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市场估值已经接近合理区域上限http://www.sina.com.cn 2007年04月27日 21:35 中国经营报
“目前各种做多因素并没有变化，不过，市场估值水平已经达到合理区间的上沿。所以，我们对未来市场保持谨慎乐观的看法。”日前，银河稳健证券投资基金经理王劲松在接受记者专访时表示。 密切关注政策变化 《中国经营报》：随着市场不断创出新高，普通投资者都特别关注基金的仓位变化，请问目前银河稳健在股票投资方面的仓位是多少？你们如何看待当前的市场？ 王劲松：目前，我们还是以配置型基金股票投资的上限——75%的仓位进行操作。经济增长及企业利润增长是决定市场趋势最核心的因素。目前来看，国内宏观环境向好，经济快速增长，加上证券市场的变革和发展，上市公司业绩也有大幅提升。 与此同时，现在的流动性过剩是由财富效应带来的储蓄存款向资本市场转移的正反馈过程。经济学上讲，在资本市场繁荣过程中，这种正反馈是非常重要的，一旦激发后对市场的推动不可小视。所以，在我们看来，目前这个市场的各种做多因素并没有改变。不过，我们也看到，市场的估值确实已经比较高。所以，我们对未来市场保持谨慎乐观的看法。 《中国经营报》：你如何判断市场估值已经比较高？ 王劲松：考虑到国内较低的资金成本，中国企业较快的业绩增长速度及人民币升值带来的汇兑收益，我们认为25倍至30倍的动态PE(市盈率)是比较合理的。我刚刚看到一个数据，预计2007年沪深300的动态PE大概是30倍左右，2008年将是24倍左右。等一季度业绩全部公布之后，人们对2007年的业绩预期还有一个上调的过程，市盈率可能会有所下降。这样的估值水平可以认为已经接近合理区域的上限。 《中国经营报》：在目前的背景下，你们会采取什么样的操作策略？ 王劲松：我们目前采取的操作策略还是顺势而为，但随时保持警惕。我们现在最关注两个方面，一是经济增长及上市公司业绩上升的趋势会不会变化。另一方面就是政府的宏观调控政策，从目前市场本身的趋势来看，这个轮子很难停下来，但是政府的政策是一个很重要的外生性变量。 《中国经营报》：近日两市不断创下天量，你们如何看待市场这么高的换手率？ 王劲松：这么高的换手率说明市场中投资者心态很不稳定。大家都觉得市场有调整的要求，但是又担心错过投资机会。同时，随着新股民大量涌入，现在市场上的资金结构确实在发生变化。这些新入市的投资者没有股市投资经验，也没有长期持股的理念，他们的心理承受能力没有经过市场考验，比较脆弱而浮躁。 股指期货不是影响行情的根本因素 《中国经营报》：许多人认为未来个股将出现分化，能谈谈你们的选股思路和投资策略吗？ 王劲松：个股分化是个趋势。我们最关注上市公司的核心竞争力和成长性，长期看好一些行业中的优质企业。包括消费品、金融业、机械制造及原材料供应，如钢铁，这些行业将是这轮中国经济增长过程中最大受益者，从长期来看，也将是这轮牛市最大的赢家。这是我们战略性选择的品种。 另外，在主题投资方面，我们也关注几个领域。首先是资产注入；其次是奥运概念，我们认为举办奥运会确实可以提升一些上市公司的业绩和品牌价值，我们会考虑买入部分品种。另外，我们也会适当关注像3G这样比较小的主题。 《中国经营报》：你刚才提到了资产注入题材，今年一季度一些ST股票大幅上涨，但是基金参与似乎并不多？ 王劲松：这个市场由于股改等一些制度性的变革，部分“坏人”可能慢慢变为“好人”，他们有这样的动力去改变。作为公募基金，我们选择资产注入品种的前提，是我们有充分的把握认为该公司基本面会变好或存在明确的重组预期。但是我们有自己的投资原则，一些企业基本面很差，凭着一些虚无飘渺的概念受到市场的追捧，这类上市公司即使投资收益再高，我们也坚决回避。 《中国经营报》：除了上述主题外，随着推出时间的临近，股指期货也越来越受到市场的关注，你们认为最近这波行情和股指期货有没有关系？ 王劲松：股指期货可能是比较小的影响因素，不是根本因素，我们认为这波上涨最根本的因素是年报超出预期，另一方面是流动性的推动。我们对全球市场股指期货推出前后做过一些研究，并没有发现股指期货会对股市产生统计学意义上的显著变化。 中国经营报记者：陈恩挚 相关报道： 07年一季度我国A股市场估值分析报告 行业策略：从行业数据看市场估值与期待 市场估值水平略有下降 风险有待释放 招商基金：市场估值合理将结构调整 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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