指数期货推出对A股可能造成的影响

　　提要：指数期货已弓在弦上，它会对A股市场产生什么影响呢？从国外市场看它只是起助升助跌。我国指数期货刚推出，市场规模特别少影响有限。问题在市场如何预期它的。最根本的还是要看管理层的态度。

　　今天，证监会付主席谈到，指数期货将要在上半年内推出。这意味着指数期货出台已是弓在弦上了，它的出现会对A股市场产生什么影响呢？

　　我们的观点是：从国外市场看指数期货只是对股市起助升助跌的作用。我国指数期货刚推出，市场规模特别少，就它本身而言对股市影响是很有限的。问题在于，市场——大机构、广大投资者是如何预期它的。从目前情况看，机构基本是看空的。但我们认为，最重要的是指数期货推出的具体时间，大盘所处的具体位置。

　　当然，最根本的还是要看管理层的态度。

　　1、从国外市场看，指数期货的作用主要是助涨助跌。

　　在香港股市、美国股市等成熟的

证券市场，都有很大规模的指数期货。而且也运转了很多年了。从它们的实践看，股指期货的作用基本上就是，大盘上升的时候，指数期货有助于大市的进一步上升。而在指数下跌的时候，它又会有助于大市的下跌。

　　2.我们的指数期货刚推出的市场规模会很少，对规模已相当大的A股市场影响力是很有限的。

　　就我国股市的指数期货，目前还没有正式推出。推出以后一段时间里，其叁予的人士、资金是很有限的。

　　其一、这是一个全新的市场，有其新的规律。大家都不了解它的特点。所以，参予的人、参予的资金都很少，哪怕进场了也只是试探性的。

　　其二、从目前来看，也没有听说有大机构、大资金要大量介入。

　　所以，我们估计在指数期货刚推出的一段时间里，这个市场的规模会很少。开始可能只有几十亿，慢慢可能会发展到几百亿。而这与有三万亿流通市值，十万亿总市值的A股市场。比，它是一个很少的市场。一个几百亿的市场对一个几万亿的市场，影响力是很有限的。一个婴儿能对成年人有多大影响呢？

　　3.目前的关键是，市场——大机构、广大投资者是如何预测它对A股的影响的。这一个问题，可能才是最重要的。

　　我们认为，指数期货推出对股市的影响力，主要不是来自它本身，而是来自市场对它的预期，是来自于广大的投资者、尤其是大机构们对的预期，以及他们对指数期货出台的应对方法、应对策略。

　　4.从目前看，大机构对指数期货推出的主要预期是，一个重大的利空，它有可能使大盘作比较大的下跌。理由是，其他国家在推出指数期货后，股市都要持续下跌半年甚至更长时间。所以，我国股市在指数期货推出后，也应该是要下跌半年。

　　当然，也有观点认为，指数期货推出有利于大盘的上升。理由是：目前大盘指数股的市盈率大约在25倍左右，基本在合理区间，指数期货推出反而有利于它们的上升。

　　5.我们的看法是：如果指数期货只是助涨助跌的话，那它对股市的影响就主要取决于：什么时候推出？

　　如果是在大盘阶段性大幅上升之后推出，那它就会成为市场大幅下跌的理由。反之，在大盘处于阶段性调整的低位时推出，他可能就会成为最后一跌的主要动力，甚至是大盘反弹的动力。

　　6.从博弈的角度看，我们认为，从目前情况看，指数期货对股市影响必须考虑机构与市场的博弈，主力与市场的博弈。

　　从博弈的角度看，不排除出现这样的情况：由于大机构看空指数期货推出。主力反而在推出后大幅造多，以便逼空机构。

　　当然，这只是从博弈的角度看问题，而没有考虑基本面、政策面等因素。只是多提一种可能性。

　　7、最根本问题在于管理层的态度。

　　我们认为，指数期货对A股的影响其实最根本是取决于管理层的态度，尤其是管理层对推出指数期货时机的选择。

　　其一、中国股市是著名的政策市。管理层的态度才是起决定性作用的因素。

　　其二、推出的时机是由管理层决定的。他如果选择在指数高位、尤其是在疯炒的时候推出，指数期货的出台就很可能成为大跌的原因。如果管理层选择在底部的时候推出，指数期货的出台可能就成为大市反弹的理由。

　　其三、如果管理层再配合一定的措施，就能使期货的推出成为其调控市场的强有力的一种手段。

　　其四、当然，管理层一般地说也会以平稳推出为追求的目标。因为如果指数期货一出台，就令股市暴升暴跌，日后这个市场就很难管理了。

　　广州万隆

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