机构堕落：因何偏离理性轨道(5)

　　2. 机构已做空3000点下第一波反弹

　　今年6月以来，沪指开始进入3000点下方的区域运行。根据上证所Topview数据的统计结果，今年6月以来，截至7月15日，全部基金席位共计卖出沪市A股1595.88亿元，在总卖出额中占比28.42%；买入1516.4亿元，占比29.23%；资金净流出79.48亿，占比18.57%。同时，营业部类席位中，可确定为券商自营盘的席位共买入207.74亿元，卖出192.1亿元，资金净流入15.64亿元。最后T类席位(包括银行，保险公司，社保资金自营账户等)共买入72.41亿元，卖出176.81亿元，资金净流出104.4亿元。三类机构合计买入1796.55亿元，卖出1964.79亿元，资金净流出168.24亿元。这三类机构的卖出额在全部席位中占比34.98%，资金净流出额在沪市资金净流出总额中占比39.3%，可见机构在3000点下方，对市场的态度依然没有明显转变，这和之前的分析是一致的。

　　在7月7日到10日期间，沪指展开了3000点以下的第一波反弹，这波反弹较为有力，一度回升到2920点有望突破3000点。但是在这段时间里，机构果然遵循了“逢高减持”的策略。同期内，G类席位和T类席位共净减持72.28亿元，大大超出A类席位净增持的21.96亿元，最终将这一波反弹限制在了3000点以下。最终醒悟过来的非机构投资者，虽然在随后数天也大幅减持，但还是难免遭受亏损，而这段时间，机构的减持规模则大大下降了，T类席位表现得更为明显。

　　3、下半年机构做空的危害将进一步放大

　　下半年以来，截至7月17日，沪市平均日成交量7346.33万手，高于上半年的平均水平和去年的同期水平，而且与去年上涨过程中沪指经过目前点位时的情况也大致相当。具体来看，经过了整个上半年里惨淡行情的冲刷，多数中小投资者都陷入沉寂，或退出或观望，只有一小部分具有足够实力和能力的投资者能够继续在这样的市场中保持活跃，并支撑起这一成交规模。

　　根据上证所TOPVIEW数据，截至7月15日，沪市投资者中特大户比重为32.46，机构与非机构投资者的比例为43.92：56.07，均高于2007年初的水平，这也说明了市场资金正日渐向少部分投资者集中。如果考虑到还有相当部分中小投资者因为被深套而放弃操作，机构在交易中的实际占比还要高于这一数字。

　　资金运作集中化的趋势将放大机构做空的危害。由于机构是市场行情的主导者，这使得其它非主流机构以及非机构投资者在投资活动中必须参考机构的动作，特别是当机构做空时，其它投资者也必须尽快卖出。而随着资金运作日渐集中，剩余投资者追随机构的反应速度也会更为敏捷。最终导致：1)反弹结束后市场下跌的速度加快；2)进一步限制了市场反弹的高度(机构会更早更快出货)。