(3)CPS服务

　　公司服务上的最大亮点是其独特的整体包装解决方案(CPS)，该方案将服务范围扩充到客户产品包装的设计环节，为客户提供选材、图文设计，弥补了部分客户自行设计所带来的不足，同时为客户节约了经济成本、时间成本、人力成本。CPS的推出提高了公司产品的附加值，同时亦加强了客户的忠诚度和依赖度。

　　诺普信(002215)：多样化的服务

　　服务型公司最重要的便是需求。诺普信是国内规模最大、品种最全的农药制剂厂家。农药制剂行业的价值链一端是品种繁多的产品开发和生产，另一端与基层经销商和最终用户——亿万农民紧密相连，因此需求具有分散多样、复杂易变的特点。同时以农民为基本单元的农业生产体系导致制剂的购买呈现小批量、多次数、多品种的特征。企业要如何才能满足如此复杂、多样、小量的需求呢?

　　首先，产品覆盖程度要宽广。而由于完成农药新产品的登记通常需要2-3 年的时间，同时农药临时登记累计有效期缩短为三年，三年必须转正式登记(正式登记手续繁杂，每证估计需花费60 万元，这将导致农药制剂的登记速度放缓)企业建立较为完整的产品结构存在较大难度。因此，诺普信拥有的品种齐全、结构合理的产品群即能有效满足需求，又成为竞争对少难以效仿、逾越的重要竞争优势。

　　目前公司拥有“三证”产品约600个，能够满足不同区域、不同作物的杀虫、杀菌、除草等多种用药需要。公司已登记产品数、无公害农业果蔬用药品种数、新农药制剂发明专利申报数三项指标均位居全国同行业第一

　　其次，针对病虫草害发生情况各异，以及农户用药习惯千差万别的特点，公司将技术服务与营销推广融为一体，委派技术营销人员为经销商和基层零售店提供增值服务，为农户提供技术指导。

　　另外，农作物病虫草害往往具有爆发迅速、短时间内形成重大危害的特点，因此对农药制剂企业快速响应市场需求的能力要求很高。通过全国性的相对扁平化营销网络，以及建立产品推广和植保技术服务一体化的技术营销模式，诺普信得以迅速准确地把握市场需求，同时保持客户、经销商与零售店对公司的高满意度。诺普信建立了以县级经销商为主，地级经销商和县级经销商相结合的全国性相对扁平化营销网络，在全国共设立了81个销售片区、317个销售分区，委托植保技术营销人员912人(今年年底营销人员数量将增加到1800 至2000 人左右)，覆盖1900多家经销商。

　　国脉科技(002093)：专业的服务

　　国脉科技是国内最早成立的独立第三方电信专业服务商，其主营业务包括电信网络集成、电信网络技术及服务，盈利能力低的电信网络继承业务，虽然收入占比较大，但高毛利的电信网络技术服务是公司利润的主要来源，从这个角度，电信网络技术服务是公司的核心业务。

　　由于电信运营商核心网涉及到众多厂商设备，目前第一方和第二方维护为主的方式存在缺乏客观性、维护成本高、效率低等缺点，而公司提供的第三方运维克维护多厂商设备，独立性强、成本仅为设备商的50%左右，同时提供7*24小时服务，以求在最短时间内解决问题。公司提供的专业服务符合未来核心网逐步外包的行业发展趋势，同时能有效解决目前运营商遇到的专业问题和行业“七国八制”带来的维护困难。

　　公司管理团队具有的丰富技术咨询服务经验，已构成竞争对手短期难以逾越的进入壁垒。公司拥有一批经电信设备厂商认证的专业工程师，有能力针对客户的不同需求配置专家级服务团队。而这些专业人才的培养都需要比较长的时期，因此近期国内面临的竞争还不会太激烈。此外，国脉科技自成立起就非常注重行业技术与经验的积累，通过对行业经验的系统整理和补充，已经形成了本公司专有的“维护服务知识库”，这将是支撑公司今后收购兼并、扩张规模的基础。

　　2.4.1. 技术服务型的投资策略：精准把握、长期持有

　　这类公司已经从简单的产品生产，开始转向强调客户服务，致力于通过提供技术服务为终端客户带来更多价值，技术服务已经成为这类公司的核心业务。判断企业是否抓住客户需求，并给予很好的满足是投资关键，之后便是长期持有。

　　技术服务类公司对上游原料供应商和下游客户的议价能力偏弱，在博弈中处于下风，如何增加客户黏性，提高服务附加值是这类公司面对的难题，以及投资这类公司要重点考察的风险。

　　此类公司我们推荐合兴包装、诺普信、和国脉科技。

　　综上所述，我们根据各类型的投资要素和策略，选取并建立了2009年度的投资组合。

　　竞争优势存在只能保证企业的存在性，对于投资者来说，还要解决另外一个问题，就是以上推荐的公司有多大成长的空间呢?以上有没有公司能成为下一个苏宁呢?

　　3. 三种企业成长的模式

　　要说中小板公司中成长性最好的、业绩增长最快的非苏宁电器莫属。自从05年6月上市以来持续跑赢中小板综指，顶点发生在07年底，当时股价为上市初期价格的19倍多。目前在金融危机爆发，股市一泻千里的背景下，苏宁难以独善其身，但股价仍为上市初期的7倍多。

　　如此优秀的公司成为各个基金经理的“至爱”，以至于每每有新股上市时，几乎都会被问到同样的问题：“这家公司有可能成为下一个苏宁吗?”。结果总是让人失望的。要知道苏宁在鼎盛时翻了近20倍，从2001年以来平均净利润增长率近100%，这样的市场认可度、和业绩成长性十年难遇，是早期尚不激烈的竞争环境、和零售业天生的优良复制能力、规模扩张能力所共同哺育的硕果，而这些因素在竞争白热化的今天，在以制造业为主的A股市场，存在的概率较小。

　　我们是否就该绝望，认为中小板再也不能创造奇迹了呢?不!中小板还有很多有望成为大树的小苗，也许他们生活在杂草丛中，要努力探出头来才能得到阳光雨露，也许他们的基因和生存环境，使得它们无法成为巨大的榕树，但挺拔的白杨树也能让人仰望，给在投资路上探寻的旅人带来些许凉意。

　　现在我们来分析一下中小板公司的成长性。我们认为中小板公司成长的路径有三种：

　　3.1. “贵族型”成长模式

　　第一种是以苏宁为代表的“贵族”。这种类型的公司有三大特点。

　　其一：出身名门。所在市场前景广阔，快速发展，公司随行业一起成长

　　其二：成长环境优良。在公司成长初期，竞争尚不激烈

　　其三：自身的优良基因注定前途无量。行业有天生的强复制性和规模扩张性。

　　家电连锁店经营的货品种类相对较少，消费习惯的区域差别也不大，走遍全国买制冷产品的话，就只能在空调、电风扇里面挑选，品牌比较集中，易于管理。不像超市，有数百种零食，单单瓜子都有成千种品牌，而且千差万别的区域消费倾向更增加了管理难度。连锁业态本就是比较容易复制的业态之一，家电连锁的复制扩张性则是连锁业态中最强的。

　　由于行业竞争压力逐步增大，以及公司规模达到的较高高度，苏宁电器的快速扩张速度将放缓，我们无意推荐此公司，但作为“贵族型”公司的典范，可以为我们寻找其他成长型的公司提供线索。

　　属于这一类型的公司更多的存在于消费品公司，如美邦服饰、伟星股份，关于消费品公司的报告我们将随后推出。

　　海陆重工、国脉科技、远望谷、和科大讯飞也具有“贵族”公司的特质，不过可能不是苏宁那样的“公爵”，可能是属于“伯爵”或者“子爵”类型的贵族。

　　海陆重工(002255)胜在先入优势，占据有力地形;同时行业前景广阔，有望随行业快速发展，并整合市场。制造业的规模扩张主要来自产能释放，海陆依靠上市募集资金扩大产能近一倍，同时手持14亿左右订单，业绩增长有保障。2008年由于雪灾等因素造成产能投放低于预期，拖累今年业绩。但基于我们对公司资质和行业良性竞争的判断，我们依旧看好公司发展，明年产能释放确定性较大。

　　海陆重工在朝阳行业中占据有利地位，行业相对集中，竞争处于良性状态

　　运营商将工作重心放在用户的开发和管理运营商，维护人员持续下降。另运营商竞争激烈，将维护等业务外包能降低20%的成本，不失为提高竞争力的有效手段，因此全球外包服务市场快速发展。国脉科技(002093)抓住机遇，提升服务技术水平，成为收入上亿元的两家维护商之一，并且在不断缩短于中通服的差距。国脉科技基本满足“贵族型”公司的前两项特质，在规模扩张性方面又如何呢?公司目前凭借和当地运营商多年的合作关系，以及积累多年的服务经验，在福建市场非常成功，其品牌已获得福建移动和福建电信的认可，对公司的外包合同逐年加大。公司通过两种方式拓展省外市场：一是收购当地有实力的电信服务商(如去年收购中国网通黑龙江设计院)，良好的人脉关系可帮公司赢得更多合同，黑龙江的收购模式已取得初步成效，继续拓展到其他省份成功可能性较大;二是通过与国际知名设备厂商合作进入省外市(已与Juniper、PacketDesign、Forceq10、Teradata合作取得良好效果)。我们认为公司已经建立的丰富技术经验，和人才储备，公司能够通过上述两种途径，将在福建省内市场的成果在全国得以复制。

　　行业集中度低促小企业快速发展，收入上亿元的维护商仅有中通服(定位不同，不与公司构成直接竞争)和国脉科技。

　　省内服务质量+资源优势促未来三年30-50%的增长，省外基于JUNIPER IP产品的维护市场开拓，以及收购当地电信服务商，复制化扩张能力较强。

　　远望谷(002161)凭借十多年在RFID 技术的积累和行业先入优势，与哈尔滨威克在铁路车号RFID 应用市场上形成了垄断格局，同时把RFID产品推广至其他领域(公司非铁路业务将在前期固定资产追踪——广东省移动公司、烟草——2008 年新签订两家烟草公司、物流——中集集团、图书馆——2008 年新签北京石油化工学院UHF-RFID 管理等领域快速增长的同时，借助广州加速RFID 产业发展的契机高速发展)。国务院批复2 万亿的铁路投资，将会促进铁路建设的快速发展，对于铁路业务占比70%左右的公司是直接利好。

　　科大讯飞(002230)所在语音行业是新兴产业，规模化应用拓展空间广，市场正处于规模化发展的导入期。公司市场份额高，在中文语音技术市场市场份额为60%以上，语音合成产品市场份额达到70%以上，2006年为73%，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更是达到80%以上。公司语音业务扩张的主要表现为软件产品的复制或技术的应用。由于产品和技术具有可无限复制的特点，产品直接生产成本很低。

　　3.2. “明星型”成长模式

　　第二种成长模式为“明星型”。这类公司同样比较“好命”，生在容量较大的行业(多为几百亿，容量虽无法与主板公司同日而语，但对于规模较小的中小公司已经够大)，市场为公司提供了可以施展拳脚的好地方;但相比“贵族类”公司，他们的竞争环境会比较恶劣，要通过后天更积极的努力才能成为万众瞩目的明星。产品技术成熟，差异化不大，行业集中度低。同时竞争多集中于区域，尚没有形成全国性龙头，考验公司的跨区域扩张能力。这类公司的代表为合兴包装(002228)、诺普信(002215)、步步高(002251)、和绿大地(002200)。

　　3.3. “草根型”成长模式

　　第三种成长模式我们称之为“草根式”。这类“草根”既没有生在广阔的草原，还有许多其他的杂草与之争抢养料，成长环境是最恶劣的。但若草根们能抢夺别的杂草的养料，努力靠向有阳光、雨水的空间，发掘成长潜能，也能成为大树，而且会比“贵族型”、“明星型”的树木们更能抵抗风雨。

　　“草根类”公司以思源电气(002028)为代表，包括荣信股份、大华股份、鱼跃医疗、和双鹭医药。大多通过细分市场起家，成为细分行业龙头，但较小的市场限制了公司进一步发展，继而拓展其他相关行业，横向或纵向多元化。

　　从各公司历史复合增长率来看，排名较前的多集中于“贵族型”公司。“贵族型”公司固然得天独厚，拥百千娇宠于一身。随着市场化程度一步步加深，这类贵族小姐毕竟可遇难求，越来越稀缺。“明星型”和“草根型”的公司敢于与命运抗争，一旦克服早期各种不利因素，获得良好成长，也能给身处冬天的我们，提前带来春的气息。

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