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巨田证券 唐凌昆
2月23日，中国首只交易所交易基金上证50(资讯 行情 论坛)ETF粉墨登场，市场给予了极大的关注，笔者也仔细观察了上证50ETF(资讯 行情 论坛)当日的行情走势，并有一些体会与对ETF有兴趣的投资者共飨。
首先，解释一下上证50ETF在交易过程中同时存在的两个报价，一是交易所价格510050，主要是由市场供求关系所决定；另一个是申赎价格510051，也就是基金净值IOPV，主要是由标的指数决定。在交易过程中两个价格又会相互影响，510051是510050的基础价格，决定了510050的波动范围，假设510050脱离510051的幅度过大就会有套利行为产生，使510050向510051靠拢，两者间的价差恢复到合理区间，这是比较容易理解的。另一方面，510050也会影响510051，同样是以套利作为作用发生机制，当510050急速上涨并大幅高于510051时，套利者会产生申购需求，因此会在股票二级市场上买入标的指数，导致指数上涨，进而导致510051产生同向波动。可以看到，两者之间存在互为牵引的作用。
其次，从昨日的市况来看，510050以低于IPOV0.887元60个基点的幅度低开，并遭到大量抛盘打压迅速走低，诱使市场通过赎回ETF，抛售标的指数上证50来进行套利，一定程度上导致510051也连带走低。从整个交易时间来看，510050与510051之间始终保持20至30个基点的价差，或者说不小于0.23%的差幅，从侧面揭示了套利成本，当然这还需经过未来长期的交易来验证，目前台湾市场ETF的套利成本大至在0.15%左右。虽然出现一定的跌幅，但上证50ETF的交投始终保持活跃，全天成交12.7份基金份额，首日换手率达到19.73%。对于上证50ETF首日的下跌，可以由两个原因来解释，一方面在基金封闭期内，上证50ETF即获得了5%的收益率，在市场心态尚未完全稳定的当前，足以使不少投资者采取获利了结的策略，另一方面在近期的春季攻势中，上证50指数已经获得最高11%左右的累计升幅，指数本身存在一定的调整要求，再加前面所阐述的共振效应，导致了ETF首日交易价格的下挫，但需要指出的是，首日的下挫并不意味着目前上证50ETF不具备投资价值，更不意味着市场上升趋势会因此而受阻改变，很有力的证据是昨日在上证50指数下跌近1%的情况下，上证指数(资讯 行情 论坛)依然以平盘报收。
最后，对于投资者而言，最关心的问题应该是投资上证50ETF究竟看什么？回答这个问题，还是要先了解ETF的本质，上证50ETF是以上证50指数为标的指数的一种指数基金，由于完全复制上证50指数，而且绝大多数时间内采取接近满仓的操作方式，因此也被称做是指数股票，相当于把上证50指数看作一个股票来进行投资，从这个意义上说，其风险水平并不低，通常要高于大多数股票基金和配置型基金的风险水平，对此投资者要有充分的认识。我们以前介绍过，ETF的获利来自两条途径，一是自然获利既指数涨跌形成的差价收益，这是有风险的收益；二是套利，套利在收益级数上小于自然获利，但是无风险的。而对除机构以外的大多数投资者而言，想要通过投资ETF获利，根本上取决于能否对大势做出准确判断，而ETF提供的好处在于，只要你看准了大势就能获得收益，避免赚了指数不赚钱的尴尬。以目前市场环境和上证50指数的固有特征来看，笔者认为未来上证50ETF仍然存在机会。
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