市场将保持复杂的震荡形态

　　提要: 在政策的压力下资金撤离对中资国企股的炒做，从而拖累香港国企指数持续暴跌是今日整个市场继续下调的重要原因。本栏目认为，在目前位置的逐步降温，反而有利于缓解政策面压力。而总体上看，未来市场仍可能保持在一个十分复杂的震荡格局中。

　　在政策的压力下资金撤离对中资国企股的炒做，从而拖累香港国企指数持续暴跌是今日整个市场继续下调的重要原因。本栏目认为，在目前位置的逐步降温，反而有利于缓解政策面压力。而总体上看，未来市场仍可能保持在一个十分复杂的震荡格局中。

　　一，资金撤离中资股进一步给市场降温

　　香港国企指数近期爆跌，尤其是今日跌幅加速，午盘国企指数一度跌幅达到6%左右，而金融、资源股等成为整个国企股下跌的重灾区。

　　前期爆炒香港国企股，是市场资金尤其是部分国际游资看好中资股在

人民币升值过程中的资产增值下推动的，和国内股市炒做金融、地产、权重股相互呼应。

　　而随着香港市场国企股的大幅下跌，伴随着带动国内市场上相关权重股的下调，意味着对重磅国企股大幅炒作的阶段性退潮。

　　由于金融、地产、权重股对整个市场指数的影响巨大，前期资金对这类个股的大幅炒做，正是造成整个指数暴涨暴跌的主要原因。而随着香港国内市场的资金同时阶段性撤离这部分个股，显然进一步达到给市场降温的效果，符合管理层的要求。

　　二，在目前阶段降温有利于缓解政策压力

　　在市场泡沫还不是十分明显的阶段，市场出现阶段性降温，反而有利于缓解政策压力和市场保持平稳发展。

　　1，目前的估值依然处于合理范围

　　按照目前对两市上千只个股的统计显示(根据最新的财务数据)，目前两市的平均市盈率水平大约维持在35倍左右，而对上证50核心类资产的市盈率水平进行估算后则显示大约维持在20倍左右。

　　如果考虑流动性过剩的现实环境以及中国上市公司未来的高成长性，目前的市盈率并没有过度高估。和国际市场上市盈利率比较而言，国内市场市盈率水平处于一个偏高但是没有出现很大泡沫的阶段。

　　2，降温符合管理层意图

　　由于管理层担忧市场在目前阶段持续过热，政策面态度近期一直较为谨慎和偏空。而本栏目认为，在目前的位置出现一定的回调，对整个市场进行降温完全符合管理层的意图。

　　3，利于缓解政策压力

　　本栏目文章中曾经指出过，政策的出台将不是一成不变的，出台的时点以及力度显然将根据市场的实际情况而相应的变化。

　　随着市场回调，政策面的压力将会有一定程度减缓，也就是说本来严厉的政策措施可能会因应市场的情况而大幅修正弱化后再择机出台。而备兑权证、股指期货等市场较为关注的金融工具推出，在市场表现较为理性的情况下，也不至于会对整个市场产生大的冲击。

　　三，目前环境较为复杂

　　目前的政策面、资金面、市场心理都较为复杂，出现单边走势的可能性不大。

　　首先，就政策面而言，目前依然停留在一个谨慎观望的层面上。如有关市场是否过热，是否出现泡沫的问题，管理层并没有一个明确一致的表态，甚至有时候互相矛盾，这反映出管理层各部门本身对市场的态度是很复杂的。

　　虽然对金融安全和金融监管问题管理层较为关注，但是在目前的位置上并不一定就直接导致市场大幅单边的走势。

　　其次，在流动性宽裕、

资本市场大发展的背景下，政策面和市场的相互博弈并不是简单的做多或者做空市场。而备兑权证、股指期货等金融工具的推出，在不同的位置也将对市场产生截然不同的影响，这也是造成市场趋势将更加复杂的原因。

　　从整体上来说，目前市场是否出现泡沫还难以一言定论，而政策面、资金面、市场的心理预期都较为复杂，这可能将造成近期的市场暂时难以出现单边走势，从中期来说市场可能会酝酿一个较为复杂的震荡形态。

　　广州万隆

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