商业零售：百货是消费升级获益的子行业(6)

　　3.3.专业批发市场

　　供给需求双方面推动，孕育了中国专业批发市场的形成：供给方面，中国的轻工业产品具备成本优势：原材料价格便宜、劳动力成本优势；而需求方面，由于内需旺盛、外需增长较快，商品需求量较大，供给需求双方面推动了中国专业批发市场的形成。

　　江浙一带是中国轻工业生产企业聚集地，江浙民营生产企业发展促进市场形成加之政府施以“有形的手”在调控，小商品城和轻纺城这样的专业批发市场才得以茁壮发展。

　　3.4.专业店

　　3.4.1.黄金珠宝连锁店

　　受益于中国人均可支配收入的快速增长和消费升级，我国的黄金珠宝行业已进入高速发展阶段。从2003年开始，我国金银珠宝类商品销售总额进入高速增长阶段，05、06年保持20%以上的稳定增速。近几年增速明显加快。

　　中国的金银珠宝业正进入成长期，具有进入壁垒低、行业集中度低、毛利率低的特征，市场开发潜力高，广阔的市场容量吸引了众多外来品牌，现已形成了内资、港资、外资珠宝商三足鼎立的竞争局面。

　　3.4.2.家电销售连锁

　　家电销售连锁行业形成三足鼎立格局——国美永乐、苏宁电器、五星电器。国美永乐合并，又收购了大中电器，或将收购山东三联商社，占据了行业中的龙头地位；苏宁电器一直稳居行业第二；百思买通过收购销售收入排名第三的五星电器进入中国。

　　未来家电连锁行业的需求增长仍将持续：

　　国内政策带动内需增长，居民收入不断增长拉动消费升级，城镇居民家电产品更新换代和农村居民新增购置将推动家电销售连锁发展；

　　国家出台家电下乡政策，农村市场消费力启动。但是此部分销售的都是利润较薄的低档产品，而且国家也对此部分商品价格进行的规定，因此我们认为此政策推动了家电连锁企业在农村市场的布局，启动了农村市场消费力，但是意义重于实质。

　　行业地位：国美收购大中，又将收购其他中小家电连锁企业，需要时间整合磨合。

　　但是苏宁在整个行业中的地位，随着国美收购之后销售收入膨胀和网点的迅速扩张，也随之有所降低，毕竟对家电连锁企业来说，规模决定了对上游的议价权，规模也决定了网点覆盖的优势。

　　从估值水平比较，苏宁并不占优势，显然比国美估值水平偏高。从这两年的净利润增长来看，苏宁比国美增长快，这是由于国美下力于行业并购，而并购后整合需要时间。苏宁而着重于自身开店，提高业绩较快。

　　苏宁电器是家电零售连锁行业的龙头企业，将会受益于产业集中度的提高，今明两年仍将持续增长。但是不容忽视的是逐步加强的行业内竞争威胁，相对估值水平偏高，维持“中性”投资评级。受益于股权激励，公司近两年业绩增长持续；公司仍有融资需求，能够与投资者进行良性沟通，因此短期内现在股价仍有支撑。

　　4.选股策略

　　由于零售行业公司市值普遍偏小，建议作为组合配置。

　　各个细分行业推荐公司：

　　百货行业：王府井、ST成商、重庆百货、新世界

　　超市行业：华联综超、武汉中百

　　专业批发市场：小商品城

　　黄金珠宝销售连锁行业：中国铅笔、东方金钰