上周A股市场大幅调整，反弹以来形成的上升形态遭到破坏，股指重新回到前期1800-2100点的箱体内震荡，市场短期走势难以乐观。我们的判断是，A股11月初以来的温和反弹格局已突破了长期下降压力线的制约，短线反复不会改变中期逐步回暖趋势。A股上周的调整主要是受到11月份不佳的经济数据影响，投资者的行为变得谨慎。而近期涨幅较大的中小盘股在大盘调整时获利盘的兑现欲望较强，致使强势股纷纷展开调整。短期内由于挑战前期高点失败，市场将重回箱体内波动寻求支撑。从个股走势看，中小盘股将继续维持活跃，是下一阶段反弹的“热点”。投资策略和行业组合方面，我们建议投资者对市场继续持谨慎乐观态度，在调整中寻找买入机会。

　　有限做多动能被再度消耗

　　⊙招商证券

　　下一阶段的消费前景可能非常脆弱，消费通常滞后经济一年回落。过去的十几年间中国居民收入增长远低于经济增速，当金融风暴来袭、经济面临衰退之时，寄希望于这群收入增长极为缓慢的群体短期立即提升消费倾向，是否有些一厢情愿？而A股市场的调整导致大量普通投资者的财富缩水。我们认为要扩大消费，首先要改变中国经济的增长模式，调整产业结构、利用现有资源、改变居民收入预期，其次要建立完善的社保体系解决后顾之忧，国民收入分配上向居民部门倾斜，才能真正提高消费率。因此，虽然温总理近期提出七项旨在搞活流通扩大消费的举措，但在明年经济波动风险加大的背景下仍难以抵消消费回落的风险。

　　虽然还未进入牛年，投资者已经迫不及待的想跟2008年的熊市回手告别，但我们还是怀疑，在危机没有结束之前不应抱侥幸心理。前期放量反弹实际上意味着市场剩余的、有限的做多动能被再度消耗，缩量下跌将伴之而来。值得注意的是，短期减持压力已经开始加大。即使短期或有反抽，甚至可能出现流动性过剩下的突发政策利好引发的报发性反弹，但往前看两个季度，中期调整趋势应基本确立。

　　诸多因素使股指压力重重

　　⊙浙商证券

　　上周沪综指又现五连阴，市场抛压沉重，扩大内需、刺激经济的政策短期还难以见效，经济数据仍然屡屡超出市场预期，先行指标也显示短期经济仍将恶化，投资者目前对于频繁出台的宏观政策已经变得有些麻木。以保险股、券商股为代表的限售股又掀起了新一轮解禁高潮，这些都使股指压力重重。

　　市场再陷低迷，但政府维护股市稳定的态度依然坚决。国资委主任李荣融上周表示，央企大股东要继续增持上市公司股份。以三大行、石化双雄为代表的央企权重股将是稳定市场的中坚力量。

　　工业企业利润增速急剧下滑是经济快速收缩的必然结果。一方面内外需求骤降，将产、停产呈现蔓延之势，这导致企业生产迅速下滑，9-11月工业企业的主营业务收入同比增速大幅放缓至12.3%。另外一方面PPI跳水导致工业企业利润率的下降，1-11月工业企业的主营利润率为5.47%(去年同期为6.47%)；A股上市公司第三季度单季净利润同比增速-13.11%，9-11月工业企业利润同比增速为-26.4%。我们取-15%至-30%为A股上市公司第四季度单季净利润同比增速区间，所做的敏感性分析显示：A股上市公司2008年全年净利润同比增速大约在-0.62%至3.12%之间。

　　继续震荡下行仓位宜三成

　　⊙民生证券

　　配合政府年度工作会议提出的“减轻合理需求购房者的负担”的要求，各大银行已经陆续出台“房贷新政细则”，规定降低首付比例低至20%，利率打7折等优惠措施。但大部分都是针对增量房贷用户，对存量房贷用户明确实行“利率打7折”的银行目前只有农行、民生、北京银行。随着竞争加剧，预计各大银行最终均会采取“松绑”存量用户的措施。因此，明年一季度开始，累计降息效应会逐步显现，实体经济流动性会有所回暖，我们预计明年政府还会继续降息81-108个基点。

　　综合各项指标来看，持续降息的明显受益行业主要包括公用事业、房地产、电子元器件、信息设备、机械设备等高资产负债率和现金流紧张行业。随着适度宽松货币政策的逐步推进，这些行业明年会更快从经济衰退中复苏过来。

　　上周所有板块全部下跌，资金净流出迹象明显，预计本周市场会继续震荡下行。股票仓位整体控制在30%左右，本周推荐川投能源、复旦复华、陕天然气。

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