中石化老矣 联通暴涨接过护盘大旗

　　江苏天鼎 秦洪

　　一向走势平稳的中国联通(资讯 行情 论坛)在昨日“秀”了一把，在午市后突然出现数笔百万股的买单将股指推高，从而引来了跟风盘，股价一度暴涨5.60%，后虽有回落，但收盘时仍大涨3.73%。而由于中国联通独特的市场地位，如此走势立刻引起了市场的猜测：莫非中国联通要接掌护盘大旗？

　　应运而生？

　　对于目前A股市场来说，股指上不上，其实并不是什么大不了的事情。但不能下，至少在股改主体工程未完成之前，决不能大幅下跌，这几乎已成为市场的共识，因为股指一暴跌，会迅速影响到股改的对价预期，不利于股改的进程。正由于此，相关各方才倾力打造了中国石化(资讯 行情 论坛)这只多头大旗。

　　但从近期盘面来看，中国石化已有“廉颇老矣”的感觉，再度上涨的动能逐渐衰退，而反观目前A股市场，能够与中国石化护盘效应齐肩的指标股并不多，大致只有G长电(资讯 行情 论坛)、G宝钢(资讯 行情 论坛)、中国联通等能够排得上号。而目前A股市场的投资主题又是股改，所以，已股改完毕的G长电、G宝钢的示范效应不及中国联通，因此，多头培育中国联通作为领涨龙头的思路也就顺理成章，也就有了昨日中国联通数笔百万股的“豪气”买单。

　　股改预期

　　当然，无论是护盘资金还是其他具有“功利”目的的资金，均深知顺势而为的市场含义，而股改预期已赋予了中国联通极佳的“套利机会”。

　　众所周知的是，中国联通更像“产业投资基金”，本身没有主营业务，主要是通过复杂的股权安排获得移动通讯的产业投资业务。即中国联通(600050)持有中国联通(BVI)有限公司82.09%股权，而BVI又持有中国联通H股(0762.HK)77.33%的股权，因此，实际上是中国联通间接持有63.48%的中国联通H股。而截至2004年底，中国联通共计发行211.966亿股，而中国联通H股共计发行126.07亿股，也即每股中国联通A股相当于0.3776股的中国联通H股。

　　而近期中国联通H股的股价一直维持在6.5元左右波动，以1港币=1.04元人民币作简单推算，那么，以中国联通H股为估值参考系的话，那么中国联通A股相当于2.55元，而昨日中国联通上涨后的收盘价为2.78元，这也就意味着中国联通A股相对于H股实质溢价9.02%。

　　但如果考虑到目前中国联通A股包括着股改对价预期，也就是说，如果中国联通A股只需要每10股流通股东获1股，就可以与H股股价相对等。事实上，虽然中国联通A股的股改方案未明朗，但从目前大盘优质国企股的平均对价来看，中国联通A股的实际支付对价比例不会低于10送2.5股，如此来看，考虑股改含权，中国联通A股将低于H股近15%，从而赋予了中国联通A股的股改套利空间，也就是有了涨升的空间，同样也就具备了作为中国石化接班人的素质。

　　3G牌照提升估值

　　值得注意的是，无论是中国联通H股还是中国联通A股，均未敏感地反映3G对通讯行业的影响。而在行业分析师眼里，未来的3G牌照如何发放，作为既拥有G网也拥有C网的中国联通均可以从中获益，也就是说，无论是拆分还是单独组网，中国联通的股东利益将会得到溢价。

　　就目前基本面以及股改含权预期的存在而言，中国联通再向上拓展一成左右的股价空间，是完全有可能的，也就意味着市场走势可能并不是那么悲观。