红利税或应调低

　　主持人：董教授，最近据传取消红利税的政策将在近期出台，您怎么看待取消红利税对股市的影响？您建议公司应该按季分红，按季分红在中国股市实行的可能性大吗？

　　董登新：前一个问题，我不是特别赞成取消红利税，但是可以降税，就像银行存款的利息，利息所得税是采用降税，从20%降到5%，这倒可以对我们股市的红利税采取降税的方法，把它取消，我认为可能有悖于市场的公平。因为银行的存款都要交利息税，我们的股市红利，也应该交红利税，只不过我们现在应该说到了降税的时候，我们可以仿照银行利息所得税，把目前的20%税率降到5%，应该是更可行一些。

　　另外，对于按季分红的问题，这个提法是我在中国第一个提出来的，最早是在2002年，我在我的一本专著上，借鉴美国上市公司的做法提出中国的上市公司应该学会按季分红。但是从2002年我的提法出来之后到现在呼应、响应的人不多。但是我们政府在今年尽管已经提出要加大上市公司现金分红的管制力度，这倒是一个信号，是一个很好的开端。因为在我们修订的办法当中，把它作为上市公司再融资的一个很重要的条件，一个必要条件，这就是一个很好的开始，至少我们的监管层已经注重到股东的利益，股东是需要为自己的股权索取回报，这是股东的基本权利。从这一点来讲，我们至少从再融资的门槛角度是给它一个约束。因为分红这是一个市场行为，我们现在还必须有一个强制性的，不再融资也需要强制性地分红，目前可能做不到。分红是一种市场行为，应该由上市公司自觉地履行它的股东责任，尽股东的社会责任，尽早对股东回报。

　　按季分红的层次很高，尤其是它要求公司对自己的财务有极好的驾驭能力，这样的上市公司可能才有这样一种能力主动实施按季分红，按季分红有两个前提，一个是要求上市公司必须按季报来披露信息。西方的上市公司都是按照季度来披露的，每一年有四个季度，这四个季度都要披露它的定期报告，我们国家有两个季度披露，第一季度和第三季度。包括香港，就是按照四个自然季度来分别披露它的定期报告，同样把按季分红贯彻到季度的报告披露当中去。所以，第一个情节，按季分红必须按季披露。第二个情节，上市公司要有相对稳定的盈利能力和对财务较好的驾驭能力。后面这个条件是中国的上市公司很多做不到的，我们的上市公司当月未分配利润，一般的上市公司都愿意多留一点，当然这是对未来不自信的表现。另外，有的上市公司对未来的财务缺乏一种准确的预期，或者没有把握、没有自信。所以，按季分红做不到这样一种承诺，往往表现在我们上市公司身上就是微利分红，有能力一年分红一次，没有能力三年都不分红。中国的上市公司要从现金分红还不适应的情况下过渡到按季分红，可能还有相当长的一段路要走。

　　对大小非征收暴利税违背公平原则

　　主持人：昨天人民日报发表一篇文章，对发改委李琨的访谈中，李琨要求对大小非开征暴利税，昨天证监会相关人士对一些媒体表示，不会对大小非征暴利税，您怎么看对大小非征暴利税这个问题？

　　董登新：我表明我的看法，我不赞成对大小非减持征收暴利税，如果对大小非的解禁征收暴利税有悖于市场公平。因为大小非减持是有前提的，我们做股改的时候，我们制订了相对完备的游戏规则，上市公司已经做出了合理的对价之后，换取了大小非在未来承诺的时间可以减持的条件。现在当大小非减持的力度太强、太大之后，市场感到压力，政府也感到压力，股民也感到压力，这种情况下如果我们一味强调稳住市场，采用行政手段不让它减持，或者采用征收暴利税的方式，其实也是禁止它减持，有悖于市场的诚信和市场契约正常的契约关系。从另外一个方面来讲，对大小非减持征收暴利税不合理另外一方面是中国现在还没有开征资本利得税。这样一种情况下，针对这样一个特殊的群体大小非征收暴利税，从这个层面来讲还是有悖于公平的。所以，我个人认为在目前股市已经进入熊市底部，已经接近了熊市底部的情况下，实际上大小非的的减持已经不再是太大的问题，道理很简单，我们的大小非也不是傻瓜，在目前股市已经接近底部的情况下面，所有股票的价格都大打折扣，平均个股的市盈率基本上大大滑落，市盈率已经跟西方接轨了。这种情况下如果大小非还强制性地减持，他们应该是傻瓜。所以，从这个事情上讲，我认为大小非的减持目前已经不再是构成市场威胁的一个因素，我相信锁定期已满的那些大小非，他们在目前的市场行情下减持的冲动、减持的动力大大地缓解了，减持的动力也是不足的。所以，我相信现在市场大小非减持的压力是大大减轻了。我相信与前期相比，尤其是跟3、4月份之前比，应该说压力已经大大化解。所以，没有必要再去无端地搞出一个暴利税，引发市场新的问题。

　　投资者要经受住黎明前的煎熬

　　我想补充的是，在市场已经接近底部特殊的阶段，也是我们的股民朋友最难熬的时期，在最后我想说一句鼓励股民朋友的话，到了该挺住最关键的时候，一个是不要斩仓割肉。再一个，我们重新选股建仓，一定要重质地、轻趋势，这样能够确保我们在目前的大环境下，所买入的筹码是干净的、安全的，市场无论怎么走，它应该是风险不大的。这就是我想对股民朋友讲的话。

　　关注十七届三中全会中的机会

　　请我们的投资者和朋友们关注2008年10月份即将召开的中共十七届三中全会，这将是一个非常重要的一次大会，它会对中国过去改革开放的30年取得的伟大成就做一个历史性的总结，对我们中国下一个30年如何布局、怎么走，将会给出一个答案。我相信在下一个30年，中国经济的走势当中，绝对会有大的改观，会有一系列新政出台，来促使中国经济产业结构升级和经济增长方式的转型。提醒我们的投资者和股民朋友高度关注2008年10月中共十七届三中全会，更多把握和了解中国未来的经济和股市的走势、方向，这是很重要的东西。

　　主持人：由于时间关系，今天的聊天就聊到这里结束了，谢谢董教授的精彩解答，也谢谢各位网友的参与！

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