上行压力重重 箱体窄幅波动为主　

　　反弹基本结束将箱体震荡

　　⊙国元证券

　　在大盘跌回箱体情形下，个股表现已经远逊于前期，尽管我们看到政策仍然起着指明灯的作用，但个股行情的持续性已经大大转弱。无论是受益于家电下乡的家电板块还是受益于重组的商业板块，亦或是国储概念的农业以及价格拟市场化的化肥板块，表现出来的共同特点都是持续性差。上涨的个股以散兵游勇为主，并且从估值和业绩增长上看，这些股票也不具有优势。而基金方面，权重股并没有带来更多惊喜，仅有些中小市值的股票出现上涨。在业绩即将掀开以及大小非压力下，基金选择的是集体静默。

　　政策方面的超预期一直是我们强调的行情能够继续的前提，跌破60日均线后反弹基本结束，剩下的将是在区间内的震荡，个股的可操作性进一步减低。由于年前交易日有限，而本周包括海通证券、长江证券、金牛能源、国阳新能在内的限售股都将获得解禁。随着前期热点板块的相继回落，股指重心进一步下移，市场本身推动行情的动力不足，前期平台也即1800-1850点一带存在短期反抽机会。诸如央企重组、受益于价格管制放开的水电气等公用事业及农业、消费类股票有望成为亮点，但股指反弹空间有限，1900点附近可考虑减仓。尽管总有个股可以在向下震荡期间跑赢大盘，但概率不到十分之一，因此年前建议投资者轻仓为宜。随着年报陆续发布，现在的调整恰是给明年行情带来个股挑选机会的好时机。整个下行周期中，确定性增长的机会来自政策强烈推动的投资类主题，以及自下而上的个股机会。

　　权重股疲软窄幅震荡为主

　　⊙长江证券

　　近期美国和日本股市都出现了“L”型走势，从目前来看股市还没有涨起来的理由。而现在业内几乎无人看好银行股，但是银行、保险却拒绝下跌，保持在低位震荡格局，最低点的出现距今也有数月有余。从策略角度来看银行股我们持积极看法，其仅1倍多一点的市净率已经是历史较低水平。从持续经营角度看，中国的银行无疑是最具有持续经营能力的企业。目前银行股的利空都已经在预期之内，并且明年宏观面也不看好银行股，但明年市场的流动性可能非常充裕，所以过分悲观可能丧失一些投资机会。

　　我们判断资金外流情况对反弹行情的影响并不会持续，同时我们认为股市会出现双底结构。本轮反弹主要是由政策带动的相关受益股票出现上涨，金融等权重股并未出现明显反弹，因此这次反弹基本符合我们的逻辑，即成本降低逻辑下受益企业的超跌反弹，然后股市将会进入第二个底部——利润底。并且这次反弹的调整会使得市场热点出现转换，一些受季节性因素影响的股票可能在这个过程中得到资金建仓，而前期成本降低推动下的超跌反弹股则在这个过程中表现疲软。但由于权重股波动幅度较小，因此指数可能将会在一个窄幅区间内震荡。

　　战略建仓时机可能已到来

　　⊙国信证券

　　大小非抛售行为的逻辑分析：1)成本低，目前股价偏高；2)实体资金紧缺，需要抛售股票来回笼资金；3)对未来经济前景不乐观，导致对股价不乐观。对于第一种情况，更多的反映出产业资本对于股票的定价权：目前的市场已经开始出现分化，不是前期一味地抛出，而是回购与抛出同时进行，表明产业资本已经开始认可2000点左右股票市场的价值定位；对于第二种情况，在目前资金逐渐宽松背景下，政府开始鼓励银行加大对中小企业的贷款力度，这在一定程度上缓和了实体资金紧缺导致的股票抛售压力；对于第三种情况，由于我们判断中国实体经济最差的时刻将出现于2009年一季度，因此，由于经济前景不乐观而带来的抛压会持续到一季度。另外根据统计，2000点左右时2009年6月份之前解禁压力大致相当于2007年4-9月份的水平。结合前面对大小非抛售行为的逻辑分析，我们认为未来一段时间市场继续围绕2000点震荡概率很大。同时需要特别指出的是，由于我们判断美国股市已经见底的概率很大，这将对A股市场形成一定的支撑，而大小非的抛售行为在某种程度上而言也是一种反身性的循环。一旦股票市场出现明确的震荡上行趋势，来自于对实体经济前景不乐观预期所带来的抛售压力将逐步消失。因此我们大致可以得出一个结论：考虑到美股见底概率非常大且将对A股形成一定的支撑，目前2000点以下的回调可以作为一个战略建仓时段。

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