货币政策向实体传导不畅的问题。第三，需求总体疲弱环境下通胀延续弱势格局，而疲软的经济增长也需要宽松货币政策来托底。最后，需求低迷、通胀偏弱也给货币放松留出较大空间，未来宽松货币政策有望继续加码。
大成基金称，此次降息主要为进一步推动社会融资成本下行，同时为地方债务置换提供支持。预计后续央行为保证降息效果会进一步放松流动性，通过降低货币利率来减少银行融资成本，增加其降低贷款利率的动力，着力扭转经济下行和通缩的风险。
国金证券表示，央行本次宣布降息完全符合市场预期。同时，此次降息更多的是对货币政策处于偏宽松周期的又一次确认，这一“被通缩”红利让央妈变“亲妈”。
由于实体经济持续疲弱，稳增长是当前中央关注的重点。此次降息在情理之中，符合我们对于货币政策的总体判断。在经济企稳之前，货币政策一直会处于宽松的通道中。基于此，我们对于市场趋势依然保持乐观，风格上大小盘均存在机会，降息短期对周期股有更强提振作用。
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