董登新：我们讲普跌是因为所有的股票，至少是80%以上的股票都在恐慌的抛盘下面随大流，狂跌、暴跌，基本上股票不分好坏，差不多大家看到庄股也在跌，一般的普通股票也在跌，而且不断创新低，我们叫做普跌。现在普跌的阶段告一段落的阶段是什么呢？一个是平均市盈率已经接近发达市场的市盈率水平。另外，我们看到很多优质股已经进入了低位，进入具备投资价值的买入区。这种情况下，如果我们的大盘继续下跌，其中真正具有投资价值的绩优股会率先企稳，至少能够在这样一个阶段形成一个底部的横盘，这是一种优质股可以买入建仓的信号。

　　但是我们说结构性调整，在这个过程中真正优质的股票，真正跌到位的股票，在目前已经有相当一批已经到了这样一个底部，它们再往下跌缺乏动能。而相反还有一部分股票，也许是少数，当然这个少数也还没有到什么个别那么少，这些个股还没有跌到位，主要原因是在上一轮牛市当中涨得过头的，包括一些垃圾股，包括一些庄股，在2007年的暴涨当中涨过头的股票，差不多都是有庄家在里面，这样的股票炒作使得价格过分高了。这部分股票在这一轮下跌当中，尤其是跟大盘同步暴跌的这样一些个股，它们的价格其实还没有跌到位。我认为没跌到位的股票主要是两类，一类是真正意义上的垃圾股，这些垃圾股还有下跌的空间。另外还有一类也属于没跌到位，还有补跌空间，像一些庄家控盘抗跌的，包括高价股。我在公开场合讲过，贵州茅台也属于这一类，贵州茅台从2005年的低价40元涨到最高的时候200多元，应该说它也差不多涨了4、5倍。但是现在我们可以看到，它从最高价跌下来也是跌了差不多30%、40%。贵州茅台是有它的投资价值的，但是从目前整个市场重心下移的情况下，它还高达130、140块，并且分红的水平也非常低。对于这样一只股票，目前贵州茅台的投资价值是不大的。所以，像这种高价股还有补跌的空间，尤其是庄股，在这一轮十个月的下跌过程当中，下跌没有达到相应的幅度。这是从股价比较的角度，股票本身应该有一个比价的效应，这两类股票还要补跌，包括一些少量个别的大盘的权重股。这样在结构上，我认为我们股市的调整已经进入了结构性调整，就是股价重新排序，真正优质股的价格会提升起来，真正垃圾股的价格还会向下，还有向下的空间。有涨有跌的股价重新排序的过程，我把它叫做结构性调整。在结构性调整的过程当中，主要是个股的价格重新排序，对大盘而言，大盘可能选择一个震荡的不反弹或向下窄幅震荡的格局，伴随股市向筑底的过程当中行进，在前四个月当中像下台阶一样普跌的情况可能会发生一个逆转，进入结构性调整的阶段。

　　熊市选股两原则

　　主持人：按照您这样说法，现在一部分个股已经具有投资价值，已经开始企稳，但是还有一部分个股还有补跌、下跌的空间。普通的投资者应该如何选股？本来熊市中选股就比较难。如果选不好，可能会在资金上、精神上都会受到很多煎熬。能给他们一些选股的方法吗？

　　董登新：我认为熊市比牛市容易，牛市选股的原则是重势轻值，但是对股票的质地是不看重的，牛市大家主要做的就是短线，依据的就是技术指标。所以，他更多具有较强投机性。在熊市，尤其是在熊市的底部，选股相对比牛市选股更容易，是这样一种形势。在底部是我们提倡价值投资和长线投资的最佳时机，是最容易做到。在熊市来讲，也是比较容易做到的。因为在熊市底部，经过了十个月的暴跌之后，差不多不管是业绩的泡沫还是股价的泡沫，差不多水落石出，我们所能看到的一个个指标都是透明的白的指标，没有业绩泡沫的增长，我们在选股价位的比较上，也没有股价泡沫的掩盖。所以，当股价泡沫和业绩的泡沫水落石出之后，基本上泡沫挤干了，投资者所要做的就是在底部的区位上去寻找一些财务指标优良的公司，作为你未来长期投资和价值投资选股的依据。比方说我提倡我们的股民一定要看清楚上市公司财务指标最重要的两个指标是每股净资产和每股未分配利润，这两个指标从长远来讲不会做假，带有欺骗性，这两个指标一般可以帮助我们的股民朋友判断哪些上市公司具有较好的价值和较好的积累，具有较好成长的物质基础，这是非常重要的。