华夏理财大讲堂：港股走势及投资策略

　　

    2007年10月10日，由华夏时报主办，新浪财经频道协办的SOHU中国-华夏理财大讲堂在北京索菲特大饭店开讲，议题为港股走势及投资策略。中国著名财经评论家、《华夏时报》总编辑水皮先生；上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁先生；SOHO中国有限公司董事会主席潘石屹先生均出席并发表观点，以下是实录：

　　水皮： 各位来宾下午好，今天是一个好日子，一方面是我们华夏理财大讲堂开张的日子，另一方面是SOHO中国上市的庆功热。潘总有创意，把两个合而为一，就变成SOHO中国华夏大讲堂，我觉得这是一个很好的开端。刚见到他吧，说很久没见面了，我一算也就个把月，这个把发生的事让很多人想不通，说潘总的身价涨了20倍，我心想见了潘总心里会不会不自在，今天跟中国首富见面。如果SOHO中国在内地上市，潘氏夫妇的身价可能就是零外刷新，这只是一个数字游戏。也是一个资源优化配置，就是把钱都配置到能干的人哪里去，所以就导致他身价倍增。我们现在搞华夏理财大讲堂，很大一个原因也是希望把老潘这样的财富倍增数传导给各位。希望各位的财富在难得的一个时代里面能够出现跟这个时代相吻合的增长速度，不要贬值。但是手上那么多的资金放在那里，如果不进行有效的理财和投资的话，也是一个悲剧。这是我们发起华夏大理财的初衷。今天是开通这列车的前夕，老潘又是大家关注的人物，所以我们就以港股的走势作为我们的开场白，我们今天请出潘总到场之外，还有非常非常资深的实战派的专家李振宁先生，李总投资港股比巴非特还早，彻得比巴菲特还晚。所以他的心得和体会对我们很有用的。现在首先欢迎潘总致词。

　　潘石屹：我对这个香港股票确实不明白，到现在为止从来没有买过一分钱的股票，中国的股票也好，外国的股票也好。我就谈一点自己体会最深的，就是差不多一个月时间正好是绕着地球转了一圈，推销我们的股票。第一站是香港，到香港去以后我就觉得他们叫“路演”确实是非常痛苦的一件事情，因为一天要开十多个会，吃不上喝不上，因为吃的都是冰凉的菜叶子，他们叫沙拉，我是喜欢吃点热乎的，可是外国人不喜欢吃这些东西，而且开这个大型的会都吃菜叶子，别的东西没有。香港我体会到这些机构投资者对

房地产公司的看法就问土地储备，说是你有多少土地储备，他们在中国在香港上市的土地储备背得一清二楚，问我有多少，我说只有100万，他们说你只有100万？他们就不断的问我土地储备问题。我一天一天见10多拨都给他们讲这个问题。香港是一个小地方，每个地方和每个地方的差异不大，他们认为有土地储备就能赚到钱。我从现实情况来看，中国大部分破产的，亏了钱的都是土地储备多的，这是中国不变的历史，海南是这样，深圳是这样，再过去十几二十年的时间，亏了钱都是耗了大量的地。为什么？房地产有一个很大的秘诀，谁掌握这个秘诀就能赚到钱，这个秘诀就是低端，第二个是低端，第三个还是地段。主要是你圈的土地在什 什么位置，在北京三里屯、CBD跟内蒙古圈的地是不一样的，对省会城市也不一样。我就给他们举例子，就说中环的地跟天水的地是不一样的。

　　在新加坡路演的时候就轻松多了，因为新加坡是一个国际资本。等我们到了欧美国家去了，给我的体会国际大的投资者，这些基金有的时候出来一个小姑娘，说你管多少钱？说管着几千亿美金，吓我一大跳，中国的GDP才有多少钱。他们更看重的就是盈利能力，就是你这样一个团队能不能赚到钱。就像到土地储备到赚钱还有一个很大的过程。所以到了欧美对我们来谈谈盈利能力，谈品牌，谈奇特的商业模式，这些都还是比较好的，所以我们最后的结果是一对一的会议。我们一共见了58国基金经理，最后只有3个基金经理没有下单，我们命中率是94.8%。没有下单的三个对我们印象非常好，他说你的认购倍数都160多倍了，市我们都认购不上 ，如果他们都下单的，我们下单率就是100%。整个看起来非常的追捧。

　　这一次前天晚上我们在香港开了一个庆功会，投资银行陪着我们走了一圈及说SOHO中国上市是非常独特的，让一个导演设计都设计这么不好。我们路演第一天，国际资本非常不明朗，就是次级债非常不明朗，我们刚下飞机，他们告诉我们，说美国连邦储备局说利率下，我们在全世界的股票全在涨的过程中我们上的市，我们是前天上午9点钟，129亿港币打到我们帐面上去。今天早上9点钟我起来看新浪网，国土资源部宣布以后所有“招拍挂”的土地必须一次性付款，我说这钱正好，就差了一天。

　　我最深的体会就是我在博客里面把上市路演的过程写了一下，最深的体会绝对不是我们一个公司，一个个人，最深的体会是全世界是看好中国，看好中国的增长。当我们过去给他们讲中国的故事，全世界的基金经理都非常的兴奋。先说到这里，谢谢！

　　水皮：上来之前，有人跟我说新闻稿里有一个差错，老潘的身价还没有到500亿，也不知道写稿的从哪个方面计算的，算成了500亿。昨天身价应该是300多亿。这个数字肯定是今后的数字了，大家用稿的时候算一下，注意一下。我不知道今天SOHO中国的股价怎么样，昨天好象是9块多钱，中午的时候是9.8元。500亿人民币可能也对，如果换成A股我想肯定就不止了。的确A股跟港股是有差异的，差异在哪里我先多罗嗦几句。

　　一般大家知道H股跟A股有30%的价差。这是熊市的时候。当年搞股改的时候，投资者都知道有一个底线，这个底线很重要的测算标准就是A股和H股的价差基本上是30%。当时有一个理论，A股和H股最极端会看齐，这是一种理论，如果按这种极端理论，我们有一个30%，跟港股看齐了。这种理论我一直不赞成，但是，当时没有办法。当时港股是个强势市场。当时还有一个定价权之挣，就是A股和H股谁看谁的脸色，人家都认为，早晚是A股向H股看脸色。我们认为这两个是完全不同的市场，A股是个本土市场，H股总是一个不确定的市场。从估价和定价商来说，H股港股也好，价位应该比A股偏低是正常的。由于我们国内市场的不正常，导致了当时H股甚至有个别股票已经超过了A股。这是很不正常的情况。所以有人确认定价权在港股，现在来看显然是错误的。因为到目前为止，至少我个人坚持认为定价权在强势市场，不是看这个市场国际化，或者有国外的投资，主要看这个市场是不是足够的强。所以H股的走势是跟A股看齐的。最近一个月的走势大家都知道了，涨幅是相当相当大，很多股票已经价差只有20%左右，最低10%几，最少15%左右。还有价差大的，鞍钢新账，A股是36，港股是34，基本上没有什么价差。当然也是拜托这一个月的市场。银行维持在25%这个价率，比如工商银行，港股是6块3毛6，银行股差不多是同样的水准，价率应该是15%。平均70% 。航空公司类似这样制造业的工业股票可能大一点，是一半。A股价格是22块钱，H股是11块钱。当然，价差也有非常大的，有一个股票A股是9块1，H股是8毛7分人民币，1块钱都不到，是洛阳玻璃，也是一个老股票了。像这样的股票已经比较少了，价差超过70%，还有一个就是上海石化。其他的都是在75%以上，到94%之间，已经非常接近。我刚才讲了很重要的原因在最近一个月中间，从8月20号以后，就是我们宣布开通直通车以后，到10月8号，和声指数涨了整整1万点，从1万8，涨到2万8还多。今天我不知道是多少。恒生指数一个月时间涨幅差不多50%，远远超过50%，开到60%了。我没去算这段时间我们A股的涨幅多少，我估计撑死了千把点。上下一比，疯狂的时间并不在于A股和H股，市场疯狂的时间，每个市场都会疯狂。因为有一个港股直通车的概念。这是我们今天谈港股的原因。港股操作由李总跟大家谈经验。我主要谈A股和H股的演化和相互关系的看法。

　　A股还是一个强势市场，以我的观点来看，H股或者说港股应该是一个弱势市场，如果A股涨，港股就有机会，如果A股不涨，说A股内地市场行情发生转变，H股也好，港股也好，机会就不大。五年前发生一个微妙的变化，这是一个基本前提，比如说像SOHO中国这样的股票，如果在A股上市的话，我觉得开盘价就不会低于30，因为同一天万科涨停33块钱，万科的大家知道蒸发价在31块钱。同样跟SOHO中国一天的交易，它是涨停的价格，这也可以做一个说明，说明A股市场相对来讲还是要比港股强势一点。因为定价也不一样，资金的量也不一样。当然港股啊成交量已经放大了许多，从今年上半年的200、300亿，到后来的500、600亿，到现在的1000亿。这是怎么出来的呢？包括所有的，也包括我们在座的手中得自己。五一的时候在香港新开户的人数中间，40%就是来自内地，这是五一的时候。到十一，这已经成为一个现象了，就是大家结伴去香港开户，我相信肯定是超过40%的比例了。随着开户的增加，随着资金从地下或者间接的流入港股市场，香港市场的成交量逐渐放大，1500亿的成交量，接近沪深指数，平常的，或者清淡时候的量。是不是存在一个水陆实处的关系，毕竟流入香港资金的总量还是有限，因为非常复杂，首先是汇率的问题，人民币不断在升值，港币不断在下跌，还有怎么汇也是个问题，现在进入香港都是接近的资金，或者比较长线的资金。这样的局面会不会改变港股的入市的地位呢？还有待观察，我直觉上会改善H股跟港股和A股的价差，但是强弱关系我觉得暂时不会改变。

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