H股急挫或为买入良机 QDII有望借机建仓

　　□西南证券 周兴政

　　本周一H股市场再现暴跌行情。H股市场下跌的原因显然与A股市场的表现并无关系，却更多地受制于包括恒生指数在内的境外主要股指的低迷表现。

　　这正是A+H股份的H股与A股股价出现差别的原因：尽管基本面完全一致，且H股和对应A股同股同权，但因挂牌交易的市场环境不同，股价甚至大幅度的差别难以避免。而且，股价差别难以避免的原因并不主要受限于外汇管制和市场分割导致的投资者不能在两个市场之间自由交易，仅仅市场交易环境这一种因素，就足以使得人民币自由兑换和市场完全开放以后，H股和对应A股的股价差别继续存在。

　　H股市场的大跌和A股市场的大涨使得A+H股份的股价差别迅速扩大。最新数据显示，45只A+H股份的H/A比价算术均值为0.524，较上一交易日大幅下跌5.68%。从H/A比价均值指标近期的变化特征来看，于未来几个交易日内，这一指标很可能将再次触及此前0.5左右的多年低点。这种状况意味着在未来一段时间内，A+H股份的H股较对应A股如此之大的折价状态可能将难以改变，甚至可能持续扩大。45只A+H股份之中，H/A比价较高的海螺水泥、宁沪高速、招商银行等，其H/A比价也全面降至0.85以下，这是此前几个月内所未曾见到的现象。一定程度上也意味着H股较对应A股折价幅度的扩大，由两地市场的估值状况出现大的变化所引起，而一般情况下，市场估值不会在短期内出现大的改变。

　　未来H股市场进一步下跌的空间将非常有限。除人民币升值等因素对H股市场构成长期支撑之外，H股公司今年中期的整体业绩有望重新回到快速增长的轨道，将成为H股市场止跌反弹的重要动力。从最近几年来的情况看，H股公司的整体业绩经过2003-2005年的快速增长期之后，2006年出现了显著的业绩增长减缓的情况，这种情况在很长一段时间内制约着H股市场的涨势。而尽管最近几个月内H股指数已经出现巨大的涨幅，但因银行、保险、资源类H股公司盈利数量的大幅增长，目前的股价水平当能获得支撑。在H/A比价差别较大的状况短期内难以改变的前提之下，H股市场的止跌反弹，有望成为A股市场持续上行的动力。

　　H股市场目前的跌势可能是QDII机构的一个较好的买入时机。除华安基金之外，目前另有南方、嘉实、华夏和上投摩根四家内地的基金管理公司已经获得QDII资格。对于这些机构而言，H股市场的每一次调整可能都是一次较好的介入机会。而且，从长期活跃于H股市场上的外资基金的情况来看，它们近期也在大规模买入一些质地较好的H股。对于刚刚试水境外市场的QDII而言，跟着外资基金买入一些质地较好的H股，不失为一种较好的选择。

　　名称 AH A股价格(元) H股价格(港元) H股价格(元)

　　股价比

　　安徽海螺水泥 1.19 51.94 45.1 43.55

　　江苏宁沪高速 1.25 8.68 7.19 6.94

　　招商银行 1.25 33.62 27.75 26.79

　　安徽皖通高速 1.30 8.43 6.72 6.49

　　鞍钢 1.32 26.57 20.8 20.08

　　工商银行 1.33 5.8 4.53 4.37

　　深圳高速 1.43 9.3 6.75 6.52

　　广州广船国际 1.44 65.4 47.1 45.48

　　马鞍山钢铁 1.47 9.06 6.38 6.16

　　中国银行 1.50 5.47 3.77 3.64

　　东方电机 1.51 71.3 49 47.31

　　中国平安 1.51 90.26 62 59.87

　　广深铁路 1.52 8.31 5.67 5.47

　　交通银行 1.52 12.27 8.37 8.08

　　中海发展 1.54 28.57 19.24 18.58

　　华能国际电力 1.56 12.3 8.14 7.86

　　潍柴动力 1.65 83.82 52.7 50.89

　　青岛啤酒 1.68 29.51 18.24 17.61

　　中兴通讯 1.68 55.7 34.4 33.22

　　中国人寿 1.69 50.37 30.8 29.74

　　AH股价比较低个股(8月6日)