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　　安信证券股份有限公司 安信证券研究所

　　经济企稳、通胀温和组合创造主题投资环境

　　8月制造业采购经理人指数(PMI)为51.0%，环比上升0.7%，延续了上月的逆季节性回升趋势。汇丰公布的PMI数据终值显示，中国制造业PMI终值回升至50.1,高于7月汇丰PMI终值(47.7)2.4个百分点。两者数据都位于临界值以上，表明国家近期一系列稳增长、调结构、促改革、惠民生综合举措的推出和落实已经逐渐见效，经济逐步企稳。(国海富兰克林基金)从周一公布的价格数据看，CPI降至2.6%，维持一个相对平稳、温和的水平，而PPI环比几个月来首次转正，同比增长-1.6%，也是近15个月以来的高点。同时，外部环境也在改善。上周末公布的贸易数据显示，8月我国出口同比增速升至7.2%，高于市场预测均值；与之对应的是，BDI指数上周大涨，创下年内新高。前期美国与欧洲PMI连续上升的效应，开始在国际贸易数据上显现。

　　经济企稳、通胀温和的宏观格局组合，给主题机会，或者是“存量博弈”，创造了环境，而创业板和新兴行业或也将演化成其中的一个组成部分。因此，更加重要的是试图清晰认识在当前经济环境下结构性机会可能变化的方向，以及潜在的风险爆发点。

　　我们认为，可能的变化包括并购重组风生水起、改革红利仍在继续、科技进步即将发酵。风险方面，QE缩量以及退出所带来的全球系统性风险并不能简单的线性外推。尽管美国接下来1-2个季度的经济增长可能放缓，由此给全球自由市场一丝喘息，但长期的趋势无法扭转。唯一能做的，就是在“大潮”来临之前，降低杠杆，做好准备。同时，国内政策上，地方债务审查可能很快公布结果，金融风险仍在管理层视野中占据非常重要的位置，融资和资金价格不会放的太松。此外，产能过剩下的此轮库存周期能走多远，也是市场非常担忧的问题。

　　如果上面的提到的风险点悉数缓解，市场也就有理由更加乐观一些。(博时基金[微博])

　　三中全会改革预期将继续引领市场

　　中登数据显示，新增开户数连续回升，交易账户数几乎创出新高，但持仓账户数却在低位没有显著起色，总体而言增量资金不足，存量资金活跃是近期的主要特征，虽然市场香饽饽创业板再现“创世纪”的龙头本色，也应该注意到内部领涨个股的角色转换，新品倍出使得踏准节拍十分困难，保持仓位精选个股成为首要任务。

　　(汇丰晋信基金[微博])预计在震荡格局中，主题投资将成为市场做多的重点方向，对三中全会的改革预期将继续引领市场。(信达澳银基金)习主席在G20峰会上表示“中国经济增速放缓是良性调整结果，地方债务产能过剩处于可控范围。宏观经济政策选择上，我们坚定不移推进经济结构调整，推进经济转型升级，宁可主动将增长速度降下来一些，也要从根本上解决经济长远发展问题。”这意味着政策在将来将更强调转型而弱化保底线。习近平总书记的表态也体现中央的改革决心，三中全会临近，市场对于经济体改革具有较高的期待，近期关于“自贸区”和“土地流转”的改革主体的热炒正是这种预期的体现。而从当前各方面的经济数据来看，基本企稳已成为共识，但何时出现明显反转尚未可知。因此，市场对于经济数据的麻木和对改革政策的预期使得近期决定市场走势的将不再是对经济数据的猜测，而是对三中全会将出台何种有力的转型政策的预判。

　　我们建议投资者的视线可以从先前我们一直看好的有真正业绩支撑的成长股，向有强烈政策预期的板块稍作偏移。既不忘记继续挖掘有真成长潜力的板块，也可重点关注市场舆论对三中全会的预判。A股政策市的本质将使得改革政策预期强烈的板块在一定阶段内出现较为显著的“三中全会“主题性机会。(富安达基金)

　　三中全会改革预期将继续引领市场

　　市场投资方向

　　1. 银行等低估值蓝筹股；2.自贸区、资产证券化、国债期货、土地流转改革、优先股试点等主题投资机会；3. 如果中东局势动荡，原油价格上涨带来的诸如新能源、节能、石油开采、天然气等板块的短期机会。

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