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　　——访申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇

　　证券时报记者 梁雪

　　创业板股票受各路资金追捧，在当前股价超过200元的股票中，创业板股票更是占大了大头。针对创业板是否存在泡沫，以及如何规避股市泡沫破裂产生的风险等市场热点话题，证券时报记者对申万宏源首席宏观分析师李慧勇进行了专访。

　　李慧勇表示，对于泡沫，并没有一个客观的衡量标准，更多的是一些主观的评价，花时间来论证股市是否存在泡沫意义不大。市场更需要的是加快注册制和战略性新兴产业板的推出，来缓解新经济股票供不应求造成的创业板股票疯涨现状。

　　难判断创业板

　　目前是否存在泡沫

　　证券时报记者：目前，市场普遍对创业板是否存在泡沫存在疑虑，这也逐渐成为投资者普遍关心的话题之一，您对此怎么看？

　　李慧勇：讨论创业板是否存在泡沫，可以从两个方面来探讨：

　　首先，创业板为什么会涨？它代表了未来最先进的生产力，代表了我国进入新经济增长周期的希望，在一定程度上也代表了“中国梦”。从这一层面分析，创业板上涨是合理的，而且会继续涨下去。

　　其次，创业板是否存在泡沫，其实没人知道。格林斯潘有句名言：“泡沫是不可避免的，而且只有到泡沫破灭之时，我们才知道它是泡沫。”泡沫并没有一个客观的衡量标准，更多的是一些主观的评价，是一个仁者见仁的问题。就像股票价格多高才是合适的一样，衡量泡沫与否和大小没有一个客观的衡量标准。

　　这是我对泡沫理解的核心观点。所以，在我看来，要讲清楚创业板目前是不是存在泡沫，基本上是不可能的。

　　以PE高低判定

　　创业板泡沫不合理

　　证券时报记者：对于市场上用市盈率(PE)估值等方法提出创业板存在泡沫的言论，您如何看？

　　李慧勇：对泡沫的衡量是一个仁者见仁的问题，并不代表所有的判断都是合理的。例如，用PE估值方法来判定目前的创业板存在泡沫，这是不合理的。从方法论的角度而言是不合时宜的。

　　传统的PE估值方法只适合稳态的经济和传统的产业，不适合新常态的经济和新兴成长类的行业。

　　那么，正确的方法论是什么呢？事实上，按照天使投资的方法来评估新兴成长类公司的估值更加准确。天使投资和VC通常参考三个方面的维度来做估值：第一，企业家精神，即公司的企业家是否具有创新精神，是否能够把握行业及新技术的动脉，是否能够具备决策力。第二，公司的市场空间有多大。第三，公司的执行力怎么样。老板决定了公司能做什么，市场空间决定了公司成长空间有多大，执行力则决定了公司目标能否逐步成为现实。

　　如果这三点都符合，那这家公司就有可能成为伟大的公司。如果只是部分符合或者不符合，那么投资这家公司的风险就比较大。

　　总之，以PE高低和股价涨了多少倍来判定创业板存在巨大泡沫，并不合理。从目前情况看，新兴产业的发展空间是巨大的，正处在成长阶段。

　　注册制会缓解

　　新经济股票供不应求

　　证券时报记者：您对今年创业板股票疯涨怎么看？

　　李慧勇：主要有两个方面的原因：首先，创业板股票代表中国未来经济发展的方向。其次，创业板股票是供给不足的。预计注册制实施后，会缓解创业板供不应求的矛盾。

　　政府提倡大众创业、万众创新，创新型企业如雨后春笋般涌现出来。这些企业的发展需要资本市场的支持，按照现有的审核制度和上市节奏，较难满足这些企业的需求。虽然，新三板的挂牌门槛低，但是交易不活跃，融资功能受限，也无法缓解新经济股票供不应求的矛盾。注册制的推出，可以很大程度上缓解创业板股票供需不匹配的矛盾。

　　总之，我国需要加快注册制、战略性新兴产业板的推出，缓解新经济股票供不应求造成的新经济股票疯涨的现状。

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