中信标普：大盘蓝筹获流动性溢价

　　□中信标普公司　罗林

　　上周中信标普300指数报收于4603.63点，上涨2.46%；中信标普50指数报收于4707.66点，上涨5.40%；中信标普国债指数报收于1271.46点，上涨0.198%。行业指数涨跌互现，其中，电信服务、能源、商业银行、保险和多样金融行业涨幅居前；健康设备、餐饮休闲、商业服务、媒体和技术硬件行业跌幅居前。在风格指数方面，大盘股上涨，而中小盘股下跌，大盘成长和大盘价值指数分别上涨5.10%和3.81%。我们认为，在A股市场进入泡沫积累阶段后，大盘蓝筹股将表现出持续的流动性溢价。

　　从上市公司盈利增长分析，2006年以来公司平均市盈率与利润增长率相当(PEG在1左右)，因此目前断言中国股市已经积累了严重的泡沫还为时过早。但是，考虑到未来公司利润增长率的不确定性，如果A股市场继续快速上涨，则将不可避免地进入泡沫积累阶段。

　　首先，长期业绩高增长不可持续是必然的，利润增长率迟早将回落到与GDP增长率相当的水平。其次，中国的劳动工资和要素价格即将进入持续上升通道，公司盈利能力可能因此随之下降。再次，美国经济的总需求已经出现下滑信号，而

　　虽然目前数据表明

　　在此市场敏感时期，投资者应有至少两个选择：其一，将资产配置于大盘蓝筹股，大盘蓝筹股盈利能力强，流动性好，可以获取流动性溢价；其二，购买QDII产品，投资海外市场以分散风险。