汽车行业：汽车行业2008年3月投资月报(2)

　　万向钱潮(000559)

　　信息：2007年每股收益0.257元，净资产收益率14.27%。拟10股派发1.2元现金。

　　平安观点：公司主要产品为底盘及悬架系统、汽车制动系统、汽车传动系统、轮毂单元、轴承、精密件、工程机械零部件等汽车系统零部件及总成，是目前国内主要的独立汽车系统零部件专业生产基地之一。2007年实现营业收入42.32亿元，比上年同期增长18.17%，虽然保持较快增长速度，但增幅低于同期汽车行业平均发展速度。

　　公司盈利水平有所提升，报告期毛利率20.35%，较上年19.2%的水平提高约1.15个百分点。实现净利润2.63亿元，同比增长44.21%，主要系公司实施向主流市场转型升级发展，营业收入增加，同时产品获利能力增强。报告期实现投资收益4528万元，主要来源于万向财务公司的贡献。此外，政府补助达3965万元较上年增加约3020万元。

　　展望2008年，我们预计公司收入仍将保持与汽车行业接近的发展速度。但由于钢材价格上涨较快，公司毛利水平面临下降的可能。考虑公司在汽车传动系统领域的龙头地位和资产注入的可能，维持“推荐”的投资评级。

　　江淮汽车(600418)

　　信息：发布2007年业绩快报：2007年营业收入143.61亿元，净利润32762万元，每股收益0.27元。

　　平安观点：2007年公司营业收入143.61亿元，同比增长31.93%，显示公司经营状况良好。从产销情况看，2007累计销售各类汽车产品204937辆，同比增长19.45%。公司主要盈利来源瑞风商务车增长约19%，瑞鹰SUV销量上升较快，为公司进入轿车市场打好基础。轻卡稳定增长，重卡增长幅度在236%左右，现有业务经营均良好。报告期净利润32762万元，同比下降15.12%，利润下降的主要原因是公司对轿车项目非常谨慎的态度，轿车推迟上市，但前期费用较大。我们预计公司轿车项目成功的可能非常大，今年1月正式上市后，1月、2月分别销售1702、1137辆，销售开端较好。维持"强烈推荐"的投资评级。

　　宁波华翔(002048)

　　信息：2007年实现净利润14362万元，每股收益0.52，净资产收益率14.68%。利润分配预案为每10股转增8股、派发现金股利1.1元。3月11日公司董事会决议公告，将“公开发行股票”方式改变为“非公开发行股票”，发行数量4000万股，募集资金10.36亿元，投资建设内饰件总成东北生产基地等项目。

　　平安观点：2007年改装车收入11.88亿元，占报告期总收入的44.93%。公司收入来源趋于多元化，减低了对单纯零部件业务的依赖度。2007年汽车配件业务毛利率为22.14%，较上年提高1.6个百分点。公司的产品结构向总成、模块零部件等高附加值高技术含量的产品转化，促进了毛利水平的提升。

　　公司近年来呈现快速增长态势，2002年到2007年间，总收入增长16.61倍，净利润增长5.43倍。其快速发展得益于依托汽车行业快速发展的有利外部环境，还与公司较强的经营管理能力、正确的业务发展方向选择和积极利用，以及整合外部资源有关。公司内涵与外延式发展并举，收购扩张步伐加快并将迎来收获期。公司致力于零部件领域的做大做强，发展战略积极稳健、思路清晰，凭借公司较强的执行力，上述发展战略的贯彻实施将迎来企业效益的不断增长。后期增长亮点在于：产品线延伸；高附加值、高技术含量产品比例提高；参股富奥零部件等项目陆续产生效益。增发对公司业绩影响较为积极：