基础化工：把握行业趋势 增收益 降风险(3)

　　从氮、磷、钾三种肥料来看，氮肥的原料最易得，国际市场供应紧张程度最轻；磷肥虽供应紧张，但原材料价格涨幅并不逊于磷肥价格涨幅；钾肥的资源属性最强，成本相对恒定，价格上涨基本都可转化为企业盈利。并且，国内对氮肥、磷肥均出台了限价政策，并征收较高的出口关税，只有钾肥无法限价，因此对投资而言，我们认为选择的顺序依次为：钾肥、磷肥、氮肥。

　　对于有机品，由于资源属性较弱(原材料容易获取)，因此技术壁垒成为决定产品盈利能力的最重要因素，高技术壁垒的产品可获得高于行业平均的毛利率水平。MDI具有高技术含量的特性，国内仅有烟台万华一家企业可生产，虽然未来几年国内产能增长较快，但我们相信需求的快速增长和行业有序的竞争秩序是行业毛利率维持在较高水平的保障，中长期投资价格依然显著。有机硅产业由于单体技术扩散，未来两年单体价格下降的风险较大，但拥有下游产品研发优势的一体化企业未来依然可以获得大的发展。

　　精细和专业化学品中的印染助剂、炭黑将继续受益于消费升级；锂电池电解液受益于高油价背景下锂电池行业快速发展带来的需求快速增长，具有中长期投资价值。而磷化工产业链上拥有磷矿和充足、廉价电力的一体化企业将享受因电力、环保问题推高黄磷价格带来的收益。

　　另外，农药中的草甘膦因全球转基因作物种植面积大增而需求旺盛，供应不足，产品价格近1年来上涨2倍有余；无机化学品中的纯碱因供应紧张仍处于景气阶段，产品价格仍在上涨，具有阶段性投资机会。

　　3.行业动态信息

　　3.1.磷肥关税再次上调

　　2月15日，海关总署发布2008年第8号公告，自2008年2月15日至12月31日，对部分化肥产品出口关税税率进行调整。一、调整磷酸氢二铵(税则号列：31053000)、磷酸二氢铵及磷酸二氢铵与磷酸氢二铵的混合物(税则号列：31054000)的出口暂定关税税率，自2月15日至9月30日税率提高至35%；自10月1日至12月31日仍实行20%的税率。二、对部分含磷复合肥(税则号列：31052000、31055900、31056000)开征出口暂定关税，自2月15日至9月30日实行35%的税率；自10月1日至12月31日实行20%的税率。

　　此次调整磷肥关税幅度不大，但是意图明确，首先，前期国际市场化肥价格大幅提升，而国内市场化肥价格普遍受到控制而不能与国际接轨，直接激发了国内化肥企业的出口热情，关税的提高直接拉近了国内和国际磷肥之间的价格；其次，由于遇到了史料不及的雪灾影响，煤炭、天然气、硫磺等原材料供应严重不足，雪灾期间70%以上的磷肥企业开车不足，而贵州、湖南等地的企业开车率不足10%，化肥运输受制于春节前后的铁路、公路运力空前紧张甚至部分瘫痪，企业对外发货极为困难，只能暂时立足于本地销售；春耕即将到来，国内市场对肥料的需求将会加大，国家出台保护政策限制磷肥出口保障国内需求的意图明显。

　　3.2.美对我国非公路工程轮胎拟征倾销关税

　　今年2月20日，美国商务部初步裁定中国非公路工程轮胎存在倾销，拟对中国企业征收平均24.75%的关税，2008年6月，美国商务部将作出最后裁决。由于美国市场是我国出口的最主要区域，美国市场的态度对我国未来轮胎行业的未来发展至关重要。