汽车行业：汽车销量增钢材上涨影响不一(5)

　　鉴于以上分析与合理比较，我们继续维持行业推荐-A的投资评级，行业合理估值水平为动态20倍PE相对合理。

　　风险提示

　　A股市场持续低迷，其估值水平已经整体回落。并不排除市场继续回落情况继续发生，汽车股整体估值水平有跟随A股进一步下滑的可能。

　　国三标准执行力度目前难以估计，对商用车子行业以及相关零部件公司的实际影响仍然有待进一步观察。

　　六、重点公司介绍

　　一汽轿车(000800)

　　投资要点：

　　1)共线生产产品马自达6与奔腾，08年继续维持较好的增长趋势，预计全年销量将达到12万辆，产销规模持续放大，使得公司毛利率继续维持在高位。中高端产品的定位与销售价格，使得其受原材料成本上涨压力较小。

　　2)大额投资使得公司未来发展前景看好。从公司年报期间公布的投资计划来看，三大项目即生产线改造、发动机投资以及新车开发，均是未来的利润增长点；从资金来看，公司目前现金流丰富，现金加上短期银行承兑汇票超过40亿元，投资资金充沛。

　　3)集团整体上市难以绕开一汽轿车，据我们前期的了解，大约有八家下属企业同时在改制，学校等在向社会平稳过渡，集团改制进程加快。

　　2006、07EPS分别为0.21、0.34元，预计2008、09EPS分别为0.69、0.96元，公司自身业务高速增长趋势以定。维持短期目标价格20.7元，长期目标价格33-41.4元，维持对公司强烈推荐-A的投资评级。详情请参考我们前期报告《一汽轿车(000800)-莫为浮云遮望眼》。

　　风险提示：集团公司整体上市时间、方案仍然具有较大不确定性，公司可能采取相对稳健的财务政策。

　　一汽四环(600742)

　　投资要点：

　　1)前期公告与集团的资产置换有望在上半年完成，将会夯实上市公司的资产质量。亏损资产的剥离使得公司业绩会有较大程度改善；

　　2)上市公司占25%股权的合资公司天津英泰2007年盈利超过5亿元人民币。合资公司天津英泰大股东为丰田汽车，主要客户为天津丰田，主要产品以汽车内饰件为主。天津丰田08年发展势头迅猛，1-3月份，汽车销量同比增长73.29%，天津英泰预计2008年净利润增速将不低于50%。

　　3)此次与集团资产置换，使得我们有理由认为，在新董事长上任以后，集团整体上市思路的变化，即除了以一汽轿车为平台打造整车上市公司外，一汽四环将可能成为集团零部件的整合平台，被打造成集团汽车零部件航母。