机构堕落：因何偏离理性轨道

　　陈治中

　　★ 机构居然真的认为中国的经济要崩溃！

　　★ 从呐喊“黄金十年”到鼓吹“经济崩溃”，从6000点做多到3000点做空，机构的言、行如此反复，实在与其身份不符。

　　★ 机构已经背离了“为投资人创造收益”的本分，如今他们又背离了“冷静、专业、客观”等应有的专业素质。机构，已然堕落了。

　　“中国经济崩溃论”：机构语出惊人

　　虽然在半年多的下跌中受创严重，但以公募基金为代表的主流投资机构(后简称“机构”)依然是这个市场上最庞大的力量。而近两个月以来，A股市场的其它投资者们发现，他们愈来愈难以理解机构的行为。机构这几个月来反复强调的似乎只有一句话，“市场估值水平过高”。而且，机构的这种偏执似乎完全不受到不断下滑的市场影响，4000点是高，3000点也是高，甚至2000点都还是高了……

　　市场越跌，机构就越悲观地下调他们的预期，然后便把市场估值中枢压到更低，这一滑稽的怪圈简直让其余投资者们哭笑不得。大家不禁想问这些机构：在这么低的点位上，是什么还让你们感觉到不安全，难道你们认为中国经济要崩溃了吗？

　　近期的一些交流活动，使得这些疑问得到了一些答案，但结果却让他们瞠目结舌！

　　国泰君安在7月14日发布的策略周报中总结了几位分析师在近期与多家投资机构交流的结果。他们在交流中发现，机构投资者的态度比市场早先的预期更为悲观。机构投资者极度看淡上市公司的前景，多数机构相信即使我国宏观经济08年能够软着陆，09年的增长也依然不值得乐观。

　　更有部分机构进一步对我国经济增长的前景，或者更准确的说是对我国经济发展的前景十分悲观，认为我国长期以来的粗放式增长模式在近年来国际大宗商品价格上涨一日千里的背景下已经走到尽头，而过去的增长模式留下来的体制和结构，使得我国要完成产业升级从而实现内生式增长是“不可能的任务”。在这一观点的基础上，这些机构不仅看淡上市公司今明两年的业绩表现，而且还否认了它们在未来有任何复苏的可能性。

　　总体而言，机构看淡中国经济的理由来自以下几个方面：

　　1、宏观调控陷入死局，经济软着陆难以实现。

　　机构认为，在目前的局面下，我国政府对宏观经济的调控已经走入死局，下半年的政策方向选择已是左右为难。

　　货币政策进一步提升紧缩调控力度的空间已经不大。如果下半年我国货币政策进一步紧缩，那么可能对银行、保险以及房地产行业带来宏观经济无法承受的打击。热钱的持续涌入以及人民币升值压力使加息几乎成为不可能的选择；而另一方面，上半年央行密集上调准备金率也使得准备金率基本见顶，进一步上调的空间有限。机构指出，截至6月份，因偿付能力不足而受保监会警告的保险公司已达到了12家，其中个别公司偿付能力严重不足，也进一步验证了货币紧缩政策空间有限的判断。