保险业：保费增长开门红投资收益或下降(3)

　　2.2.投资资产及占比持续上升

　　2007年，保险总资产快速增长，并呈加速状态，2007年底，保险总资产为2.90万亿元，比年初增长47.0%；比保险总资产增长更快的是保险投资资产，投资资产2007年增长了71.3%，达2.02万亿元。投资资产占总资产的比例也从07年年初的62.67%上升至年底的69.67%。

　　虽然投资资产占总资产的比例在上升，但投资资产中的股权投资比例在三季末已经达到了高点，再加以股市的震荡，保险资金在二级市场可能有适当的减持，因此，股权投资在投资资产中的比例应该有所下降。

　　2.3. 08年投资业务拓展

　　2008年保险投资的基本主题将是：拓宽资金运用渠道的同时防范投资风险。虽然我们认为08年虽然可能难以维持07年的高投资收益率，但也有不少方式可以弥补股权投资收益的下降。

　　在预期08年股市持续震荡的情况下，保险监管部门和保险公司都将对二级市场股票投资持谨慎的态度。因此，股票投资比例可能在08年有一定的下降，股票投资收益也会有所减少。

　　不过，保险资金的运用方式必定越来越广，保险资产管理公司的业务范围也会不断拓展，从而获得越来越多样化的投资收益方式。根据“全保会”的精神，保险监管部门将完善保险资产管理公司运作规则，研究制定保险资产监督管理办法以及保险机构股权投资管理、衍生品交易管理和融资融券管理等规定。扩大基础设施投资和股权投资试点，开展实体经济领域投资，支持保险资产管理公司开发资产管理产品、受托管理具有公益性的养老金、公积金等资金等。

　　投资收益方式的多样化，对08年而言，可以部分弥补股票投资收益的可能下降，长期而言，则可以获得更稳定的较高投资回报率。

　　关于境外投资，监管部门对保险公司参与国际市场股权和产权的收购也持鼓励态度。

　　3.重大事件与政策

　　3.1.雪灾赔付估算，巨灾保险可能推出

　　截止2月10日的赔付支出为10.4亿元,预估总赔付在50-85亿元之间,我们估计在70亿元左右。较低的投保率避免了保险公司在这场雪灾中的赔付劫难,受灾重点领域农业险赔付只占目前总赔付的4%，而车险赔付占比高达45%，这与交强险实施以来较高的车险投保率密切相关。

　　采用整体市场份额估算，以70亿总赔付为基数，则预计雪灾对中国财险、中国太保和中国平安的EPS影响分别-0.25、-0.10和-0.09元;按50亿预估赔付计算,则影响分别为-0.20、-0.08和-0.07元；若按85亿预估赔付计算,则影响分别为-0.34、-0.13、-0.12元。由于中国财险在重灾区的市场份额要比整体市场份额高，而太保和平安在重灾区的市场份额要低于其整体市场份额，因此平安和太保的实际影响可能更小。

　　此次雪灾可能导致巨灾保险在中国的诞生。巨灾保险固然可以壮大整个财产保险行业的规模和力量，但其蕴含的巨大风险和赔付金额，对处于初级发展阶段的我国保险业而言，无疑是一个极大的挑战。我们相信政府在巨灾保险的体系设计中，将充分考虑到我国保险业的发展现状，因此，我们认为这次雪灾是中国保险业(特别是产险)发展的一个正向推动力量。