从全球经济的周期变化透视A股的走向(3)

　　中国股市:名义价值还会提升

　　周期衰退会导致牛市的性质出现变化吗?专家认为,这一结论较为牵强。

　　“从经济学原理上说,债市不景气必然对应股市景气,次级债危机下的美国股市怎么走还不能定论。”曹远征说。正因为如此,上周欧洲、美国、中国香港的股市在受过次债危机的一阵“恐吓”后,又开始了火爆的反弹。

　　“这轮世界经济的衰退,很难直接推出中国股市会衰退,结果可能还是相反的。”刘宪法说,美国为了缓解衰退,肯定还要继续让美元贬值,人民币的汇率因此还将大幅上升。“上市公司的资产估值是按照名义价值,因此业绩还会继续提升。”

　　从国内经济来看,通胀有可能还将延续。在业界看来,通胀在短期内对于股市是积极的。“整个中国经济可能会出现滞胀,但是证券市场却还会有新的动力。”刘宪法说。

　　但美国的衰退带来的负面效应,从长远看对中国股市还是利空居多。曹远征认为,如果出口型企业的业绩受影响,必将传导到消费、能源等领域。因此,对于股市来说也不容乐观。

　　虽然经济周期对于股市的影响是全面的,但是对于不同板块,其作用还是不同的。“首先冲击的就是房地产板块,”刘宪法说,房地产在经济周期中具有先导性作用,整体经济的拐点必然是从房地产开始的。

　　分析人士表示,以房地产为代表的周期性行业如钢铁、有色金属、航运等板块在周期盈利高峰达到后,开始逐步回落,上市公司的业绩会出现拐点。而有的板块却能在下跌趋势的末期发挥较强的抗跌能力,如公用事业股、消费弹性较小的日用消费品领域的股票等。

　　●中国机会

　　看好中国经济牛市还有下半场

　　“狂欢节何时结束无人能料。”但就在上周,我们似乎能够看到持续了两年之久的牛市走入终结的迹象。2007年11月份以来,震荡不已的A股虽然“熊声阵阵”,但谁也不会想到,“狂欢节”会以一周最大跌幅达700点的方式向投资者展示结束的可能。

　　本次暴跌始于花旗、美林等国际投行折戟次债,美股的恐慌性抛盘也带动港股暴跌,进而刺激含H股的A股大跌。事实上,最近三个月股指的走势表明,次债危机和宏观调控已成为压抑A股上攻的“两座大山”。

　　虽然各种信息都显示当前股市处于风雨飘摇之中,但诸多分析人士都认为A股牛市还有下半场。

　　“当前股市的牛市根基仍然较为稳固。从宏观的角度看,虽然美国经济存在减缓的预期,但不至于衰退,对中国经济的影响较为有限。”天相投资分析师仇彦英认为,在转变经济增长模式的过程中,我国GDP增速有放缓的预期,但仍然可以达到11%左右的增长。按照可比上市公司的样本预测,2007年的净利润可以实现60%以上的增长,2008年能够达到35%左右的增长,仍然对当前的估值水平起到较好的支撑。

　　万联证券2008年投资策略报告认为,展望2008,A股的牛市远未到谢幕的时候,目前也只是中场休息,08年的“下半场”行情即将拉开帷幕。报告指出,从中长期看,宏观经济面与微观上市公司盈利依然保持高增长、人民币升值继续加速和资金供给充足等支撑中国A股市场长线走牛的核心驱动因素依然成立,牛市的上涨逻辑和投资主线依然清晰,A股市场的长期牛市格局依然稳健。

　　国泰君安证券研究所所长李迅雷亦认为,中国股市有不同于外围市场的“潜规则”。“印度和日本股市的上涨与GDP呈正相关,而A股却经常发生背离。”李迅雷表示,推动A股上升的动力依然存在,本币升值、居民有价证券比重增加、经济高增长下上市公司盈利上升、高估值下资产注入不断发生,以及牛市末期出现的股市与宏观经济背离的现象还没有看到。　所以,即使不敢言10年牛市,但这波始自2005年的大牛市至少应有4年的生命,2008年不应当成为牛市的终点。

　　仇彦英分析认为,从大的牛市周期的角度看,2008年的股市开始进入第三个阶段,即价格上涨趋缓时期。“1-2月份仍然是结构性调整的时期:一是来自基金等机构的仓位结构调整；二是来自行业趋势和上市公司业绩增长的预期。当上市公司的业绩趋于明朗,一季报显示出良好的成长,加上北京奥运的激发,新一轮上涨行情是可以期待的。”仇彦英说。