景顺长城内需增长基金2004年9月投资月报

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2004年上证指数走势图(景顺长城基金)

　　基金评论

　　市场运行情况/p>

　　三季度国内证券市场经历了持续的下跌，宏观调控改变了市场对上市公司的盈利预期；券商经营恶化，委托理财、挪用保证金等问题屡屡出现；上市公司股权分置、恶性融资等困扰中国证券市场多年的问题也极大地打击了市场的信心，大盘一度创下了五年的新低，市场信心几乎绝望。

　　9月13日温总理在国务院常务会议上关于抓紧落实国九条、切实保护投资者利益的讲话极大地鼓舞了市场信心，良好的政策预期使市场出现爆发性的反弹，9月13日以后两周内上证综合指数(资讯 行情 论坛)上涨幅度高达18%，之后在上市公司分类表决制度等阶段性利好兑现后，在短期获利盘的打压下大盘展开宽幅调整。本月上证指数的收益率为4.02%，深证综指(资讯 行情 论坛)的收益率为8.75%。

　　本次反弹行情呈现两大特点：一是个股显著分化。如反弹初期多为超跌股居于涨幅前列，蓝筹股的涨幅相对滞后，但大盘冲高回落后，蓝筹股受业绩支撑，走势继续保持强劲，其中中集集团(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)等创历史新高，而超跌个股后续乏力；二是消费品和能源板块走势明显强于大盘。消费品行业增长稳定，能源行业面临价值重估，上述板块中的优质品种相对稀缺，从而普遍受到追捧。

　　市场前景判断

　　7、8月宏观经济数据总体表现平稳，8月份工业增加值同比增长15.9%，高于7月份的15.5%，固定资产投资增幅26.3%，均在合理的可控范围内，但7、8月的CPI指数同比上升均为5.3%，显示通货膨胀压力仍然较大。总体而言，我们认为宏观调控的效果正朝着预期的方向发展，政府进一步加大紧缩力度的可能性不大。

　　本月内召开的十六届四中全会完成了政治权力的更替，也奠定了未来几年中国政治经济稳定的基础，使我们坚定看好中国证券市场发展的大趋势。虽然国有股减持、保护流通股东利益等影响中国股市发展的长期问题并非一蹴而就，但从温总理对于发展资本市场的表态中，我们相信，股市的非理性下跌有着政策底线，大盘的底部区域基本探明。

　　经过初期市场的过度兴奋后，我们认为下一阶段市场会逐步趋于理性，政策对市场的影响会逐步淡化。而宏观经济发展状况、上市公司盈利状况等基本面因素会逐步对市场走势起主导作用，尤其是三季度上市公司报表开始公布后。估值水平的结构性调整仍将是中国证券市场的主要趋势，从投资机会的把握上，行业和个股的选择比判断大盘点位更为重要。

　　我们的投资策略

　　到9月24日为止，我们基本完成了我们的建仓计划，整体股票仓位也达到了本基金契约的规定。主要投资的行业包括：目前国民经济的瓶颈行业如电力、煤炭、机场、公路等；受宏观调控影响较小的消费品行业如酒类、药品、零售等行业中的优势企业；前期跌幅较深、估值已经非常有吸引力的部分上游行业如钢铁、石化等。

　　在本轮行情中，本基金较好的分享了大盘上涨的成果。下一步我们会保持比较稳定的仓位，并利用大盘反弹的机会和基金的赎回积极调整持仓结构，对于现有收费盈利模式可能面临较大不确定性因素的高速公路类公司和部分无法控制成本上升的火电类公司进行减持，而适当增仓盈利情况稳定、估值合理的消费类行业的优质个股，使投资组合更趋合理。(景顺长城基金管理公司供稿)

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