银行业：信贷增速快低估值提供安全边际(2)

　　1.2. 1月份贷款增速偏快，但仍在央行可容忍范围内

　　1月末，金融机构本外币各项贷款余额为28.67万亿元，同比增长17.53%，比上年末高1.11个百分点，比去年同期高2.13个百分点。人民币各项贷款余额26.97万亿元，同比增长16.74%，增幅比上年末高0.64个百分点，比去年同期高0.74个百分点。

　　当月人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元。

　　无论从1月份新增人民币贷款还是同比增速看，2008年1月份均是过去4年来1月份增长最多、最快的。若2008年新增人民币贷款按2007年实际增加额计算，则2008年1月份新增人民币贷款占全年的22.14%。相比1季度35-38%的占比预期，这一贷款增长明显偏快，但仍在央行可容忍范围。

　　1.3. 1月份居民户新增存款高于贷款，个人消费贷款增长平稳

　　1月末，金融机构本外币各项存款余额为40.25万亿元，同比增长13.96%，增幅比上年末低1.26个百分点，比上年同期低2.44个百分点。

　　人民币各项存款余额为39.16万亿元，同比增长15.12%，增幅比上年末低0.95个百分点，比上年同期低1.68个百分点。

　　1月末，金融机构本外币存贷差为11.58万亿元，较上年末下降；存贷比为71.23%，比上年末上升2个百分点，反映出1月贷款增长较快。

　　单从居民户来看，居民户新增贷款小于存款，居民户属于资金净流出部门，对银行净流入；非居民户新增存款小于贷款，属于资金净流入部门，对银行为净流出。1月份，居民户新增贷款1355亿元，新增存款1684亿元；而非居民户新增贷款6681万亿元，新增存款596亿元。

　　个人消费贷款增长平稳。1月份，上海全市中外资商业银行新增本外币个人消费贷款33.5亿元，同比多增15.4亿元。从贷款投向看，个人住房贷款增加30.1亿元，同比多增25.3亿元，其中新建房贷款增加15.9亿元，同比多增16亿元；汽车消费贷款增加1.5亿元，同比多增2.4亿元；其他消费贷款减少3.96亿元，同比多减10.7亿元。当月，外资金融机构新增本外币个人消费贷款3.2亿元，同比少增3.3亿元，主要是人民币个人住房贷款少增2.2亿元所致。

　　1.4.人民币汇率突破7.18

　　国内目前1年期存款基准利率为4.14%，而美国经过1月22日紧急降息0.75个百分点和1月30日降息0.5个百分点，联邦基金利率已降至3%，美中利差已经降为-114BP，出现倒挂，人民币兑美元面临更大的升值压力。

　　人民币近一个月的对主要货币继续升值，人民币兑美元汇率突破了7.18关口，达到了7.1763(2月15日)。欧元汇率为10.5036(2月15日)，升幅较大。

　　1.5.后续政策展望：宏观调控与货币紧缩的实际力度下降

　　尽管1月份信贷增长偏快，但仍在央行可容忍范围内；而且它主要是由于上年底积压未放的贷款需求与银行年初发放贷款的供给冲动所致，这是暂时的。在信贷逐季调控的背景下，2、3月份的信贷增速将会放缓。