华夏理财大讲堂：港股走势及投资策略(2)

　　

　　我们现在再看一下港股直通车的问题。因为A股跟H股联动关系是越来越密切，现在不光是市场层面上的炒作风格，就是A股向H股看齐。有些人担心内地的投资者去香港会不会不适应，或者风险意识不够，我觉得这要两方面看，一方面的确是有一个适应的过程，另一方面，这一群人比较强势，所以他们带过去的投资风格，在一定程度上会影响操作策略者或者投资风格。这是两说的事情。

　　港股直通车到现在还没开通，这里面又涉及到一个内地跟香港两个市场的平衡的问题，我们说手心手背都是若，对于投资者来看我们看到的是价差，对于管理层来看他首先看到的手心手背都是肉，都是我的孩子。大家知道，一个家里如果有三个孩子的话，会哭的孩子有奶吃，我们现在看港股，就是一个会哭的孩子。为什么这么说？他又吃到什么奶了？直通车就是一口奶，一口大奶，不过现在一口吃不下，他会慢慢有各过程。KD就是一个比较小的奶，KD大家知道，最早大家推出的KD，是能行瑞的KD，他们受银监会管，银监会是必须跟银监会签了互管协议的地区，那么香港地区是跟银监会互管协议的，还有一家不提也没什么关系，因为对我们投资没有多大的音译。真正能投资的就是港股。这个跟基金瑞的不一样，基金瑞受证监会管。证监会跟很多资本市场签了协议的，基金的KD可以投资H股，同样可以投美股，他涉及的市场就很宽很广。当然还有一口小奶，这个对于我们来讲没有什么关系，对于港股市场来讲，港股市场的定位来讲还是很大的，就是红筹股。我们一直说红筹股回归，看了一年多，始终没有看到它回归，目前海归的都是H股，红筹股没有一家回归的。因为香港方面担心红筹股回归之后，抽掉了支撑香港资本市场的脊梁。像中国移 动，最挣钱的公司，它如果回归的话，那么香港政府，香港的市场管理层就担心形象，这里面大旗就没了。大家也看到一直说红筹股回归的时候，中国移 动的股价一直在70多块钱，高一点到80，不会往上走，但现在红筹回归停下来之后，中国移 动到了多少？126。就涨了50%还要多。这个当然跟他的业绩增长有一点关系，但是跟红筹回归被封存我觉得关系更大。这是三口奶，这三口奶涉及到方方面面力量的博弈，在座的都是对港股感兴趣的人，对港股感兴趣就必须要关注A股，不光要对香港的社会经济感兴趣，还得时不时创造内地的经济，更重要的是看我们内地管理层的姿态和态度，我是说香港是个政策市，但是我们A股是个政策市，所以香港股市早晚，间接的，或者变相的也是沾染上政策市的痕迹，这就是需要投资者必须要做的功夫。

　　比如说红筹回顾涨停，你不能说是政府方面协调的结果。还有港股直通车暂环，也是政策平衡的关系。这里面有几个关系需要大家注意到的，一个是中央跟地方的关系，就是中央政府跟香港政府的关系，跟香港市场的关系问题。一般来讲，我们还是比较关照这个“小孩子”的，就是把三个资本市场证券交易所作为孩子的话，香港应该是个老幺，最晚回来的孩子。这是一层关系。还有一个银行机构与机构之间的关系，港股直通车为什么会停？因为港股直通车是外管局提出放行的，银行系统也好放行的，跟

证监会不再一个同一个范畴，这中间就涉及到一个部门与部门协调的问题。机构与机构出现就是高端客户争夺的问题。现在就是中国银行能开，我工商银行怎么办？民生银行、建行银行客户怎么办？不公平呀，不能市场格局就这样人为的划分，就是说高端客户全给人民银行，其他银行也不干。所以银行联合上书，你这样不行，市场经济自由竞争。那么银行不干，券商还不干，大家可以想像到。各地政府也不干，地方政府为什么不干？你们都是我本地的税员，你们都跑到天津去这算什么？交税都交到天津去？他们肯定也不干。所以地方政府与地方政府之间也有一个讨价还价的过程，这几方面，至少五方面的关系，都决定了直通车不是说一拍脑门马上就能落实下来的。直通车开是肯定要开，但是怎么开，最后是不是大家都可以派，还是一家垄断经营，商量余地就大了，是不是就天津搞，不准上海搞，不准北京搞，这也存在变数。跟我们在座的可能没有关系，可能只有好的关系，对各位投资方面更方便一点，但是时间上面可能有点影响，不是这个月或者下个月马上就能开得了的事情。

　　我现在有个担心，就怕直通车这样一个过程，会重演B股市场开放的过程。大家知道B股只准持有外国护照的投资者以外币交易和购买的股票，但是对内地投资者开放。开放也没什么，也基本上是一个快要死掉的市场，但有一个时间段。从他们宣布的时间，到正式做的那段时间，有将近三四个月，这好了，合法的4个月可以做，非法的现在就可以做，什么叫非法的？因为也有不少的内地投资者通过各种各样的手段获得了B股的交易和权利，他们原来从法律上讲是非法的，现在规定一出自然就变成合法的，合法的炒作的胆子就会大一点。这样B股很快就会炒到一个高点。等到6月1号真正对合法的投资者开放的时候，结果把B股的投资者全部套牢，基本上原点来回原点去是个井喷的过程。H股基本上不会这样，但是提醒大家一句，现在A股跟H股基本接近，会不会出现一个短期的套牢，这种担心我觉得是有必要的。

　　直通车真正开通那天，由于众多的投资者都是有着强烈的炒新的概念，内地一大特征就是逢新必炒啊，这就杀进去了。H股有一个追赶A股的过程，另一方面他在追A股的过程中间也会顶推A股，可能会让A股在短期内走到一个非常不理性的高位，连带H股也走到一个短期内相对非理性的高位，等大家全部进场，做多的动力消耗干净，短期内就会套牢。到时候大家损失就会形成比较切实的损失，这个是对H股市场，或者港股市场跟我们的一个对比。比如说刚才我们谈到房地产公司上市的情况，刚才我也说了，内地的房地产市场一方面火爆，一方面价格相对偏过，这个已经从圈地进化到圈钱这个过程。投资风险我觉得是比较大的的，特别是针对第二套购房的措施出台之后，对于跟风的投资资金影响会相当大。我觉得在今后这一段时间会慢慢体现出来，当然，在这样的情况之下，像SOHO中国这样的，10块钱还不到，就算10块钱人民币折合港币啊还9块多钱，这样的股票还是相对安全的股票，他们跟内地比就是低价股，而且他从事的又是一个商业地产，大家知道商业地产受住宅地产的影响，特别是相关政策的影响会相对小一点，可能对公司的经营比较稳定一点，从投资上来讲，可能是相对安全的一个品种。这个倒不是我们为SOHO中国打广告，今后做H股的投资者，关注的也就是两类股票，我觉得应该特别关注的也就两类，一类是H股，因为它可以跟A股做对比，相对投资价可以由一个比较。另外一个就是红筹股，就是内地在通过注册地在境外，然后在香港。因为你熟悉，至少你知道潘石屹这个人长什么样，北京的人也知道哪块地是真的，哪块地是假的，我看他们拿下来的项目中间大量的都是前门改造项目。，包括三里屯改造项目，一方面是商业开发，另一方面实际上是政府城市改造的项目。潘石屹可能在这上面挣不了太多的钱，因为市场总有起伏，如果正好在低潮的时候挣不了多少钱，但至少不会赔本，因为这基本上是一个政府项目。从这方面讲，他这样的公司只要不是暴涨，我就觉得是相对安全的投资。

　　下面就请实战派的专家李振宁先生让他谈谈操作港股的心得。

　　李振宁：我做股票算起来也算20年了，第一次买股票是87年，当时我作为客座研究员，当年我在体改所，那个时候我85年到体改所，那时候还没出国，一直在研究股票，研究上市公司，研究这些问题。86年到日本曾经跟一些证券所，证券局，我都是主谈。87年我到香港，第一次买了股票，当时那股票是一张大纸，这张纸我背书拿回来要一个月，至少这半个月别公司找不着了，纸还没回来，就没有了。那时刚好黑色星期一，香港在7900点，经过一个礼拜的狂跌，到1800点，我买进的时候也就1900点，当时我因为兄弟姐妹都在海外，有一位妹妹借了我5000美金，我都买进去了。当时汇丰银行，是一股拆成三股，中间还有很多送，当时5000美元拿到现在起码是100万200万美元了，从长期投资来看，这种好的股票确实比各种投资的回报都会高。做中国股票是在92年，老八股的时代，90年代初，当时深圳是5个股票，92年又上了一个宝安，上海是8支股票。我们回顾一下A股和H股的历史。

　　从我们A股实际上在92年我们一做股票的时候，上证综指就到了1500点，当时这1500点的含金量是没有20元以下的股票。现在大概到5800点左右了，现在可能平均在16、17块，还是有很大的变化。这个主要是因为我们上证综指在很大一段历史时期，领导都认为这个股票为什么总是跌呢？就想一个办法，就一上市第一天就算指数，所以从几十个股票，到1400个股票这个过程中，因为我们中国都有炒新的习惯，基本上发行价就是10块，客气一点开盘价就是20，不客气就是10块的股票，50。第一天就算指数，一下指数抗上去很多，所以我们现在的指数说起来是5800点，含金量如果严格跟那时候对应，也就1500点。

　　当时，香港也是在2000多点我们当时到过1500点。所以在股权分置前，我们也辩论中国股票有没有价值，哪个市场该主导，当时我和一些看空中国股市的人也有一些辩论，我说中国股市从体制上讲，因为你是一个股权分置的市场，严格讲不是一个真正的市场，从这个角度讲，从这么一个差的体制，从各个股东都想做减法，从这个角度讲，我们的股票一钱不值。但从另一个角度讲，中国保持这么久高速度的经济增长，很多上市公司，因为股权设置不合理，使很多大股东的利益不能从正常的交易得到，这就是逼良为娼。就是他有大量的资源在手里，所以就从什么角度来看。

　　股权分置是最关键的，或者说是中国资本市场的再造，因为只有大股东的股票可以流通了，尽管不可以卖，但可以流通，就可以按照这个计算身价，未来可以以这个做银行抵押，融资，等等。所以这个股权分置改革，我把它比作是中国的农村改革，在农村改革前，我们是6、7亿农民在种粮食，但是城市人还不得不有布票，粮票，一个月半斤肉，农村人很多种粮的人吃不饱，这就是体制阻碍了整个经济的发展，也阻碍的股市的进步。那么股权分置改革应该说是一个划时代的事件。现在股市涨到今天这个份上，我记得很多人讲泡沫，1700点就有人跟我辩论有泡沫了，2800点有很多有名经济学家，和我们一起推动股权分置改革的也说现在有5800了什么的。但我不这么认为，就是说现在大家究竟上市公司的潜力有多大，是我们很难用股权分置改革之前的眼光加以判断的。我记得当时在06年1月7号，第十届资本论坛上，当时我提出中国要实验牛市，2006年是十年牛市的开始啊及抓住这个行情的关键是价格的成功。当时我批评了很多当时的券商。他们只看到04年的宏观调控，担心我们的上市公司，特别是是周期性的公司可能会出现业绩下降，但是我说，我们从02年开始上市公司的业绩就在上升，但是股市却不断的下降，主要还是体制不好，那么这么体制改变是一个历史性的变革，是中国十几年没有牛市的市场做一个大的变革，所以这个行情小不了。当时我比了香港的H股市场，我们H股市场其实在97年的时候，就涨到7800点。当时在东南亚经济危机的时候，加上大陆接入香港，H股跌到不到2000点，到03年徘徊了5年，非典之后，后来以巴菲特买中国石油为契机，老外对中国市场重新评估。我说老外你看错了。中石化没人看好，国内的发行价是4块2毛2，我查了查香港是1块2，我为什么要买你的4块2毛2，所以1块2往1块跌的时候，我就买进。中石化也是一样，也是1块左右。我记得买鞍钢新杂，当时是1块2，半个月分红1毛2。那么老外对这样一些股票照样不看好，他认为你是国营企业，头都是政府官员，不是企业家。说大庆油田石油资源枯竭，每年以几百万吨的速度往下萎缩等等，所以老外就这么一种看法，最后巴非特进来，又从2000点慢慢涨到5400点。现在差不多1万8千点，跟当时相比，03年6月起，到现在已经涨了10倍。如果跟H股的历史看，A股还有空间，A股为什么有空间？现在很多老板，包括国企都明白一个道理，如果不上市，你1块钱能卖个1块3、4就可以了。上市讲究一个市盈率，可以1块卖10块，大家明白这个道理以后，很多企业都在往里面注入很多的资产，把自己迅速做大。从这个现象我们看到一个问题，其实现在中国股市做的一件事是在给中国人的资产，给中国的国民财富重新定价，因为财富永远是相对的，是中国这么大的经济，可是在整个世界GDP，中国占的份额很小，而美国生产的事干得不多，但是他占的份额很大。这个东西是不是合理呢？其实整个世界经济你看一看，其实全世界不管是强势货币，或者弱势货币都是对外升值，对内贬值。我们的物价指数永远不会反映出真实的货币贬值速度。我们把80年代人民币算起来，跟现在比较，绝对不会有现在这么大的差距。80年代40、50块钱养活一家人，现在40、50块钱吃一顿快餐。一个老干部高级的150块，现在请一个阿姨好点的也是1000、2000块。所以这种表面的表势，和实际的通货膨胀速度全世界都一样。这里面有一个经济增长的快慢，然后你的真实的GDP反映的情况，现在的话，不管中国股市好，房市好，中国资源反映也好，反映是中国国民财富的定位。我记得当时一个会，世界影响对中国85年的评估，按照购买力的评估基本上是乘以一个4，当时是300元美元的GDP，基本上是跟一些很饥寒遍野的国家是并行的。但是看我们是红光满面的，还有自行车骑，还有房子住，所以就乘以4，我估计的是1200元美元。按总量算我们是高于日本的。现在来算通过股票价格的上升，其实是在重新分配这个资源，这么多年了，老美，你阿拉伯厉害，搞一个垄断，搞一个欧佩克可以让石油涨，老美就说，我不怕，我写个数，就印美元。中国厉害，说我降价给你，捞一些美元。但他们是空手道。

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