十大券商论市：如何在经济寒冬中寻找亮色

http://www.sina.com.cn 2009年01月07日 01:33 中国证券网-上海证券报

　　2008年，股市的大跌令人印象深刻。当2009年的股市大幕拉开之后，有人继续悲观谨慎；有人开始摩拳擦掌；有人笑言，不知道2009年是牛市还是熊市，惟一可以确定的是，2009年将是牛年。

　　2009年，中国经济能否重返平稳较快增长通道？A股会否“否极泰来”？如何把握其中的投资机会？这些问题成为投资者关注的焦点。

　　为此，本报邀请了国内10家知名券商研究所的负责人，就上述问题进行研判，为读者“把脉”新年的行情。

　　把握“AIG”投资主题

长江证券研究部主管张岚

　　我们把今年甚至未来更长一段时间的投资主题归纳成“AIG”，所谓“A”，就是“Agricultural-related topic”，即与农业相关的主题；所谓“I”，就是“Investment-related topic”，即与投资相关的主题；所谓“G”，就是“Giant corporation topic”，即与大企业相关的主题。

　　中国经济在2008年突然步入寒冬，这是高速成长季节中的一个小插曲，还是高速成长季节的终止？对此，我们并没有明确的答案，但相对明确的是，2009年我们还将继续经历漫长的寒冬，这是由于中国经济高度依赖的国际经济环境，到目前为止还没有任何好转的迹象，而且中国自身主要经济指标的增速已经连续放缓，个别指标甚至出现下降。虽然中国经济在2009年仍将处于寒冬，但再漆黑的寒夜，总是会存在一抹相对明艳的亮色，给人们些许希望。这抹亮色，可能就是证券市场。

　　政府基于稳定就业和提振经济的考虑，前期已经颁布了4万亿元的刺激经济计划，稍后又提出2009年广义货币供应量增长17%的目标。即便今年GDP保八成功，CPI处于1%-3%水平，再加上3至4个百分点的余量，则还有大约3-4个百分点的货币供应增量无法被实体经济吸纳。根据以往的经验，这些资金可能被挤入资本市场。因此，我们今年可能看到的情景是：一边是严峻的实体经济；一边是投资机会层出不穷的证券市场。

　　循着政策的思路，我们把今年甚至未来更长一段时间的投资主题归纳成“AIG”，所谓“A”，就是“Agricultural-related topic”，即与农业相关的主题。

　　过去十多年中国经济的发展动力，无疑来自于城市住房制度的改革。不过随着房地产行业对经济的带动作用开始逐渐减小，未来中国经济发展的动力可能来自于农村土地改革。

　　比较可行的是，将农民土地承包期限长期化，同时允许农民将这些土地进一步转租出去。这份固定收入将增加农民的安全感和消费信心，对消化中低端商品的产能无疑是大有裨益。

　　不过，我不认为类似于种子、农药、化肥和家电等农业农村相关行业会获得爆发性的增长机会，更大的投资机会将来自于农村土地价值的重估，如果上市公司的大股东具备了农业用地注入的可能性，这样的公司才是最具有爆发力的。

　　所谓“I”，就是“Investment-related topic”，即与投资相关的主题。

　　保增长将成为政府2009年头等大事。如果经济回落态势未有改观，政府进一步的刺激经济计划仍可期待。虽然这些计划产生效应需要时日，而且最终效果也尚难把握，但依然会为证券市场提供很多投资机会。当后续发布的经济数据仍旧低迷时，有关部门可能出台更强烈的刺激政策，一些相关行业也有望反弹。

　　所谓“G”，就是“Giant corporation topic”，即与大企业相关的主题。

　　每次森林大火，被烧毁的，往往是矮小的灌木丛和树苗，能幸存下来的，总是那些参天大树。那些被烧毁的苗木的灰烬，最后又成为参天大树的养料，促使大树更加茁壮地成长。经济社会和自然界也一样，每一次经济危机，总是伴随大量中小企业的倒闭，那些大企业往往能在危机之后获得更大的生存空间，成为下一轮经济起飞中的骨干。如果我们进一步考虑中国国有大型企业的地位，那么，在经济寒夜中寻找来自国有大型企业的微光显然是明智的做法。

　　政策刺激将带来阶段性机会

　　平安证券综合研究所所长高利

　　政府未来2年4万亿元的投资计划，将会对2009年中国经济以及A股市场产生积极效应，围绕政府投资展开的“寻宝”，仍会成为2009年A股投资的一大主线。

　　2009年市场仍存在不确定性，利好、利空交织，使得市场更多呈现宽幅波动走势，市场机会更多表现出阶段和局部的特征。对于投资者来说，在震荡中把握经济和产业变革方向，提前布局，是未来市场转好时获取超额利润的关键。

　　首先，我们认为，2009年对市场影响最大的两个因素，一个是经济下行对企业盈利的影响；二是解禁股给市场带来的压力。经济下行将使得2009年企业营业盈余增长率下降至8.8%，为2001年以来最低。而一般上市公司的净利润有可能下滑超过25%。上市公司业绩不理想，增添了2009年A股市场的寒意。

　　此外，市场所面对的解禁股减持压力依然沉重。尤其3月份，单月解禁市值达2720亿元，而且这些股份“小非”居多。从过去1年的表现看，“小非”往往会成为减持的主力和股价上行的阻力。

　　在看到市场诸多不利因素的同时，A股市场在2009年依然存在阶段性机会。相对实体经济，股市往往具有“前瞻性”。正如巴菲特所言——等到知更鸟报春，春天就快结束了。在大部分投资者一致预期未来经济继续放缓，对市场表现持续悲观的情况下，我们需要思考的是，过去1年多的下跌，是否已提前反映或者说在多大层面上已反映这一预期？

　　另外，宽松的资金面对股市是一大支持。宽松的货币供给，不管是对实体经济还是对资本市场，都是积极因素。市场机会成本下降，将有效提升权益资产的吸引力。根据我们的测算，如果利率再下调54个基点，即使考虑业绩下滑带来的估值上升，A股的相对吸引力指数仍将维持在5%。相对沪深300指数过去10年平均0.67%的水平，目前A股市场的估值优势已较为显著。

　　最后，也是最值得关注的是政策刺激带来阶段性机会。政府未来2年4万亿元的投资计划，将会对2009年中国经济以及A股市场产生积极效应，围绕政府投资展开的“寻宝”，仍会成为2009年A股投资的一大主线。