化工行业：原油 农化 纯碱产业维持运行

　　广发证券 曹新

　　原油价格高位运行炼油亏损加大

　　因原由供应紧张，加上美元贬值和投机资金推动，原油价格屡创新高。2008年，原油供应紧张态势难以改变，美元贬值短期仍将持续，从股市转向期货市场的投机资金短期内不会退出，所以我们认为，原油价格仍将维持强势格局。由于原油价格高涨，而成品价格长期没调，炼油行业亏损不断加大。

　　农化和纯碱产业景气度高

　　今年，石油与化工行业最大的亮点就是农化产品价格上涨，在国际产品上涨、原料价格上涨和农产品价格上涨等因素作用下，农化产品价格持续上涨，形成一道亮丽的风景线。此外，由于下游需求增速快于产能增速，导致纯碱供应偏紧，价格上涨。

　　本期投资策略：逢低买入

　　随着指数的大幅回落，市场风险得到了一定程度释放，一些蓝筹股已经进入合理价值估值范围，对一些业绩能长期增长的公司可以逢低少量买入。中国石化、烟台万华、盐湖钾肥、兴发集团、浙江龙盛等值得关注。

　　原油价格继续高位运行

　　一季度，国际原油价格在1月初首次突破100美元/桶的历史高位后，受北半球冬季温和天气、油品库存增加以及担心美国经济可能走入萧条并削弱石油需求的影响出现了连续3个星期的下跌，随后原油价格在预期美元进一步疲软、尼日利亚及中东局势持续紧张、投机基金流入等因素的推动下重回100美元/桶的高位并不断创出新高，目前WTI原油价格以达到110.33美元/桶。

　　长期来看，原油价格主要受其供需情况的影响，预计08年全球原油市场总体偏紧。据IMF预计，08年全球经济增长率将从2007年的4.9%降到4.1%，特别是对先进经济体的预测大幅下调，其中2008年美国经济增长率预测下调到1.5%，欧元区下调到1.6%，新兴市场及发展中经济体也会略有减速，全年增长速度将从2007年的7.8%放缓到2008年的6.9%，受此影响，IEA连续两个月下调08年全球原油需求量，目前为8750万桶/日，但比去年的日均需求量仍增加了170万桶/日，增幅为2%并高于2007年1.23%的增速。

　　在供应方面，EIA预计2008年原油日产能可增加230万桶达到8716万桶，其中OPEC生产国增加140万桶/日，非OPEC生产国增加90万桶，但非OPEC国家原油实际增加的产量还将受劳动力和设备短缺以及产能出现中断等状况的影响，因此，全球原油市场的供需紧张局面在2008年仍将延续，原油价格也将维持高位。

　　另外，美元加速贬值和投机因素对推高油价起了相当大的作用，最近美元贬值对商品价格走强作用越来越明显，据专家估计，美元汇率和国际原油价格的相关系数在-0.7左右。而全球股票的持续下滑加速了资金向期货市场流动，原油和黄金等商品期货成为游资的重要避风港。

　　当然，美国经济滑坡以及全球经济增速放缓仍是影响原油长期价格的因素，欧美成品油库存的增长将对原油的上涨形成一定压力。特别是进入二季度后，欧美国家气温转暖对供暖用燃油的需求将会回落，北美、欧洲和远东地区炼油厂检修也将进一步减少原油需求，据IEA预计08年第二季度全球日均石油产量将会比日均需求量多96万桶，因此我们认为未来油价有望从目前的高位得到缓解。