医药股涨疯惊呆基金经理 背后这些逻辑好多人没看懂

　　中国基金报记者 赵婷

　　2月中旬以来，医药板块涨幅迅猛。截至3月19日，沪深300医药等指数纷纷大幅跑赢大盘，甚至创出新高。在公私募基金人士看来，资金驱动并不足以解释这一波医药行情，其核心逻辑还在于政策改善和行业复苏。未来医药行情仍将持续，但个股会表现分化，细分行业的龙头个股将表现强势。

　　三大医药指数创新高

　　内在逻辑支撑板块升温

　　3月19日，沪深300医药指数单日涨幅3.15%，盘中触及11016.01点，创出历史新高。而从2月12日至今，该指数涨幅已达17.54%。同期，中证医药指数涨幅16.01%，国证医药指数涨幅已达17.01%，均创下近两年新高。相比同期，上证指数涨幅为4.77%。

　　从个股来看，恒瑞医药、科伦药业、华东医药等多只医药龙头个股的股价亦创下了新高。

　　有投资人士表示，医药板块上涨的逻辑在于资金的“跷跷板”效应，趋势性投资者从去年涨幅较多的白马蓝筹股中撤出，选择了相对低估的医药股。

　　不过，在广发医疗保健基金基金经理邱璟旻看来，资金驱动只是结果，医药行情背后有内在逻辑支撑。

　　邱璟旻表示，近期医药股热度提升总体源于三个因素：

　　第一是行业复苏的现象被越来越多的人认识到。2013年之后，行业承压，企业增速下滑，2016年4季度到2017年2季度筑底，之后基本上呈现缓慢抬升的趋势。

　　第二，政策改善，行业正本清源。

　　第三，股票估值合理甚至被低估，机构配置比例低。大部分的医药行业龙头企业估值基本在25~30倍之间，即便是创新药企业看起来贵一点，但如果用价值投资所倡导的现金流折现法来看，也不算贵。

　　理成资产合伙人杨玉山认为，这波上涨行情主要体现在创新药研发能力很强的医药股，是市场追逐医药研发能力强的公司的一种表现。

　　杨玉山表示，用资金驱动来解释医药股的上涨有些牵强。虽然趋势投资者可能从周期股换仓到医药。分析其深层逻辑：

　　第一，“健康中国”战略，人口老龄化，都令市场看好医药产业发展。

　　第二，从政策角度来看，2016年以来，食药监局推出了药品优先审评机制，资源向创新药和通过一致性评价的低价仿制药倾斜。政策有助于市场集中度提高、愿意花钱做研发的企业受追捧。

　　第三，从外围市场看，港股、美股市场都在关注创新药，形成了大的氛围。

　　农银医疗保健股票基金经理赵伟也对此称，治疗性药品和创新药品正在享受政策红利，这种企业基本面在转好，资金起到了放大器的作用。

　　行情持续上涨  个股分化龙头受益

　　在上述基金经理看来，医药行情将会持续上涨，不过，尽管相关指数走高，但未来个股会分化，龙头个股依然会强势。

　　杨玉山表示，行业优胜劣汰，更有利于龙头企业。从前期行情来看，医药股也是体现龙头领涨的趋势，各个子领域的龙头企业涨幅较大。

　　邱璟旻称，医药板块将此开启大级别的上涨行情，并将会持续1~2年的时间周期。 “这一轮的表现还是以价值投资为主，先是龙头企业上涨，后面会稍微有所扩散，但扩散程度有限，行业会分化，即便是扩散，也是扩散到踏踏实实做事，用现在的估值方法可以去评估的公司当中。” 邱璟旻表示。

　　从细分行业和看好的方向来看，邱璟旻表示，第一看好创新药产业链企业以及医疗器械，第二是医疗服务，第三是有稳定的持续高增长的企业，第四是有新商业模式的企业。

　　赵伟也判断，分化的行情在持续，以创新为代表的企业更多是3~5年前的持续研发期到了一个出成果的时期，这个过程不是一蹴而就的，所以行业更多是前期投入的兑现。细分板块中更看好创新药（包括疫苗）、医疗服务板块。

　　不过，也有私募投资人士提示风险，该人士表示，市场对创新药的预期太乐观，更多的在看收益，而一定程度上忽视了风险，药品研发是有风险的，从临床试验到上市后，随时都有可能被淘汰掉。不过，创新药有风险，并不代表创新药的行情结束，现在市场没有明确方向，可能会持续关注创新药板块。

责任编辑：张海营