银行业：宏观面与资金面压力有待消化

　　国信证券 朱琰

　　贷款引领M2反弹，存款实际波动不大

　　1.上月M1同比增长20.7%，增速继续回落0.3个百分点(21.0%→20.7%)，主要受新股申购影响；M2同比增长18.9%，增速比上月上升2.2个百分点，主要原因是1月信贷投放数额较大。

　　2.上月新增人民币贷款8046亿元，同比多增2373亿元，月末人民币贷款余额同比增长16.7%，比07年末上升0.6个百分点。在信贷规模额度调控下，银行尽量争取在年初放款是自然的选择，由于一季度额度已用去大半，未来两月的贷款增速将有望回落。3.受节日因素和新股申购影响，企业存款下降，但总体存款的实际波动不大。

　　银行业业绩增长的逐步明朗将化解市场担忧，银行板块估值洼地效应将逐步凸显

　　当前国内面临较大的通胀压力，从紧的货币政策短期内应难以松动，来自宏观面与资金面的因素主导了2月银行板块走势。但我们认为出台大幅不利于银行业的利率政策的可能性较小，银行资产质量也有望保持稳中趋好，08-09业绩高增长的格局较为确定。基于目前的宏观和微观环境，我们预计银行业08～09年的净利润复合增长率预期将达到33%以上，目前股价下调幅度已足够多，随后年报和季报的公布有望逐步化解市场担忧，银行业估值洼地效应将逐步凸显。

　　维持行业“谨慎推荐”评级，重点推荐华夏、兴业、深发展和招行

　　银行业的成长前景和业绩持续增长才是银行业根本投资价值所在。目前整体银行业平均08PE为19.6倍，08PB为3.9倍，维持行业“谨慎推荐”评级。我们重点关注的华夏、深发展、兴业的08PE均只有16倍左右，招行的08PE只有19倍，继续维持上述四家银行的“推荐”投资评级。

　　1月金融运行：贷款引领M2反弹，存款增长实际波动不大

　　行政调控下货币供应量增长继续放缓

　　M2增速受贷款而上扬1月M1同比增长20.7%，增速继续回落0.3个百分点(21.0%→20.7%)，其中活期存款增速显著下降近6个百分点(23.5%→17.6%)，主要是由于受新股申购影响；M0增速大幅上升(12.1%→31.2%)

　　的原因是央行在节前投放现金的节日因素。M2同比增长18.9%，增速比上月上升2.2个百分点(16.7%→18.9%)，主要原因是1月信贷投放数额较大。

　　新增贷款创新高，银行年初加紧放款

　　央行公布的金融运行数据显示：1月新增人民币贷款8046亿元，同比多增2373亿元，其中居民部门新增1355亿元，约2/3为中长期贷款，非金融性公司新增6681亿元，其中约45%为中长期贷款；1月末人民币贷款余额同比增长16.7%，比07年末上升0.6个百分点。

　　在信贷规模额度调控下，银行尽量争取在年初放款是自然的选择，由于一季度额度已用去大半，未来两月的贷款增速将有望回落。