保险业：保费增长开门红投资收益或下降

　　国泰君安 伍永刚

　　投资要点：

　　2008年1月保费增长迎来开门红：保费收入1064亿元，比上年同期增长56.15%。其中绝大部分的增长由寿险贡献，而产险增速比较正常。

　　开门红的取得，除了表明行业的继续景气外，“年初效应”不容忽视。

　　我们预计，08年的产险将继续保持较快的增长速度；而投连险和万能险的增速可能放缓甚至下降，但分红险和传统险则可能提速；整个保费增长仍处于上升阶段，增速将维持在20%以上。

　　2008年保险投资的基本主题将是：拓宽资金运用渠道的同时防范投资风险。虽然我们认为08年可能难以维持07年的高投资收益率，但也有不少方式可以弥补股权投资收益的下降，如保险资金运用渠道的放宽和保险资产管理公司业务范围的拓展。

　　政策方面：“环境污染责任险”路线图确定；雪灾之后，巨灾保险可能推出。

　　国外保险公司受次贷危机影响：一是投资次贷类产品，二是为次贷类产品提供的保险。这两类业务中国保险公司均未涉及。

　　公司评级。中国平安：考虑到股市持续震荡下行、大小非解禁等市场因素的影响，我们已将中国平安的目标价下调至120元。但是，从目前的股价和公司的发展前景来看，中国平安已具备了良好的投资价值和足够的安全边际，建议增持。中国人寿：由于公司业绩公告低于预期，我们在点评中已经向下微调了中国人寿业绩预测，12个月目标价也下调至79元。由于市场对中国人寿的07年业绩预增作出负面解读，导致股价下降。对此，我们认为中国人寿的投资机会也呈现，建议增持。中国太保：继续维持08年底58.20元的目标价。由于近期中国太保下跌较多，具备了足够的安全边际和投资价值，评级由谨慎增持上调为增持。

　　1. 08年保费继07年快速增长后实现“开门红”

　　1.1. 2007年保费增长进入上升阶段

　　据中国保监会的统计，2007年，全国实现保费收入7035.8亿元，同比增长24。7%，其中，财产险保费收入1997.7亿元，同比增长32.6%；寿险保费收入(含健康险和意外险)5038.0亿元，同比增长21.9%。

　　无论是产险还是寿险，07年的增长速度都比06年有了很大的提升：寿险从06年的11.8%上升至了21.9%，产险从22.7%上升至了32.6%，总保费从06年的14.5%上升至了24.7%。保费增长进入上升阶段的趁势得以确立。

　　具体险种而言，投连险和万能险保费增长迅速，分别增长500%和100%以上，而分红险和传统寿险增长较低，增速不足5%和1%。投资型保险的快速增长与资本市场的快速上涨相关，而分红型和传统型寿险的下降与中国人寿大量的集中到期给付有很大关系。

　　1.2. 2008年1月的开门红与“年初效应”

　　2008年1月保费增长迎来开门红：保费收入1064亿元，比上年同期增长56.15%。