国泰君安国际：北控水务快速扩张持续调高至买入

2015年04月15日 10:19 新浪财经收藏本文

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　　北控水务(00371 HK) 2014年营业收入同比增39%至64.07亿元(港元，下同)。纯利同比增65%至17.94亿元。业绩优于预期。主要因为其它收入增长高于预期。毛利率同比增0.1个百分点至39.2%。截至2014年12月31日，总借贷同比增22%至234.90亿元。净债务比率提高4.2个百分点至90.7%。

　　截至2014年12月31日，总日均设计处理量为20.2百万吨，同比增22%。其中新增处理量为4.7百万吨。公司产能的增长远高于预期。随着产能释放，我们预计公司的污水处理及再生水处理服务收入，以及供水服务收入将于2015年首次超过建造收入成为收入最大来源。于2014至2017年间，预计总收入的年复合增长率为28.3%，毛利率则可从39.2%提高至41.8%。此外，公司或透过更多股权融资支持新项目。

　　上调2015-2016年每股盈利预测5.1%和8.9%，分别至0.250港元和0.336港元，及首次提供2017年每股盈利预测0.449港元。我们认为当前的估值21.9/16.3/12.2倍2015/2016/2017年预期市盈率是低估，调高其目标价至7.50港元，对应30.0/22.3/16.7倍2015/2016/2017年预期市盈率。上调至“买入”。

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