基础化工：把握行业趋势 增收益 降风险(8)

　　云天化：玻纤、聚甲醛继续扩产，天安50万吨/年合成氨以及内蒙金新化工一期50万吨合成氨、80万吨尿素项目将为公司主业未来三年的增长提供有力保障。目前，公司玻纤产能已经达到30万吨/年，到今年中期将达到38万吨/年，预计产量在32-33万吨左右；天勤电子布厂目前已有50-60台织机在生产，很快将开到100台，由于一家设备供应商倒闭，余下的织机已经换由另一家供应，预计在7月份可到货。重庆长寿6万吨聚甲醛一期2万吨预计今年5月份可投产，二期4万吨到2009年中期可投产。

　　天安公司50万吨/年壳牌煤气化合成氨项目目前仍在分段试车，尚未正式投料，公司计划上半年内生产出产品。由于壳牌煤气化装置工艺复杂，开车难度高，因此公司能否在计划时间内顺利开车并产出合格产品仍有待观察。公司持有51%股权的内蒙金新化工一期50万吨合成氨、80万吨尿素项目具有突出的成本优势，未来盈利前景看好。据了解，项目原料煤的成本约在100元/吨，大大低于国内尿素企业平均用煤价格，即使考虑到未来尿素价格因产能过剩回落，该项目也将保持较高的盈利能力，为公司中长期发展奠定基础。。

　　公司实现销售收入60.05亿元，同比增长33.21%；实现净利润(归属于母公司投资者)6.83亿元，同比增长16.67%，净资产收益率20.56%，摊薄后EPS为1.27元，略高于我们之前的预期。我们预测公司2008、2009年EPS分别为1.59元、1.92元，以目前股价而言估值已不低。我们认为云天化集团整体上市的趋势未发生改变，只是时间上存在不确定性，若公司实现整体上市，则股价还存在一定空间，维持“谨慎增持”评级。

　　公司短期风险在于天安项目煤气化装置开车不顺或长时间无法达产，对2008年盈利增长产生负面影响，同时拖延公司其他煤化工项目进展。

　　浙江龙盛：受益于节能减排力度加大，行业整合加快，产品价格上涨。公司作为国内染料龙头企业，环保能力突出，达到国家减排要求，生产不受影响，反而能够受益于节能减排，借机占据更大的市场份额。公司增发已实施完成，募集资金将按计划投入。另外，公司与印度KIRI染料化工公司建立战略合作关系。将认购KIRI公司10%股份，并共同在印度设立合资公司，建设2万吨活性染料产能，同时向KIRI提供染料中间体。此举将有助于公司向海外市场拓展，并扩大公司染料中间体的销售。我们预测公司增发摊薄后2007、2008年EPS为0.57元、0.71元，“增持”评级。