银行业：宏观面与资金面压力有待消化(2)

　　由于人民币升值预期及外国处于降息周期的原因，外币贷款继续保持高增长：当月外汇各项贷款增加157亿美元，同比多增184亿美元(去年同期下降27亿美元)；月末余额折人民币达到2.87万亿元，同比增速为17.5%。

　　存款受节日及新股申购因素影响，实际增长波动不大

　　1月新增人民币存款2244亿元，同比少增2400亿元。其中居民储蓄新增了1684亿元，同比增速略有上升(6.8%→7.7%)；企业存款减少2302亿元，同比增长20.5%，比上月下降2个百分点；财政存款新增2898亿元。

　　该月居民存款增长微幅上升，企业存款显著下降，其主要受两个相互对冲的因素影响：(1)春节比去年提前12天到2月初，企业向居民发放奖金福利；(2) 1月下旬有飞马国际、中煤、三全食品等10只新股发行，企业存款大量转移去申购新股。

　　受人民币升值预期与外币处于降息周期影响，1月末金融机构外汇存款余额1522亿美元，同比下降9.20%。当月外汇各项存款下降86亿美元，同比多降148亿美元(去年同期增加62亿美元)。

　　货币市场利率略有上升，债券收益率高位盘整

　　今年前1个多月，由于IPO数量较多，加上节日因素，隔夜回购月平均利率为2.07%，比12月上升11 bp。近期由于中国铁建IPO隔夜回购利率上扬至2.4%附近。

　　由于通胀率继续抬头和信贷紧缩，银行资金向债市转移量有所加大，债券市场收益率略有下行但呈现高位盘整态势。当前的各关键期限国债收益率比1月末微幅下降，目前5年期左右的国债收益率仍在3.8%～4.0%附近(见图6)，AAA级企业债收益率在5.2%～5.7%左右。

　　由于通胀压力继续加大、加息预期和信贷紧缩，08年的收益率曲线仍有继续上行的动力，但预计其上升空间应会大大小于07年，或将呈现高位盘整状态，目前的债券收益率基本位于较中性的水平附近小幅波动。

　　行业与政策动态

　　央行4Q07货币政策报告：高度关注通胀，对经济前景看法趋于谨慎，货币政策短期难以松动

　　由于国内外经济不确定度加大，央行对未来经济走势的看法趋于谨慎，《报告》指出：2008年，在工业化、城市化、国际化以及产业和消费结构升级等因素的共同推动下，国民经济仍可望保持较快增长，但随着国际经济运行不确定性增大和国内宏观调控政策效应逐步显现，经济增长可能高位趋稳并适度放缓。从价格走势看，由于结构性供给约束、外部输入等因素对价格形成的冲击短期内难以改变，CPI涨幅在上半年仍会维持在较高水平。

　　央行对未来经济走势的判断将会影响到未来货币政策的走向，但在经济放缓和通胀压力上升之下，货币政策实施的难度有所加大。因此《报告》中指出未来的货币政策既要“贯彻中央经济工作会议确定的2008年实行从紧的货币政策”，又要“根据国内外经济金融形势变化，科学把握调控的节奏和力度，适时适度微调，努力为经济增长和结构调整创造平稳的货币金融环境。”