旅游行业：海外上市的旅游公司年报分析(4)

　　测算结果08年、09年新增索道收入5211万元、6317万元，新增净利润3713万元、4501万元，增厚EPS0.08元、0.10元。

　　维持增持评级。索道提价后，我们预测08-09年的EPS为0.60元、0.74元，若考虑地产业务的部分结算，09年的业绩仍存在上调的可能。考虑到公司拥有优质的垄断旅游资源、较强的提价能力、管理层激励的到位、交通和索道运能瓶颈的突破，我们认为公司将继续保持良好的发展势头，维持增持评级。

　　金陵饭店(601007)：“酒店实体+地产经营”战略迈出第一步 中性

　　07年公司实现营业收入4.09亿元，同比增长19.8%；实现8579万元，同比增长39.2%；实现净利润5854万元，同比增长34.6%。07年实现基本EPS0.22元，每股分红0.1元。

　　业绩增长来源于：1)酒店房价的上涨，平均房价约增长10%；2)投资收益增长，主要是申购新股收益约1000万元；3)金陵贸易子公司通过扩大地区经销代理权、贴牌销售等方式，07年净利润达到440万元，同比增长451%。

　　新金陵饭店的进展顺利。截至07年底，在建工程余额为2.85亿元，设计方案调整后，新金陵饭店计划投资总额为16.1亿元，其中IPO募集资金4.45亿元，战略投资者资金3亿元，银行贷款8.65亿元，由于新金陵饭店预计建设期为3年，因此短期内对业绩无贡献，但考虑到新金陵饭店的核心地理位置以及公司的专业管理能力，我们对新金陵饭店的前景有信心。

　　“酒店实体+地产经营”战略迈出第一步。公司董事会通过了《关于“金陵天泉湖旅游生态苑”意向投资项目的议案》，该项目位于江苏省盱眙县4A级风景区铁山寺国家森林公园内，距南京90公里，已融入南京“1小时经济圈”，公司拟建项目为一个集五星级度假酒店、公寓式酒店、度假别墅为一体的旅游生态园，首期投资需占地面积300亩，首期总投资约3亿元，项目拟在2008年开工建设。我们认为，此项目利润贡献将以公寓式酒店和度假别墅为主，业绩很可能会在09年得到体现，但具体盈利预测还有待项目具体规划的出台。

　　总体而言，公司单体酒店在成熟运营后，增长率趋缓，公司已经提出“酒店实体+地产经营”的发展战略，也表达了管理层积极进取的态度，08年公司重点建设新金陵饭店和天泉湖项目，09年之后业绩增速会有所加快，我们预计08-09年EPS为0.24元、0.30元，目前估值不具备优势，我们维持“中性”评级，建议投资者关注公司天泉湖项目的规划进展。

　　首旅股份(600258)：奥运因素与高估值的博弈 中性

　　业绩基本符合预期。07年公司实现营业收入18.2亿元，同比增长24%；实现营业利润2.28亿元，同比增长74.5%；实现净利润1.22亿元，同比增长53.2%。07年EPS为0.528元，略高于我们预期的0.50元。

　　业绩增长来源于：1)京伦饭店由于06年2-8月实施停业改造，同比基数较低，权益净利润同比增长2076万元。2)南山景区游客数增长较快带来新增权益利润3312万元。3)公司参股企业如北京首汽、宁夏沙湖等投资收益增长，约增长400万元。