市场估值水平略有下降 风险有待释放

　　王军清 国信证券

　　市场估值水平略有下降，风险有待继续释放

　　3月份前两周市场仍呈现出震荡调整的态势，总的来说市场呈现先抑后扬的格局，市场估值水平也呈现反复波动的特点，但总体呈现小幅下降的情形。在3月16日整体法PE为31.41倍，略低于2月底的32.27倍。在市场中的主要成份指数的整体PE水平与A股市场的变化类似，都呈现反复波动最终小幅下降的态势，其中中小板指数的整体PE水平最高，而深证成指的整体PE水平最低。

　　3月份前两周市场的整体PB水平的变化与PE的变化基本类似，3月16日的整体法PB为3.99倍，要低于2月底的4.05倍。

　　总的来说，3月份前两周市场整体的估值水平呈现小幅震荡下降的态势，市场整体估值压力得到一些释放，但是市场估值水平仍处于一个较高的水平，估值压力仍需进一步消化，市场热点跟2月下旬类似，低价股和题材炒作盛行，市场投机氛围依然比较明显，市场风险有待进一步释放。

　　市场市盈率结构分析

　　大盘在3月份前两周继续维持震荡调整的态势，3月16日上证指数同比上涨1.71%。从市盈率分布频率上看，与2月28日相比30倍市盈率以下区间的公司数量继续呈减少的趋势，而50倍以上区间的公司数量则出现明显的增加。沪深300指数在3月16日同比上涨2.34%，市盈率分布频率的变化情况与A股市场的变化基本类似，各区间的公司数量变动幅度都不大。

　　3月16日除整体法外的其他各种方法计算的市盈率均比2月28日有不同程度的上升，而整体法计算出的A股市场市盈率则出现小幅下降。沪深300总的市盈率水平要低于A股市场，市盈率水平的变化与A股市场市盈率的变化类似。

　　按总市值的大小区分，A股市场3月16日大、中、小盘股的市盈率中位数与2月28日相比均有不同程度的增大，其中特别是小盘股的市盈率中位数则出现比较明显的提升，显示小市值股票在近期表现更为活跃。沪深300在3月16日，其成份股的市盈率中位数相比上月底也出现一定幅度的增大。

　　A股市场除0至10倍和100倍以上区间的市盈率中位数略有增加外，其他区间的市盈率中位数都呈现出小幅的下降。沪深300各市盈率区间的市盈率中位数的情况，总的水平要略低于A股市场对应的市盈率水平，变动情况与A股市场稍显差异，各市盈率区间的市盈率中位数水平都呈现出不同的小幅增加。

　　A股市场各子行业PE水平截至3月16日，A股市场总的市盈率整体水平

　　相比2月28日略有下降，大部分子行业整体法市盈率仍然维持在40倍以上，即便是整体PE水平低于20倍的石油天然气与供消费用燃料、钢铁等行业也属于周期性低估值行业，其估值水平也处于较高的水平。而沪深300总的PE水平相比A股市场总的PE水平略低，PE水平的变化与A股市场类似，沪深300的PE整体水平相比2月28日也呈现一定程度的下降，整体法PE水平低于20倍的只有纸与林木产品、钢铁、海运、石油天然气与供消费用燃料等周期性低估值行业。

　　市场估值水平略有下降，风险有待继续释放

　　3月份前两周市场仍呈现出震荡调整的态势，总的来说市场呈现先抑后扬的格局，市场估值水平也呈现反复波动的特点，但总体呈现小幅下降的情形。A股市场的整体PE在3月6日达到33.25倍的期间最高点，随后随着市场出现下跌，市场的整体PE水平出现了一定的回落，在3月16日为31.41倍，低于2月底的32.27倍，但仍要高于1月底的31.22倍。在市场中的主要成份指数的整体PE水平与A股市场的变化类似，都呈现反复波动最终小幅下降的态势，其中中小板指数的整体PE水平最高，为33.94倍，高于市场的整体PE水平，而深证成指的整体PE水平最低，为29.29倍，低于市场整体PE水平。

　　3月份前两周市场的整体PB水平的变化与PE的变化基本类似，在3月6日，市场整体PB水平达到期间最高值4.24倍，之后随着市场的震荡下跌，出现了一定的回落，3月16日为3.99倍，要低于2月底的4.05倍，但仍要高于1月底的3.86倍的水平。在市场中的主要成份指数的整体PB水平与A股市场的变化类似，都呈现反复波动最终小幅下降的态势，其中中小板指数的整体PB水平最高，为5.57倍，要低于2月底的5.84倍，但仍高于市场的整体PB水平，而深证100R的整体PB水平最低，为3.85倍，低于市场整体PB水平。

　　总的来说，3月份前两周市场整体的估值水平呈现小幅震荡下降的态势，市场整体估值压力得到一些释放，但是市场估值水平仍处于一个较高的水平，估值压力仍需进一步消化，市场热点跟2月下旬类似，低价股和题材炒作盛行，市场投机氛围依然比较明显，市场风险有待进一步释放。

　　大盘在3月份前两周继续维持震荡调整的态势，3月16日上证指数报收于2930.48点，相比2月28日的2881.07点，同比上涨1.71%。从市盈率分布频率上看，与2月28日相比30倍市盈率以下区间的公司数量继续呈减少的趋势，特别是10至20倍和20至30倍区间的公司数量分别减少了14家和26家，而50倍以上区间的公司数量则出现明显的增加，50至100倍和100倍以上区间的公司数量，分别增加了23家和35家，低价股和绩差股表现比较活跃，显示市场题材炒作的氛围依然浓厚，市场投机的氛围依然明显。

　　沪深300指数在3月份前两周呈现为小幅震荡上扬的态势，3月16日报收于2604.23点，比2月底的2544.57点上涨2.34%，要高于同期上证指数1.71%的涨幅。市盈率分布频率的变化情况与A股市场的变化基本类似，20倍以下区间的公司数量呈减少的态势，10至20倍区间的公司数量由上月底的44家变为37家，减少了7家，而20倍以上区间的公司数量则略微增加的态势，但各区间的公司数量变动幅度都不大。

　　按总市值的大小区分，A股市场3月16日大、中、小盘股的市盈率中位数与2月28日相比均有不同程度的增大，其中特别是小盘股的市盈率中位数则出现比较明显的提升，显示小市场值股票在3月份前两周表现更为活跃。沪深300在3月16日，成份股总市值也都超过了20亿(不包括亏损股)，其成份股的市盈率中位数相比2月28日也出现一定幅度的增大。

　　表6显示A股市场除0至10倍和100倍以上区间的市盈率中位数略有增加外，其他区间的市盈率中位数都呈现出小幅的下降。除100倍以上区间以外，其余各区间的市盈率中位数均靠近该区间的中部或底部。沪深300各市盈率区间的市盈率中位数的情况，总的水平要略低于A股市场对应的市盈率水平，变动情况与A股市场稍显差异，各市盈率区间的市盈率中位数水平都呈现出不同的小幅增加。

　　A股市场各子行业PE水平

　　截至3月16日，A股市场总的市盈率整体水平相比2月28日略有下降，大部分子行业整体法市盈率仍然维持在40倍以上，而整体法市盈率水平低于20倍的只有石油天然气与供消费用燃料、钢铁等少数的几个周期性低估值行业，但其整体PE也分别达到16.51倍和17.57倍，仍然都处于较高的水平，显示目前各个子行业和市场整体的估值水平都处于一个较高的水平。而沪深300总的市盈率水平相比A股市场总的市盈率水平略低，市盈率整体水平的变化与A股市场类似，沪深300的市盈率整体水平相比2月28日也呈现一定程度的下降，低市盈率水平的子行业与A股市场基本一致，截至3月16日，整体法市盈率水平低于20倍的只有纸与林木产品、钢铁、海运、石油天然气与供消费用燃料等周期性低估值行业。