银行业：信贷增速快低估值提供安全边际

　　国泰君安 伍永刚

　　投资要点：

　　1.信贷增速偏快，但仍在央行可容忍范围内

　　1.1. M2增速急剧反弹，活期存款有向定期存款转化倾向

　　1.2. 1月份贷款增速偏快，但仍在央行可容忍范围内

　　1.3. 1月份居民户新增存款高于贷款，个人消费贷款增长平稳

　　1.4.人民币汇率突破7.18

　　1.5.后续政策展望：宏观调控与货币紧缩的实际力度下降

　　2.次贷危机对我国金融业：直接影响有限，间接影响更重要

　　2.1.美国次贷危机加剧

　　2.2.预计中行的次贷拨备将达150亿元以上

　　2.3.次贷危机对我国金融业：直接影响有限，间接影响更重要

　　3.银行限售股解禁压力陡增

　　2月份，银行限售股解禁迎来08年第一波高潮：兴业银行33亿股、招行26亿股，解禁市值2200亿元。

　　4.房地产贷款是否给银行带来风险？

　　个人住房贷款在我国银行仍是优质资产，房地产对银行业可能产生风险的主要在于开发商贷款。房地产开发商贷款占比较高的主要有：兴业银行(16.43%)、北京银行(14.92%)、浦发(10.34%)、建行(10.31%)、中行(9.08%)。

　　5.银行业最新动态

　　5.1. 07年第四季度银行业不良贷款快速增加主要来自农行

　　5.2.存款保险条例和银行业金融机构破产条例进入立法

　　6.银行股估值水平偏低，投资价值凸现

　　基于各种因素分析，我们认为，银行股目前估值水平处于低位，具有较大投资价值，银行股有望迎来一波像样的反弹。不过考虑到限售股解禁带来抛压的不确定性等，对这波反弹我们仍要留一份清醒。

　　建议重点增持深发展、招行、浦发、民生、兴业、工行。

　　1.信贷增速偏快，但仍在央行可容忍范围内

　　1.1. M2增速急剧反弹，活期存款有向定期存款转化倾向

　　08年1月末，广义货币供应量(M2)余额为41.78万亿元,同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点。

　　狭义货币供应量(M1)余额为15.49万亿元,同比增长20.72%，增幅比上年末低0.33个百分点。市场货币流通量(M0)余额为3.67万亿元，同比增长31.21%。

　　M2增速从07年底的16.7%急剧反弹至18.94%，M1与M2增速差距急剧缩小，活期存款有逐渐向定期存款转化倾向。