家电行业：业绩增长 可持续性有待观察(5)

　　公司作为国内空调行业的龙头企业，市场占有率高达32.5%，位居行业第一，在与上下游企业就收付款方式、原材料和产品价格等问题进行谈判时占据强势地位，理应享有较高的估值，但考虑到目前的市场环境，我们认为公司08年的合理PE为25倍，目标价50元(除权后33.1元)，给予增持评级。另外，公司延续了06年的高分红高转增方案，拟向全体股东每10股派息3.00元(含税)，每10股转增5股。我们认为，该方案将对公司股价构成正面影响。

　　青岛海尔(600690)家电龙头盈利能力持续提升

　　我们预测，公司08、09、10年的净利润分别为8.18亿元、10.17亿元、12.09亿元，对应EPS分别为0.61元、0.76元、0.90元。需要指出的是，以上预测未包含可能注入的洗衣机业务对利润增厚的影响。

　　公司作为国内家电行业的龙头企业，冰箱、空调、冰柜等多种产品均位居行业前列，而且海尔集团是08年北京奥运会的唯一白电赞助商，海尔品牌价值不断获得提升，另外，洗衣机业务注入预期和股权激励预期均将提高公司的估值水平。但考虑到目前的市场环境，我们认为公司08年的合理PE为25倍，目标价15元，给予增持评级。

　　同洲电子(002052)战略转型价值面临重估

　　公司正试图改变其单纯机顶盒供应商的市场定位，可能的战略转型方式有两种：一种方式是复制中兴、华为与电信系统的合作模式，加深与广电的合作，结成战略合作伙伴关系，并助其成为“电信级”运营商；另一种方式是战略转型为“类有线电视运营商”，参与有线电视业务的经营管理，为其提供数字视讯服务，并借此获得分成收入，而且一旦政策放开，公司将很有可能成为第一家民营有线电视运营商。

　　我们认为，无论以上哪一种情况出现，或者两者兼而有之，公司价值均将面临重估。目前，中兴通讯08年的合理估值应在35-40倍之间，歌华有线、广电网络的合理估值则在60倍以上。考虑到公司未来战略转型存在的不确定性和A股市场的低迷状态，给予一定的折价，公司08年的合理PE应为28倍，目标价16元，给予增持评级。另外，公司公告了07年年度资本公积金转增股本的预案：每10股转增3股。转增后总股本增至2.94亿股，对应除权后的目标价为12.31元。

　　海信电器(600060)平板业务提升整体业绩

　　07年公司实现净利润2.04亿元，EPS0.41元，与我们前期报告《海信电器调研报告技术驱动价值提升》中预测的2.11亿元，EPS0.43元基本一致。但考虑到增发被否因素，我们对盈利预测进行了适当调整，预计08、09、10年的净利润分别为2.45亿元、3.63亿元、5.10亿元，对于EPS分别为0.50元、0.74元、1.03元。

　　公司作为最早进入液晶电视领域的国内彩电企业之一，在国内平板电视产业中处于领先地位，已经连续四年稳居中国平板市场销量占有率榜首，国内电视销售额占有率连续三年位居第一。进入08年，公司的平板电视业务将继续维持高增长，但受高通胀带来的成本上升压力，公司整体的毛利率水平继续上升有一定困难。综合目前的市场行情、产业形势和公司状况，按08年合理PE24倍测算，目标价12元，维持增持评级。