基础化工：把握行业趋势 增收益 降风险(7)

　　4.8.天然橡胶价格

　　目前，尽管天然胶期货市场大幅下跌，现货橡胶价格仍受到良好的支撑，因目前泰国及马来西亚正处于低产季节，橡胶供应紧俏，在加上国际油价的高涨，带动橡胶行业的整体上涨，天津市场云南国营标一报价22600--22800元/吨之间；标二报价22500元/吨左右，近期市场报价略有下调，因期货大幅下跌，成交冷清。

　　5.重点上市公司评述

　　烟台万华：公司MDI产能已达到38万吨/年，2008年在不进行大规模固定资产投资的基础上通过技术改造将宁波万华一期产能从24万吨提升至30万吨，烟台装置在2008年也将扩能到18-19万吨，2008年底公司总产能将达到49万吨，较目前增加近50%。宁波二期30万吨/年项目2010年可建成投产，届时公司MDI总产能将达到74万吨，继续保持国内第一的龙头地位。

　　2007年，公司实现销售收入78.04亿元，营业利润23.61亿元，同比分别增长57.77%和82.27%；实现净利润14.81亿元，同比增长71.56%。全面摊薄净资产收益率再创新高，达到37.75%；摊薄后EPS为0.89元。根据我们了解到的情况，上海拜耳35万吨/年项目年内无法投产，将推迟到2009年上半年，这将使2008年国内MDI市场变得更为乐观，预计2008年市场将平稳运行，产品均价也将高于2007年。我们预测2008、2009年EPS分别为1.31元和1.59元，继续给予“增持”评级。

　　盐湖钾肥：目前盐湖钾肥60%晶体氯化钾经销商预收价在3200元/吨左右，60%粉状氯化钾给老客户的预售价为2950元/吨，待将来价格确定后多退少补。相比2007年12月，60%晶体和60%粉状价格分别上涨了620元/吨和400元/吨，且除了老客户外的其他客户根本无法拿到货。结合国际国内市场情况判断，后期国内钾肥价格继续上涨几乎是必然趋势。钾肥价格上涨和产能继续扩充是公司未来业绩增长的保证。我们预测公司2007、2008、2009年EPS至1.32元、2.93元、3.5元，给予“增持”评级。

　　江苏国泰：江苏国泰主要从事纺织品、轻工品、机电等产品的外贸业务，及化工品的生产和销售。公司是江苏省外贸龙头企业之一，与世界上90多个国家和地区的800多个客户建立了稳固的贸易关系，与国内2500多家生产企业建立了合作关系，盈利能力在江苏省同类企业中名列前矛。在目前人民币升值给外贸业务带来负面影响的情况下，公司通过金融工具的运用不但抵消了人民币升值的不利影响，2008年还可给公司带来2500万元以上的收益。

　　公司化工业务由控股78.89%的子公司华荣化工经营，产品包括锂电池电解液和硅烷偶联剂。近几年公司锂电池电解液产销量快速增长，2007年达到2400多吨，已发展成为世界第二，国内第一大的电解液生产企业，仅次于日本宇部公司，国内市场占有率超过30%。未来几年，随着锂离子动力电池市场的逐渐成熟，公司锂电池电解液将迎来新的发展机遇，继续保持35%以上的发展，成为公司化工业务的亮点。

　　我们测算公司2007-2009年EPS分别为0.51、0.81、0.88元，以目前16.26元的股价计算，2008、2009年动态PE分别为20.1倍和18.5倍，估值水平大大低于中小板平均市盈率水平，具有较高的安全边际，给予“增持”评级。