化工行业：原油 农化 纯碱产业维持运行(6)

　　另外，磷矿石和硫磺价格继续维持上涨态势，也支持磷肥价格高位运行。整体上，在限价政策作用下，磷肥价格上涨速度将减缓，但仍将继续稳中上行。

　　钾肥：价格大幅上涨

　　从2007年开始，国际钾肥需求开始提升，需求增速达到了4-5%，而供应量出加拿大PCS有新增产能外，就没有别的厂家有大的新增供应，导致全球钾肥供应紧张。目前，全球钾肥供应缺口大致在500万吨左右。在这种背景下，钾肥价格将长期维持上涨态势。

　　目前，东南亚钾肥价格已达到550美元/吨，而白钾市场价也达到3300元/吨，整体上，2008年国内钾肥价格存在较大的上升空间。

　　盐湖钾肥出厂价已提高至2580元/吨，市场价在3100元/吨，无论从市场看，还是从进口钾肥价格看，盐湖钾肥出厂价还存在提价空间。

　　本期投资策略：逢低买入

　　随着指数的大幅回落，市场风险得到了一定程度释放，一些蓝筹股已经进入合理价值估值范围，对一些业绩能长期增长的公司可以逢低少量买入。

　　从行业景气度变化看，原油价格上涨，天然气和石油开采行业景气度提升，但炼油行业毛利率将亏损严重；随着乙烯裂解装置的扩张，基础石化产品景气度在不断下降，价差继续缩小。下游化工产业，TDI、MDI、有机硅等产业进入快速扩张期，价格目前运行平稳，亮点也不多。农化在原料价格上涨、国际价格上涨以及弄产品价格上涨带动下，景气仍可持续。

　　纯碱价格上涨提升了纯碱行业盈利能力。我们认为，农化和纯碱两大产业短期仍可关注。

　　重点公司

　　中国石化

　　中国石化是我国最大的原油炼制商和油品供应商，汽柴煤油产量约8721万吨，受成品油价格上调滞后的负面影响较大，但对成品油机制改革受益也最大。据我们测算，汽柴煤油平均价格每上涨100元/吨，公司每股收益将提高0.06元。

　　此外，中石化约70%的原油从国际上购买，而终端产品完全于国内销售，人民币升值可一定程度上抵消原油采购成本的上升。

　　预计公司2007-2009年每股收益分别为0.73元、0.75元和1.04元，维持买入评级。

　　烟台万华

　　MDI价格整体平稳，而原料苯胺价格运行依然维持弱势格局。导致MDI毛利率有所提升。

　　1万华宁波16万吨扩24万吨装置完成后，不仅产能有所增加，而且盈利能力有所增强。

　　未来几年，公司产能还将稳步扩张，宁波二期30万吨MDI装置已经开工，预计2011年投产。

　　预计2008、2009、2010年公司每股收益分别为1.30元、1.54元和1.64元，继续给予买入评级。

　　浙江龙盛

　　受节能减排影响，07年以来污染较重的分散染料产量增速出现大幅下滑，产品价格上升较快，而公司由于环保治理走在行业的前列反而受益，毛利率有较大提升。未来随着节能减排的持续推进，公司将在产业结构调整中持续受益。

　　公司分散染料、间苯二胺产量均居国内首位，市场占有率分别为40%和70%，具有较强的定价权，未来7万吨芳香胺系列的投产将进一步扩大间苯二胺的产能并增加还原物、甲基苯胺等芳胺类中间体品种，进一步加强对原料的控制；而活性染料、减水剂的产量目前已位居国内前列，随着募集资金项目2万吨活性染料技术改造项目、15万吨高效减水剂的建成，生产规模将进一步达到国内第一的水平。活性染料、减水剂、中间体将成为公司业绩未来的增长点。

　　预计摊薄后公司07、08、09年的每股收益分别为0.58元、0.77元和0.95元(不考虑可出售金融资产以及与印度合作的盈利)，给予买入评级。