用国际化视野投资港股(2)

　　港股市场---是天堂也是地狱

　　“如果你爱他，就送他去纽约，因为那里是天堂：如果你恨他，就送他去纽约，因为那里是地狱。”当年《北京人在纽约》当中的这句台词脍炙人口。对于投资者来说，香港市场和纽约一样，既是天堂，也是地狱。

　　相比而言，香港的股票的投资价值相当突出(本文中关于香港股票的计价单位为港币，考虑到人民币与港币的汇率比价，香港股票实际更加便宜)。可以毫不夸张地说，中国最好的企业都在美国、香港这些海外市场。那里聚集了中国各个领域最优秀的上市公司：石油、通讯、互联网、新能源、房地产等。譬如要想分享中国互联网的繁荣，只能在美国、香港买到这类上市公司，而大陆股市所谓的互联网企业，可能在业界连前50名都排不到，且数量寥寥可数。这些优秀公司竞相在海外上市，大陆的优质上市资源大量流失，对中国大陆的投资者来说，不能不说是一种悲哀。

　　都说香港资本市场成熟，按理说成熟市场应该比较平稳，不像新兴资本市场那么大起大落。可实际上，投资者的这个观点应当被彻底打碎。香港是个高度开放的市场，国际资金可以自由流动，港股的涨落与国际资金的流动息息相关。目前的香港证券市场中，国际资金对港股走势起着决定作用，非香港本地的投资者中，70%左右的资金来自欧美等地，只有5%的资金来自内地。

　　表1：大陆、香港部分A＋H股比价表 (港元：人民币为100：91.63)

　　注：　数据截止2008年2月27日 资料来源：全景网　

　　香港的投资者来自全球，也把全球各地的估值标准带到了香港，因此香港的估值体系非常混乱。譬如，香港的H股的市盈率一直受到大陆股市估值体系的影响，在香港上市的大陆股票估值往往比较高，2007年以来H股与A股相关系数高达0.88，远远高于美国、日本等市场。近年来，香港股市的构成已经发生了很大变化，中资股已经成为香港股市的重要组成部分，香港市场受到占相当权重的A股的影响非常大。A股和港股的相关性也越来越强，因此投资港股时也必须关注A股市场的走势。

　　而很多台湾的电子类股票，虽然业绩、市场份额等都相当不错，但是却受到了市场的冷遇。譬如去年新上市的凯普松电子(0469)，是亚洲一家具领导地位的垂直整合铝质电解电容器制造商，可是公司上市以来一直表现不佳。公司年营业收入达到10亿左右，目前每股价格0.445港币，目前市盈率不过3.94倍，总市值才区区3.8亿，这样的公司在大陆的股市怎么样也得给予40倍市盈率的估值，甚至可能更高。

　　又如瀚宇博德(0667)，这家台湾公司主要生产笔记型电脑用多层印刷电路板，2006年营业收入较2005年成长78.82%，高达3亿多美元，这样一家公司目前总市值不过16.2亿，市盈率5.2倍。以上只是举了几个例子，笔者发现这样的例子实在很多。这些公司虽然为台资企业，但大多数业务都集中在大陆，为何与其他股票差异如此大，也许就是投资者的偏好吧。

　　在香港市场上，大陆的股票常常被高估，而来自其他国家或地区，包括越南、马来西亚、台湾等新兴国家和地区的股票常常被低估。投资者倾向于避开国外市场的现象，通常被称为“本国情节或本国偏好”，出现这种现象的原因在于对国外投资信息的缺乏，由于信息不对称导致了股票的高估或者低估。这种情况对于价值投资者不失为一个福音，因为由于这种情况的存在，无论在什么时候，你都有机会发现被低估的价值型股票。