温天纳：深港通助力A股纳入MSCI
温天纳[微博]
沪港通已经平稳运行半年，备受瞩目的深港通如今也如箭在弦。深港通的启动意义重大，虽然投资市场看似是少了去年4月沪港通试点批复时的激情，但若大家能回归理性，有何不好？
无可否认，深港通将成为中国资本市场对外开放的又一重要里程碑，将与沪港通产生协同效应，以不同层次的资本市场及公司品种提升两地股市“互联互通”的影响力，增加A股被纳入国际主要股市指数参数的机会，加快推动了A股的国际化。市场多元化得到改善，增加了对国际投资者的吸引力，在流动性及估值等问题上均有利于深港股市的长期发展，加强互补性及扩大投资范围。
与上海股市一样，深圳股市也是中国重要的资本市场，而且有其独特性。深市设有中小板、创业板，上市公司有很多科技类企业，对中小企业更有着强大的融资功能。在制定政策上，如何能纳入中小板、创业板相关的股份作为深港通之投资标的，值得思考。如何将创业板和中小板的股票纳入深港通，更是重点。
沪港通为深港通打下基础，提供了思路，如何能做得更好更高效，关键在于进行优化。过去数月，不少朋友曾经问笔者对深港通规划的建议。笔者一直认为，深港通投资范围一定会包括中小板及创业板，重点不一定再是深圳上市的蓝筹股。主要是深港通必须考虑深圳金融市场独特的发展因素，同时考虑优化沪港通不足之处。既然目前沪港两地蓝筹股的投资额度使用余额充裕，短时间内再大幅扩容，意义不大。因此，各方对投资目标的筛选必须作出大胆调整，直接面向市场。
中小板与创业板对国际投资者而言相对陌生，因此未来对国际投资者的教育及推广十分重要。在投资者眼中，创业板的发展目标究竟如何？这将成为其会否参与的重要考虑之一。
2015年为中国结构性金融改革的重要年份，加快对外开放国际化，推进深港合作，建设跨境平台，支持国家战略，是重要的部署。在目前的国情下，加上独特的主观及客观条件，一个健康发达的A股市场，的确符合中国经济及结构性改革的迫切需要，而政府多番主动出击，更加为市场带来一定的启示。深港通开通，无论在流动性及估值等问题上均有利两市的长期发展，加强互补性及扩大投资范围。随着沪港通及深港通的设立，A股市场也将加强与其他国际市场的联系。
数月前，中国证监会[微博]与MSCI、富时这两家环球指数公司和若干国际机构投资者进行了面对面的“交流”，加深相互了解及需求，并就A股纳入相关指数所涉及的规则和技术等问题进行充分沟通。
谈判交流后，中国证监会表明将同有关部门进一步完善合格境外投资者（QFII）制度，优化沪港通，研究推出深港通，积极解决与国际机构投资者进入和指数纳入相关的技术细节，为国际投资者投资A股市场提供更多便利。与此同时，中国证监会将继续与国际机构积极沟通，并推动A股被纳入国际基准指数的工作。
数月过后，A股能否在6月初正式被纳入成为MSCI旗下指数，已成为近期的热点话题，若A股被纳入相关指数，表明其已获国际主流市场的某种程度认同，这对A股市场改革有支持作用。目前，不少国际机构已开始研究A股，资产重整组合，有望从“0”配置发展为均衡配置。即使有人说MSCI在今年6月份宣布纳入A股的机会只有一半，但明年纳入指数的机会差不多是肯定的。故此，近期连一些本来看淡A股的国际投资者，也改变态度变成支持，开始买进A股。
笔者的态度非常务实，投资者虽然充满美好的憧憬及预期，但仍需谨慎思考，未来沪港通能如何优化？深港通的细节将会是如何？A股经历了多月的狂牛，监管机构对疯狂的投机将如何监管？这些因素对市场的影响绝对不可忽视。
笔者处身香港，也不忘分析政策对香港市场的影响。A股市场与香港资本市场的互联互通在短期来说，无论是沪港通、抑或是下一步的深港通、两地基金互认，的确会加强香港市场的中介价值，但长远来说，A股市场若最终全面对外开放，全球投资者或许不再需要透过香港进入A股市场，若要维持香港市场的角色不被削弱，香港更需要创新，为全球投资市场提供额外的增值服务，不能单靠目前的优势。“互联互通”缔造机遇，香港、上海、深圳将在一个共同的平台上各显优势，公平竞争，为中国经济的发展共同出力。
与此同时，香港市场必须自强不息，努力创新，在资本市场上维持优势、创意及前瞻性，吸引资金，否则上海市场与深圳市场的国际化崛起，对香港市场的国际金融中心地位将带来前所未有的挑战。
（作者系资深金融及投资银行家）
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